四大(dà)国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融(róng)机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两次分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银行人(rén)民币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存(cún)款利率新规主要基(jī)于(yú)三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行(xíng)而言(yán)，存款利(lì)率下调有助于减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本；三是(shì)促(cù)进(jìn)投(tóu)资(zī)、消费，本次降息也被(bèi)看作(zuò)是促(cù)进宏观(guān)经济(jì)复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也(yě)需要看(kàn)到(dào)的是，本(běn)次调降中协(xié)定(dìng)存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期(qī)存(cún)款，都是针对特(tè)定存(cún)取(qǔ)需(xū)求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观(guān)团队测(cè)算，通知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款在银行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以四大行的单(dān)位通知存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据(jù)显示，协定存款等规(guī)模(mó)预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上(shàng)，如何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定本番什么意思 日语里本番什么意思存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的(de)是(shì)，本轮调降更多是(shì)出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建立了(le)存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制(zhì)，随(suí)后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行(xíng)挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是(shì)在利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银行出于(yú)自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的(de)必要性来看，民(mín)生证券宏观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延(yán)续(xù)去(qù)年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银(yín)行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介(jiè)于活(huó)期和定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)的存款的利率调整，“当(dāng)下有必(bì)要一(yī)次性(xìng)调整通知存款和协定存款利(lì)率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调的(de)有效性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利(lì)率(lǜ)有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革及银(yín)行净息差压(yā)力增大外，某大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员(yuán)还(hái)关注到的是国内存(cún)款(kuǎn)市(shì)场的(de)供需变化——近年(nián)来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险偏(piān)好下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银(yín)行根(gēn)据(jù)市(shì)场供需(xū)变(biàn)化，综合(hé)指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下(xià)调带来(lái)哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调，要(yào)有效(xiào)防范(fàn)化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现在(zài)哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次(cì)下调(diào)将引导银行的对(duì)公(gōng)活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将合理修复(fù)，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行内生(shēng)资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短期存款意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是(shì)，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的(de)是(shì)规范银行业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银(yín)行(xíng)净利(lì)差(chà)空间较小，压降负债端成(chéng)本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储的(de)成本(běn)压力，又有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同(tóng)样(yàng)提到，新规对于(yú)规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大，减少存(cún)款定价(jià)的(de)无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该团队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社(shè)会(huì)利率水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学(xué)家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济复(fù)苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消(xiāo)费是一(yī)个(gè)重要(yào)的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存(cún)款成(chéng)本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表明(míng)，当前(qián)货币(bì)政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释(shì)放的信号(hào)来看(kàn)，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看(kàn)法是，货(huò)币政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次调降意味(wèi)着(zhe)当前长端(duān)利率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等(děng)下调(diào)，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策(cè)之下，也有多(duō)方观(guān)点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前(qián)经济修复内生(shēng)动力(lì)依然不强(qiáng)，外需(xū)压(yā)力没有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策(cè)将(jiāng)继续对(duì)经济修(xiū)复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或有动力(lì)主动跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目(mù)前(qián)经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要(yào)适(shì)度货(huò)币环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经(jīng)济复苏不(bù)平(píng)衡问题依然突(tū)出(chū)，要求货币政策(cè)支持(chí)精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货(huò)币政(zhèng)策不会出现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩(suō)水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期存款，但比定期(qī)存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同(tóng)优(yōu)点是，在(zài)保持资金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期(qī)限，支(zhī)取时需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际存期(qī)及(jí)支取日相应币种档次(cì)利率计(jì)付利息，个(gè)人(rén)和企(qǐ)业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银行开立一(yī)个具有结算和协定存(cún)款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基本存(cún)款额(é)度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业(yè)办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存(cún)款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也(yě)有个人业务(wù)，但都有一定(dìng)的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒(héng)提(tí)出的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基本(běn)上(shàng)以对公活(huó)期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于(yú)刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(y本番什么意思 日语里本番什么意思uán)，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续(xù)支(zhī)撑(chēng)。经济(jì)当(dāng)前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服(fú)务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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