4月美国就业(yè)报告大超预期，新增就业(yè)、失业率、工资表(biǎo)现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季节性有关(guān)。其中(zhōng)，新增非农(nóng)就业+25.3万(wàn)人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失(shī)业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期(qī)的3.6％，位于(yú)历(lì)史(shǐ)低位；小(xiǎo)时工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数(shù)据与此前超预期(qī)的(de)ADP一致(zhì)，显示4月美(měi)国就业(yè)市(shì)场(chǎng)仍然维持稳健。但是(shì)需要指(zhǐ)出(chū)的是(shì)，2月和3月新增非农(nóng)就业合计(jì)下(xià)修14.9万(wàn)，1季(jì)度新增非农(nóng)就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就(jiù)业虽超预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农(nóng)就业；而4月(yuè)季节因子(zi)要高(gāo)于以往年份，或导致非农就业数据偏高(gāo)，未来持(chí)续性(xìng)存在较大(dà)不确定(dìng)。非农发布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含的(de)联储23年底降息预期(qī)从84bp回落至78bp；美元指(zhǐ)数基本持平于(yú)101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国非农(nóng)数(shù)据点评

　　4月美国就业报告(gào)大超预期(qī)，新增就(jiù)业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但(dàn)或与季节(jié)性有(yǒu)关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博(bó)一致(zhì)预期的(de)3.6％，位(wèi)于(yú)历史(shǐ)低位(wèi)；小(xiǎo)时工(gōng)资(zī)环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期(qī)（图1）。非(fēi)农(nóng)就业数(shù)据(jù)与此前超预(yù)期(qī)的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是(shì)需要指出(chū)的(de)是(shì)，2月和3月新增(zēng)非农就(jiù)业合计下(xià)修14.9万，1季度(dù)新增(zēng)非农就业(yè)为29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新(xīn)增非农就业(yè)虽(suī)超预期，但整体仍(réng)在放(fàng)缓；“劳(láo)工荒”可(kě)能导(dǎo)致企业囤积(jī)就(jiù)业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节因子要高(gāo)于以往年份（图(tú)2），或导致(zhì)非(fēi)农就业(yè)数据(jù)偏高(gāo)，未来持(chí)续性存在较大不确定(dìng)。非农发布后，截至北(běi)京时间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期和10年(nián)期美债分别(bié)上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息预期(qī)从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美(měi)元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　<wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语img alt="华(huá)泰 | 宏(hóng)观(guān)：非农(nóng)强于预期，但(dàn)或许和季节性(xìng)有(yǒu)关(guān)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124206376.jpg">

　　非农新增就业整(zhěng)体回(huí)升，其(qí)中商品相关行业(yè)回升(shēng)明显。4月商(shāng)品相关行业新增非农就(jiù)业3.3万人，占(zhàn)4月新增就业的13％，相对3月(yuè)增加5万人(rén)。其中，制(zhì)造业、建筑(zhù)业等新增(zēng)就业(yè)均边际回升。商品相(xiāng)关行业就业(yè)边际(jì)改善，或反映制(zhì)造业边际(jì)好转。例如(rú)，4月美国(guó)ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品(pǐn)通胀环比(bǐ)也边际回升。4月服(fú)务业相关(guān)行业新增就(jiù)业(yè)从3月的(de)18.2万上升至22万(wàn)，但内部出现分化。其中，医疗(liáo)保健和(hé)商业服务新增就(jiù)业分(fēn)别为(wèi)6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但此前(qián)吸纳就业(yè)较多的休闲酒(jiǔ)店业4月新增就业3.1万人，较(jiào)3月(yuè)回落0.9万人（图表4）。其他需求(qiú)指标指示，服务业需求(qiú)可(kě)能(néng)仍(réng)在走弱。例如3月美国休(xiū)闲(xián)餐饮、医疗保健与零售业的总空缺约384万人，较22年12月的470万(wàn)人大幅下降，回落至(zhì)21年(nián)5月的(de)水(shuǐ)平（图表5）。

　　失(shī)业(yè)率(lǜ)创新(xīn)低以及小时工资增速回升，显(xiǎn)示劳工(gōng)市场韧性(xìng)较(jiào)强(qiáng)。尽管遭遇硅谷银行风波的不确定性冲(chōng)击，4月失业率仍然下降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位于(yú)历史低位，反映就业市(shì)场韧(rèn)性(xìng)较(jiào)强(qiáng)，短期仍有望(wàng)保(bǎo)持稳健。1季(jì)度小时工资增速低(dī)于其他工资指标，4月小时工资增(zēng)速回升后，与(yǔ)其他工(gōng)资指标的差(chà)距收窄(zhǎi)，指示美国潜(qián)在的(de)工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于联储合(hé)意水平（3％左右），这可能加(jiā)大美联(lián)储的(de)紧缩压力。3月岗位(wèi)空缺数(shù)据(jù)显示，美国就(jiù)业市场(chǎng)劳动力(lì)供应(yīng)紧张局势(shì)整体仍在小幅(fú)缓(huǎn)解。最(zuì)能(néng)反映就(jiù)业(yè)市场紧张程度之(zhī)一的职位空缺与待业(yè)人(rén)数之比连续三月下降，2023年3月录得(dé)164％，降(jiàng)至(zhì)21年(nián)11月的(de)水平（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺(quē)和求职人之比的(de)回落速度接近(jìn)1973年的高通胀时期，预(yù)计2023年4季(jì)度(dù)，美(měi)国就业市场才能更接近供需平衡(héng)（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预期(qī)的非农就业数据将进一步削(xuē)弱联储(chǔ)的降(jiàng)息意愿，但实(shí)际经(jīng)济动(dòng)能或(huò)弱于(yú)非农就业(yè)数据所指(zhǐ)示的(de)水平，后(hòu)续(xù)需要关注季节因子扰动(dòng)下降后就业数(shù)据的(de)走(zǒu)势。非农就业超预期叠加工(gōng)资增速回升，预(yù)计联储(chǔ)将维wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语(wéi)持(chí)相对市(shì)场更加鹰(yīng)派(pài)的立场。若(ruò)就业(yè)数(shù)据出现明显(xiǎn)恶化(huà)，联(lián)储转向的可(kě)能(néng)性将加大。5月以来，第一共和(hé)银行被(bèi)接管、西太平洋合众银行等区域银行股价大幅下挫，中小银行风险(xiǎn)仍在(zài)发酵（参见《美(měi)国(guó)第(dì)14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限触发时点提(tí)前，前景(jǐng)存(cún)在较大不确(què)定性（参见《美国债(zhài)务上限提前触发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加不(bù)断发酵的银行危机(jī)以及(jí)债务上限风(fēng)波，金融市场动荡可能(néng)性加大，不排(pái)除金融风险以(yǐ)及实(shí)体(tǐ)经济的脆(cuì)弱(ruò)性(xìng)倒(dào)逼联储下(xià)半年转(zhuǎn)向。

　　风险提(tí)示(shì)：美(měi)国中小银行再现(xiàn)挤兑风波；欧美(měi)陷入(rù)衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文(wén)摘(zhāi)自：2023年(nián)5月(yuè)6日发布(bù)的《非农强于预期，但或许和季节性有(yǒu)关》

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