金融界(jiè)5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发布会(huì)。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因(yīn)有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新闻发言(yán)人、国民经济(jì)综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思称，当前价(jià)格低位运行主要是(shì)阶段性的(de)，当(dāng)前中(zhōng)国经济不存在通缩(suō)，总(zǒng)的(de)来(lái)看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶(jiē)段性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市(shì)场价格(gé)有(yǒu)所回落(luò)。同六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思时(shí)，生猪市场供应(yīng)总体是(shì)充(chōng)足的。进入4月(yuè)份(fèn)以后(hòu)，猪(zhū)肉消费进入(rù)淡季，猪肉(ròu)价(jià)格下行，也(yě)带动了食品价格的(de)回(huí)落。4月份(fèn)，食品价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅(fú)扩大。今年(nián)以来，受到世(shì)界经济(jì)复苏乏力、全(quán)球能源(yuán)价格总体(tǐ)上趋于回落，对(duì)国内(nèi)居(jū)民(mín)消费汽(qì)柴油价(jià)格输出型(xíng)影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。

　　三是国(guó)内(nèi)部分(fēn)耐用消费(fèi)品降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放标准在(zài)今(jīn)年7月(yuè)份切换，车企(qǐ)降价(jià)促销力度加大(dà)，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期(qī)对比基数走高(gāo)。上年同期(qī)受到疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价(jià)高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源价格上(shàng)升。在这些因素共(gòng)同影响下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能(néng)源由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波(bō)动(dòng)会比较大，看价(jià)格总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低的，很重要的原因(yīn)是服(fú)务需求仍在(zài)恢复中，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟(gēn)过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济(jì)社会恢复常态化运行，服务(wù)需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回(huí)升，带动服务价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续(xù)两个(gè)月(yuè)回(huí)升。未来随着服(fú)务(wù)消(xiāo)费需求(qiú)带动增强，价格(gé)回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来(lái)看，今(jīn)年以来受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输入性因素(sù)影响。我国(guó)部分(fēn)大宗商品(pǐn)价(jià)格与国际市场联(lián)系比较紧(jǐn)密，今年以来(lái)受到世界(jiè)经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价(jià)格(gé)走低、国(guó)内(nèi)石(shí)油、有色(sè)价格(gé)出现下降，4月份石(shí)油和(hé)天然气(qì)开采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和(hé)化(huà)学(xué)制品业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求(qiú)不足。经济(jì)恢复(fù)常态化运行(xíng)以后，部分行业产能供(gōng)给充裕(yù)，但市(shì)场需(xū)求相对(duì)不足，价格(gé)有(yǒu)所下降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤(méi)需(xū)求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能(néng)比较充足，而市场需(xū)求还在(zài)恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分点，比3月(yuè)份下(xià)拉(lā)影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入性影响还会持续(xù)，国内市(shì)场需求仍在恢(huī)复中，部分工(gōng)业品价格短(duǎn)期下行情况还(hái)会延续。但(dàn)是随着国内经济(jì)恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天(tiān)央行(xíng)发布的(de)一季度货币政策报告(gào)也提及(jí)通(tōng)缩。报告(gào)提到，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平(píng)处于温和(hé)区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶段性回(huí)落，主要(yào)与供需恢复时(shí)间差和基(jī)数(shù)效(xiào)应有关。我国经济运行开局(jú)良好，同时通(tōng)胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下(xià)，国(guó)内(nèi)生产持续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间；农副产品生(shēng)产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅通，也保证(zhèng)了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是(shì)需求复(fù)苏偏慢。实(shí)体经济(jì)生产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等(děng)环节本身有个过(guò)程，加之疫(yì)情的“伤(shāng)痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)的转化(huà)受(shòu)收入分配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求(qiú)偏弱(ruò)。近期(qī)居民出现提(tí)前还(hái)贷现象，也一(yī)定程(chéng)度(dù)影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是基数(shù)效应明(míng)显。去年(nián)国际油价一度逼(bī)近(jìn)140美(měi)元大(dà)关，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃(rán)料(liào)的(de)同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今(jīn)年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用(yòng)下今(jīn)年二季度GDP增速可(kě)能明显回(huí)升。

　　未(wèi)来(lái)几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段(duàn)性保(bǎo)持低位，主要(yào)受去年同期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但(dàn)要看到，随着基(jī)数降低(dī)，特(tè)别是政策(cè)效应(yīng)将进一(yī)步显现，市(shì)场机制发挥(huī)充分(fēn)作用(yòng)，经济内生动力也在增强，供需缺(quē)口有望(wàng)趋于(yú)弥合(hé)，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回(huí)升至近年均(jūn)值水平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格(gé)持续(xù)负增长，货(huò)币(bì)供应量(liàng)也具有下降趋(qū)势，且(qiě)通常伴随经(jīng)济衰退。我国(guó)物价仍在温和(hé)上(shàng)涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济(jì)运行持(chí)续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基本(běn)平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个(gè)伪命题，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周期波动的滞(zhì)后指标，不能(néng)仅以物(wù)价回落来评判(pàn)经济进入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经济的周期(qī)性波动主要由需求驱(qū)动，物价跟随(suí)需(xū)求(qiú)变化而变(biàn)化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后经济(jì)1-2季(jì)度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚(gāng)刚(gāng)开(kāi)始修(xiū)复，对价(jià)格(gé)的(de)提振尚(shàng)不明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例(lì)如(rú)，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持(chí)续修复，显(xiǎn)示(shì)经济处(chù)于复(fù)苏初期。以(yǐ)企业中长期资金(jīn)来(lái)源刻画的有效(xiào)社融增速，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经(jīng)济2个(gè)季度左右(yòu)的(de)经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会(huì)带动经(jīng)济在2023年初(chū)见(jiàn)底回(huí)升，1季度经济(jì)指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价的回落，受(shòu)基数(shù)、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升(shēng)。除去年(nián)基数(shù)较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动(dòng)相关服务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初(chū)期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空(kōng)转多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部(bù)分(fēn)资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去年底以(yǐ)来(lái)也有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而不是(shì)非银(yín)金融机构，与居(jū)民理(lǐ)财回表、购房偏弱(ruò)带来(lái)的居民与企业之间(jiān)信用派生偏少(shǎo)等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派(pài)生驱(qū)动和表征不同过往(wǎng)，企业(yè)有效信用派(pài)生自去年9月以(yǐ)来持续(xù)改(gǎi)善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体(tǐ)信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为(wèi)主，使得居民(mín)贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业(yè)融资(zī)扩张(zhāng)，有效社融从去(qù)年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生带来的经济(jì)效(xiào)应不同过往(wǎng)，有效信用派生对(duì)企业行为的支(zhī)持(chí)已开始显现。去年3季度(dù)以来，资金加速(sù)流(liú)向制(zhì)造业，而房地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关(guān)融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表(biǎo)现显著(zhù)强(qiáng)于房地产；伴(bàn)随(suí)融资(zī)的持续(xù)改善(shàn)，企业资(zī)本开支在1季(jì)度有(yǒu)所扩(kuò)大。但(dàn)房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的(de)存(cún)在(zài)，使得大(dà)家(jiā)容(róng)易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春(chūn)节效应”带来(lái)的经济波动，部(bù)分(fēn)高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的(de)同时(shí)，市场信心(xīn)反其道(dào)而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出行和(hé)企业消费，后半(bàn)程(chéng)靠(kào)居民(mín)消费能(néng)力的恢(huī)复。出行(xíng)意愿的(de)持续(xù)改善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等(děng)服务业，及稳增(zēng)长相关行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周(zhōu)期向下已是共识(shí)，地产链条修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超(chāo)调后的(de)修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质(zhì)量改善(shàn)，利于需(xū)求释放(fàng)、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改(gǎi)加码（可比口(kǒu)径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利于(yú)稳(wěn)定低能级城(chéng)市需求。

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