金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行(xíng)4月份国民经济运(yùn)行情况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问原(yuán)因有哪些(xiē)？国家(jiā)统计局如(rú)何看待未来(lái)的(de)走(zǒu)势(shì)？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新闻发言人、国民(mín)经济综(zōng)合统计(jì)司司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位(wèi)运行主要是(shì)阶段性的(de)，当前中(zhōng)国经济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上(shàng)个(gè)月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些(xiē)阶段(duàn)性(xìng)因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供(gōng)应(yīng)增加，市场价格有所回落(luò)。同(tóng)时，生(shēng)猪市场供应(yīng)总(zǒng)体是(shì)充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入(rù)淡(dàn)季(jì)，猪肉价(jià)格下行，也(yě)带(dài)动(dòng)了食品(pǐn)价(jià)格的回落。4月(yuè)份，食(shí)品价(jià)格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大价格降幅扩大(dà)。今(jīn)年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上(shàng)趋于回落(luò)，对(duì)国内(nèi)居民消费汽柴(chái)油价(jià)格输出型影响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅(fú)有所扩大。40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大

　　三是国内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期(qī)影响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销(xiāo)力度(dù)加(jiā)大(dà)，带动了价格的下行(xíng)。我们看到(dào)，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格(gé)进(jìn)入到上涨周期(qī)等因(yīn)素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩(kuò)大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际(jì)油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这(zhè)些因素共同(tóng)影(yǐng)响(xiǎn40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大g)下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出(chū)，在价格中食品和能(néng)源由于(yú)受到短期因素影响，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较大(dà)，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基(jī)本稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前的(de)情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要的原(yuán)因是(shì)服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐饮等价(jià)格涨幅(fú)回升，带动服务(wù)价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升(shēng)。未(wèi)来随(suí)着(zhe)服务消费需(xū)求带动增强，价格回(huí)升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来(lái)看，今(jīn)年以来受(shòu)到国内外多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一(yī)是国(guó)际输入(rù)性因素影(yǐng)响。我国部分(fēn)大宗商(shāng)品价格与国际市场联系比较紧密(mì)，今(jīn)年以来(lái)受到(dào)世(shì)界(jiè)经济恢复乏力(lì)影响，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)走低、国(guó)内石油、有(yǒu)色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场(chǎng)需求(qiú)不足。经济恢复(fù)常态(tài)化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给(gěi)充(chōng)裕，但(dàn)市(shì)场(chǎng)需求(qiú)相对(duì)不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续(xù)释(shì)放(fàng)，进口(kǒu)持续(xù)增加，而电煤(méi)需求(qiú)季节性减少，市场(chǎng)进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大(dà)，4月(yuè)份(fèn)煤(méi)炭开(kāi)采(cǎi)和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影响扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响还会持(chí)续，国(guó)内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格(gé)短期(qī)下行情况(kuàng)还(hái)会(huì)延续。但是随着国内经济(jì)恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前(qián)我国经济(jì)没有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注意的是(shì)，昨天(tiān)央行发布的一季度货币(bì)政(zhèng)策(cè)报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于温(wēn)和区间。过(guò)去一年、五年和(hé)十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段(duàn)性回落(luò)，主要与供(gōng)需恢复(fù)时(shí)间差和(hé)基数效应有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时(shí)通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经(jīng)济(jì)保持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观(guān)上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子政策有(yǒu)力支持下(xià)，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区(qū)间；农副产(chǎn)品生(shēng)产稳定、物流(liú)渠道(dào)畅通，也(yě)保(bǎo)证了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等环节本身有个过(guò)程(chéng)，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民(mín)超额储(chǔ)蓄(xù)向消费的转化受收(shōu)入分配分(fēn)化、收入预期(qī)不稳等(děng)制约，特别是汽车、家(jiā)装等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际油价一(yī)度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料的(de)同(tóng)比增速走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得去(qù)年3月(yuè)鲜菜(cài)价格反季(jì)节上涨，对(duì)今年也存在(zài)高(gāo)基数(shù)影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济(jì)数据同样存在明显基数效应，去(qù)年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基(jī)本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着(zhe)基数(shù)降(jiàng)低，特(tè)别(bié)是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济(jì)内生(shēng)动力也在增强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计(jì)下半年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可(kě)能回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续负(fù)增长，货(huò)币供(gōng)应量也(yě)具(jù)有下(xià)降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不(bù)符(fú)合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平(píng)衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价回落来(lái)评判经济进入(rù)“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验(yàn)显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需(xū)求驱动(dòng)，物价跟随需求(qiú)变化而(ér)变化(huà)，使(shǐ)得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复(fù)苏初(chū)期，需(xū)求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚(shàng)不(bù)明(míng)显，使得物(wù)价(jià)指标低位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年(nián)初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持续修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企(qǐ)业(yè)中长(zhǎng)期资金来源刻画的(de)有效社融增速，去年(nián)9月以来持(chí)续(xù)回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社(shè)融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的(de)经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济(jì)指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数、供(gōng)给和外(wài)需等影响较(jiào)大；伴随拖(tuō)累(lèi)减(jiǎn)弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格回落，及(jí)油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价(jià)格(gé)逐(zhú)步(bù)抬升。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策托底无(wú)用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经济(jì)复苏初期(qī)，资金存(cún)在一定(dìng)空转较(jiào)为常见。经(jīng)验显示(shì)，资金空转多发(fā)生在经济回(huí)落、货币(bì)明(míng)显宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金滞留在金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所不同(tóng)的是，当前资(zī)金多滞留在银行(xíng)体系(xì)、而不(bù)是非(fēi)银金融(róng)机构，与居(jū)民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信用派(pài)生(shēng)偏少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路(lù)不(bù)同，使得信(xìn)用派(pài)生驱动(dòng)和表征不同(tóng)过(guò)往，企业有效信用派生(shēng)自(zì)去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相关(guān)融资(zī)拖累总体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张(zhāng)以房(fáng)地产驱动为(wèi)主，使得居(jū)民贷(dài)款增长明显(xiǎn)快于(yú)企业；相(xiāng)较之下(xià)，本轮(lún)信用修复主要(yào)靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去(qù)年9月(yuè)开始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的(de)经(jīng)济效应(yīng)不同(tóng)过(guò)往(wǎng)，有(yǒu)效(xiào)信用派生对企业行为(wèi)的支持(chí)已开始显(xiǎn)现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速(sù)流向制(zhì)造业，而房(fáng)地产(chǎn)相关(guān)融资显著弱于以(yǐ)往，使得制(zhì)造(zào)业投资表现显著强于房地产；伴(bàn)随融资的持续(xù)改善，企业资(zī)本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大(dà)家容易(yì)产生(shēng)悲观情绪(xù)。疫情政策(cè)调(diào)整，放大(dà)了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后(hòu)出现走弱的(de)迹(jì)象(xiàng)。其中(zhōng)，偏(piān)消(xiāo)费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市(shì)场(chǎng)信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然(rán)开始(shǐ)，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠居民出(chū)行和(hé)企业消(xiāo)费，后(hòu)半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出(chū)行意愿的(de)持续改善、企(qǐ)业经营(yíng)活动正常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢(huī)复带来的消费修复持续性和弹性不(bù)宜(yí)低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求(qiú)在逐步修复，有助(zhù)于推动(dòng)收入(rù)与(yǔ)消费的(de)正(zhèng)循(xún)环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号也在累积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条(tiáo)修复(fù)会(huì)弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多(duō)、质量改善，利(lì)于需求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部(bù)地区(qū)棚改加码（可比(bǐ)口径(jìng)增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修复等，有利于稳定低(dī)能(néng)级(jí)城市需求。

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