申(shēn)万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元(yuán)件等6个二(èr)级子行业，其(qí)中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作为国家芯片战略(lüè)发展的(de)重点领(lǐng)域(yù)，半导(dǎo)体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力的科技板(bǎn)块(kuài)。截(jié)至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业市值在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企(qǐ)业(yè)数量(liàng)，均位居(jū)科技类(lèi)行业(yè)前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规(guī)模不断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自(zì)主(zhǔ)研(yán)发的环(huán)境下，上市(shì)公司(sī)科技含量越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年(nián)，行(xíng)业(yè)面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库(kù)存(cún)风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模(mó)创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市(shì)占率下(xià)滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增(zēng)长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的(de)闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行(xíng)业上(shàng)市(shì)公司的营(yíng)收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大(dà)企(qǐ)业(yè)营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入(rù)居前5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前5半导(dǎo)体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致(zhì)。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业(yè)营收增(zēng)速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光(guāng)信息等营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收(shōu)快速增(zēng)长。三是(shì)当半导体行业处于国产替代化、自主研发背(bèi)景下的高(gāo)成(chéng)长阶(jiē)段(duàn)时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导体行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电子产(chǎn)品全球销(xiāo)量增速放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归(guī)母净利润(rùn)正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业(yè)净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业归母净利(lì)润增速(sù)区间

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设(shè)计能力(lì)，公司得到了相关客户(hù)的广泛认(rèn)可。去(qù)年芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体(tǐ)量(liàng)排(pái)名行业(yè)第(dì)92名，其较快增(zēng)速(sù)与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华(huá)创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析时，发(fā)现存货周(zhōu)转率反映了(le)分立器件、半导体(tǐ)设备等(děng)相关(guān)产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企业(yè)现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营造(zào)成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体企业的(de)存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存(cún)货周转率这(zhè)一经营(yíng)风险指标反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否(fǒu)出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价(jià)表现(xiàn)有参考意(yì)义。行业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基(jī)本持平(píng)，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率中(zhōng)位数和(hé)行业(yè)指(zhǐ)数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？gè)股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量(liàng)下滑的(de)企业，股价(jià)表现也往往更不(bù)理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股(gǔ)价(jià)上，两(liǎng)股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家(jiā)企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛(máo)利率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)抬升(shēng)态势(shì)，毛利率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级(jí)、自主研发等(děng)有(yǒu)很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅料等原材料价(jià)格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至(zhì)部分芯片元(yuán)件降(jiàng)价销售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个百分点以(yǐ)上(shàng)企业达到(dào)27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且(qiě)公司经营(yíng)体量较大(dà)的(de)公司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成(chéng)，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研发上(shàng)行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业(yè)需(xū)要(yào)不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对(duì)长久业(yè)绩改(gǎi)观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企(qǐ)业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出了国(guó)内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电路产品(pǐn)进入(rù)C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收(shōu)比重(zhòng)来(lái)看，2021年(nián)半(bàn)导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视(shì)资金投入。研发(fā)费用占比20％以上(shàng)的(de)企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既有研发高(gāo)占比又有研发(fā)高金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发(fā)费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加(jiā)速卡在众多(duō)行(xíng)业领域中(zhōng)的(de)头(tóu)部(bù)公司实现了(le)批量销售或达成合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

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