原本被视为极(jí)其艰难的(de)2022年(nián)，白酒上(shàng)市企业却又一次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整体来(lái)看，稳(wěn)健增长(zhǎng)依然是(shì)白酒行业主(zhǔ)旋律(lǜ)。20家(jiā)上市白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利再创(chuàng)新高，14家白酒上(shàng)市企业营收取(qǔ)得了两位数增(zēng)长。在(zài)打(dǎ)响疫情后首个(gè)春节动销战后(hòu)，今年一季度白酒业普遍(biàn)实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外(wài)部环境(jìng)对白(bái)酒造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透最新的业(yè)绩来看，头(tóu)部酒企(qǐ)的抗压能力(lì)足够(gòu)强大，经(jīng)营(yíng)稳定，且引导行(xíng)业结(jié)构性增长。但随着白酒行业集中度(dù)提升，头(tóu)部酒企(qǐ)持(chí)续向前，非名(míng)酒品牌(pái)难以望(wàng)其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮(lún)调整周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个(gè)共同主题是去库存，谁(shuí)快(kuài)谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业(yè)营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业营收和利润分(fēn)别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构(gòu)性增(zēng)长的表现之一是优(yōu)势品牌正在(zài)持续拥(yōng)抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续多(duō)年下降，行业集中度不断提(tí)升，存(cún)量竞争格局下(xià)企业间挤(jǐ)压式(shì)竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业(yè)态促使白酒行业内部(bù)强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下(xià)，头部酒企成为产业经济(jì)增长(zhǎng)的主要动力。年(nián)报显示，头部(bù)名酒企业基本(běn)保持了两位数增(zēng)长，20家白酒上(shàng)市(shì)企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前(qián)六就贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在(zài)2022年首次突破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收(shōu)739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母净利(lì)润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业(yè)分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增(zēng)长，疫情放开后消费场景的多元化，对于中国白酒的(de)复兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长的另一个特征是，在过去取得了稳定(dìng)增长(zhǎng)和(hé)快速(sù)发展的企业，基本形成了(le)中高端驱动增长(zhǎng)的发(fā)展(zhǎn)模式，这在年报中得以(yǐ)体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎驾、舍(shě)得等(děng)，产品上除(chú)高端一如(rú)既(jì)往强势(shì)以外，其(qí)中高(gāo)端产品销(xiāo)量(liàng)都(dōu)以超(chāo)两(liǎng)位数的涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线全价格带布(bù)局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都(dōu)在(zài)进行(xíng)产品结(jié)构优(yōu)化。

　　也正是因为产品结(jié)构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产推(tuī)动了各酒(jiǔ)企、产区的(de)优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了(le)实施技改、产(chǎn)能扩(kuò)建等项目，这些都(dōu)是企业为(wèi)持续保(bǎo)持结(jié)构(gòu)性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效(xiào)应(yīng)’下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)会持(chí)续走强，并且利用(yòng)自身(shēn)的品(pǐn)牌(pái)与(yǔ)品(pǐn)质优势，进(jìn)一步(bù)挤压(yā)非(fēi)名酒市场(chǎng)，而基于品(pǐn)类和产品的(de)名(míng)酒格局很(hěn)快形成，中国(guó)酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相(xiāng)比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)财(cái)报发现，除(chú)头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三(sān)线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿元级别(bié)的仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别(bié)是老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数据浮动为2家，分别是(shì)今(jīn)世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变成(chéng)7家，在(zài)前一年的(de)6家基础上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡(g传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些òng)、口(kǒu)子窖(jiào)四(sì)家(jiā)企业规模来到(dào)50-80亿元(yuán)之间，隶属(shǔ)苏酒板块(kuài)、川酒板(bǎn)块、徽酒(jiǔ)板块的(de)二(èr)级梯(tī)队，都是在各自省内有一定话语权、有(yǒu)较大市场规模、省(shěng)外市(shì)场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级梯队(duì)的分(fēn)化(huà)加速(sù)。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成产品(pǐn)升级和全国化布局，挤进一线市场，要么就(jiù)会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营(yíng)性现金流的下降(jiàng)，录得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一季报(bào)也能说明问题。举例(lì)而言(yán)，今(jīn)年一(yī)季(jì)度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利(lì)润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为去年同期基数较高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务体(tǐ)量和利润出(chū)现萎缩，明显(xiǎn)掉队(duì)。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降了228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎于(yú)品牌、营(yíng)销(xiāo)、渠(qú)道等(děng)多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率(lǜ)低(dī)于50％。且有(yǒu)15家企业毛利(lì)率与上年同(tóng)期相比增长(zhǎng)，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒超强(qiáng)的盈利能力，但透过(guò)年报(bào)，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅(fú)来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干(gàn)酒等企业库(kù)存同比(bǐ)增长超30％，除洋河(hé)股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本(běn)都在(zài)两位数以上(shàng)。

　　合同(tóng)负债情况亦能一(yī)定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合(hé)同负债(zhài)下滑(huá)，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五(wǔ)成。截至今年一季度末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专家、中(zhōng)国(guó)酒业资深评论(lùn)员肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非常优秀(xiù)。但(dàn)是我们发现整(zhěng)个市场除了茅台供不应求(qiú)以外，其他产品都存(cún)在(zài)价(jià)格倒(dào)挂现象，这说明除茅台以外社会库存很大，对白酒发展来说存(cún)在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今(jīn)年下半年中秋节后有(yǒu)望成(chéng)为(wèi)酒业重回正(zhèng)轨(guǐ)发展的时(shí)间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家经济面的恢复(fù)以及(jí)社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名(míng)酒库存会得到很大的缓解，但(dàn)是区域(yù)中小企(qǐ)业仍然(rán)会(huì)面临不(bù)小(xiǎo)的(de)库存压力(lì)。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关系互(hù)动平台回答投资者关于库(kù)存的问题时(shí)就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰(yàn)塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三(sān)年(nián)，受疫情影响线下消费场(chǎng)景大(dà)减，终端(duān)动销放(fàng)缓(huǎn)，造成了社会库存(cún)积压。从(cóng)产能来看，近十年来白(bái)酒产量(liàng)在不断下降，白酒产业存量产能(néng)过(guò)剩是(shì)不争的事(shì)实，未来仍然是趋势(shì)之一。加之(zhī)消费观念、消费(fèi)习(xí)惯(guàn)的变化，即使是疫(yì)情后消(xiāo)费场景大规(guī)模恢复的前提(tí)下(xià)，白(bái)酒去(qù)库(kù)存(cún)依然需要时间。

　　而为去库存，全行业(yè)各环节都在努力(lì)，其(qí)中最关(guān)键的(de)是，亟需库存消化能力强劲的新渠(qú)道(dào)。可以看到，大小酒企(qǐ)均在营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企年报中(zhōng)销售费(fèi)用一栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新周期中(zhōng)胜出。

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