申(shēn)万一(yī)级的半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业涵盖消费电子、元(yuán)件等(děng)6个二级子行业(yè)，其中市值(zhí)权重最大的是(shì)半导体行(xíng)业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半(bàn)导体行业具备(bèi)研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家(jiā)企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量(liàng)达到(dào)16家，无论是头(tóu)部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科(kē)技(jì)类行(xíng)业(yè)前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院发现，半导(dǎo)体行(xíng)业自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规(guī)模(mó)不(bù)断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市(shì)公司科技(jì)含量越来(lái)越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临(lín)短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数(shù)卡脖(bó)子(zi)等因(yīn)素(sù)制约，2022年多数上市公司业天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三(sān)方面因素(sù)致前(qián)5企业市占率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年(nián)实现(xiàn)营业(yè)收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营(yíng)收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司(sī)的(de)营收(shōu)集(jí)中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排(pái)名前5的企业(yè)，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国际(jì)5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业收入居前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于前5半导体公(gōng)司营收(shōu)占比下滑(huá)，或(huò)主(zhǔ)要(yào)由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科(kē)微(wēi)、海光信(xìn)息等营收体量居(jū)前的企业不断上市，并在(zài)资本助(zhù)力之下(xià)营收快速增(zēng)长。三是(shì)当半导体行业处于国产替代化、自(zì)主研发(fā)背景下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣(róng)，企(qǐ)业营收高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足(zú)五(wǔ)成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的(de)归(guī)母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存(cún)高(gāo)位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归(guī)母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速(sù)优异(yì)的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半导体IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片(piàn)定制(zhì)技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设(shè)计(jì)能力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导(dǎo)体行业(yè)之(zhī)首，公司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利润(rùn)体量排名行(xíng)业(yè)第92名，其较快增(zēng)速与低基数效(xiào)应(yīng)有关。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北方华创归母净(jìng)利(lì)润从2021年的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下(xià)增速最快的半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思半导体行业经营风险分析时(shí)，发现存(cún)货(huò)周转率反映了分立器件、半导体设备等相关(guān)产品(pǐn)的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影(yǐng)响企业现金(jīn)流能力，对经营造成(chéng)负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货(huò)周转率中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更(gèng)是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这(zhè)一经(jīng)营风险指标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是(shì)否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参(cān)考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本(běn)持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业(yè)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的(de)企(qǐ)业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等(děng)营收、市值(zhí)居(jū)中上位置的(de)企业，2022年存货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中位水(shuǐ)平(píng)。而股价(jià)上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现(xiàn)较差的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业上市(shì)公司整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料(liào)价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个(gè)百分(fēn)点(diǎn)以上企(qǐ)业达到27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司在(zài)年报(bào)中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率在(zài)60％以上，目(mù)前行业最高(gāo)的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数企业(yè)研发费(fèi)用(yòng)增长四成，研(yán)发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的(de)背景(jǐng)下，国内半导体企业需(xū)要(yào)不断(duàn)通过研发(fā)投(tóu)入(rù)，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带来(lái)正向促进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新(xīn)高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用(yòng)中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据(jù)表明(míng)2022年半(bàn)数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推出了国内首(shǒu)款支持(chí)双模联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种(zhǒng)集成(chéng)电路产(chǎn)品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备(bèi)用(yòng)石英谐振(zhèn)器(qì)产(chǎn)业化”项目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)营收比重来(lái)看，2021年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅(jǐn)连续3年(nián)研发(fā)费用占比在(zài)10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有(yǒu)研发高(gāo)占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现(xiàn)了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

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