作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价(jià)格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅(jǐn)一(yī)步之(zhī)遥，是否到了(le)需(xū)要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年(nián)初以来核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)逐(zhú)步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复(fù)。下(xià)半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构(gòu)成当前主(zhǔ)要(yào)矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新(xīn)涨价(jià)分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　闲游的意思 闲游的反义词是什么lt="【长江宏观于博团队(duì)】通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090027196.png">

　　菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足(zú)以及消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上市，带动(dòng)价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方(fāng)面，小(xiǎo)长假出(chū)行需求(qiú)带动旅(lǚ)游价格环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企降价(jià)促销以及国内(nèi)油价(jià)下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃料(liào)价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需求表(biǎo)现偏(piān)弱及(jí)国(guó)际大(dà)宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高(gāo)基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生(shēng)产资料、生(shēng)活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格(gé)走弱(ruò)

　　分行业看，国(guó)际(jì)原油价(jià)格波动(dòng)带(dài)动国(guó)内油(yóu)煤加工、化学原料(liào)及制品相关行业(yè)价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格结束自(zì)去年底以来的强势表(biǎo)现，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能(néng)继(jì)持续释放、供给相对充足(zú)的(de)影响下，价格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水平(píng)，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认(rèn)为(wèi)，应当(dāng)理(lǐ)性看(kàn)待物价(jià)数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去(qù)年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位，但今年初(chū)以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于(yú)正常波(bō)动区间，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度(dù)受疫情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注(zhù)环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的开展，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解，下(xià)半年物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步回(huí)归至正(zhèng)常水平(píng)、整体将保持温和上涨态势(shì)，通(tōng)缩和通胀均不构成当前(qián)经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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