最近对防御股的偏好与(yǔ)去(qù)年不(bù)同，当时对衰退的(de)担忧蔓延，主动型基金(jīn)紧紧抓住周期股。这一立场表明，人们相信美联储有(yǒu)能力通过积极(jí)的抗(kàng)通胀行(xíng)动实现软着陆。现(xiàn)在，这种乐观情绪已经(jīng)消散。

　　高盛合(hé)伙人John Flood上周表(biǎo)示(shì)，在市场开始逃离时(shí)，只(zhǐ)做多的基(jī)金被迫(pò)成为FOMO(害怕(pà)错过)买家。

　　值得注意的是，选股(gǔ)者的(de)谨(jǐn)慎态度与基于(yú)图表(biǎo)信号配置(zhì)资产的(de)计算机驱动策略形成了(le)鲜明(míng)对比。由于(yú)股市稳步上涨(zhǎng)和市场(chǎng)波动性(xìng)下降，趋势(shì)追踪(zōng)基金和波动性目标基金(jīn)等(děng)系(xì)统(tǒng)性资金管理公司近(jìn)几个月(yuè)增加了股票持有(yǒu)量(liàng)。

　　德意志银行的(de)投资者(zhě)仓位模(mó)型最能说明这(zhè)种分歧(qí)立场。德意志银行称，量化基(jī)金(jīn)继续抢(qiǎng)购股票，而自(zì)由(yóu)裁(cái)量(liàng)投资者的敞(chǎng)口已降至(zhì)一年区间的底部。

　　看空(kōng)者(zhě)将 2023 年股(gǔ)市反弹的很大一部分归因于那些对价(jià)格不敏感的量化投(tóu)资者(zhě)，他们别(bié)无选(xuǎn)择(zé)，只能在股价上涨时买入股票。看空者还(hái)警(jǐng)告(gào)称，持续数(shù)月的股市(shì)反弹(dàn)是不可(kě)持续的。由于(yú)标(biāo)普500指(zhǐ)数(shù)几次(cì)突破4200点的尝(cháng)试都(dōu)以失败告终，缺乏(fá)动(dòng)能可(kě)能会限制(zhì)量化基金(jīn)的需(xū)求。另一方面，新一(yī)轮的抛售可(kě)能会(huì)促使量化基金改变路线，并(bìng)退出股市(shì)。

　　好于预期的(de)经(jīng)济(jì)数据和企业财报也提振股市。尽管各公(gōng)司在本财报季的业绩超(chāo)出预期，但目前(qián)来(lái)看，这还不足以让美(měi)国企(qǐ)业重回增长(zhǎng)轨道。就连美联储官员(yuán)也预测今年(nián)晚些(xiē)时候会出现“温和衰退(tuì)”。

　　不过，美国(guó)银行的(de)Subramanian表示，以史为鉴(jiàn)，过早地为经济衰退(tuì)做准备而采取防御措施，最终(zhōng)可(kě)能会付出高昂(áng)的(de)代价。

　　Subramanian发现10个最具周期(qī)性(xìng)的(de)行业往往在衰退前的6个月内表现优异(yì)。直到真正的(de)经济衰退到(dào)来，防御性(xìng)股票才开始大放异彩，尽管它们(men)的领(lǐng)先地位通常会在下行(xíng)周期结束前逆转。

　　美国银行的经济学家预计，美国(guó)经济(jì)衰退将(jiāng)从第三季度(dù)开(kāi)始。

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