2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持(chí)和行业高(gāo)成长性背景下(xià)，上市(shì)企业产(chǎn)量不(bù)断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游(yóu)板块(kuài)的盈(yíng)利(lì)能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游的(de)硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游(yóu)的光伏(fú)加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件(jiàn)。利润结(jié)构整体(tǐ)呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的(de)利润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间(jiān)的(de)竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价格下行(xíng)预期增(zēng)加(jiā)，结合(hé)对企业经营数(shù)据(jù)变化(huà)的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存(cún)阶(jiē)段，这(zhè)对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿(yì)，八成(chéng)企业利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设(shè)备，市场加大对上市公(gōng)司的(de)扶持力(lì)度。金融界(jiè)上市公司研(yán)究院统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大(dà)扶(fú)持背(bèi)后，与(yǔ)之同(tóng)步的是上市(shì)企业经营(yíng)规(guī)模不断扩大，利(lì)润增(zēng)速可观。产量方面来看，根(gēn)据(jù)国家能源局(jú)数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏(fú)制造端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平(píng)均(jūn)归母(mǔ)净利润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高(gāo)科等(děng)9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电(diàn)池(chí)片(piàn)环节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电池处(chù)于(yú)供(gōng)不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续(xù)提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居(jū)前的(de)企业(yè)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业(yè)净利润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛利(lì)率分(fēn)析(xī)发现，上中下(xià)游呈(chéng)现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业的(de)红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企业毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)高(gāo)；而中下游多数(shù)板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行业(yè)毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅(国民党任公是指谁，任公指的是什么guī)片价格依然处于(yú)高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续(xù)高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛(máo)利(lì)率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块进(jìn)入(rù)壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领域的企业(yè)容易形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家(jiā)上市公司，不容(róng)易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特(tè)别是大(dà)全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中下游涉(shè)及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数(shù)据(jù)来看，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池(chí)组件成(chéng)为毛(máo)利率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业不(bù)同板块(kuài)的毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的(de)头部(bù)企业隆基绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利(lì)率2020年(nián)以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变(biàn)器全(quán)球出货量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率(lǜ)第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢(màn)国民党任公是指谁，任公指的是什么，中(zhōng)下游盈(yíng)利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下(xià)行趋(qū)势(shì)，行业格局将(jiāng)发生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业(yè)分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营(yíng)数据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利的(de)影响。今年一季度(dù)，大(dà)全(quán)能源(yuán)实现归(guī)母净利润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年(nián)同期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率数(shù)据发现(xiàn)，无论是(shì)环比还是(shì)同比，相较而言(yán)都(dōu)有明显下行趋势，说(shuō)明当前(qián)有库(kù)存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业存货(huò)周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面(miàn)临(lín)短期供过于求的(de)局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏(fú)加工(gōng)设备等对中下游板块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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