核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的(de)股息收入(rù)和较高的安(ān)全边(biān)际为投资者提供不(bù)错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策(cè)略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要素，选择股息(xī)率较高(gāo)的股票(piào)并长期持(chí)有的(de)投资策略。高股息(xī)率一方面意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司有较(jiào)高(gāo)的(de)股利支付率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意(yì)味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际(jì)，而且投资的(de)成(chéng)本相对较低(dī)，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的安全性较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观(guān)经(jīng)济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年后经济(jì)恢复仍(réng)然有较大的不确定(dìng)性；从大类资(zī)产的投(tóu)资(zī)收益(yì)来看，目(mù)前(qián)可投资的资(zī)产不多(duō)，收(shōu)益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的(de)高(gāo)股(gǔ)息策略有望取得相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要(yào)取得较好(hǎo)的(de)收(shōu)益就需要满足以下几个(gè)条(tiáo)件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也就是(shì)股息(xī)端(duān)需要有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前(qián)提(2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才tí)就是行业基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有限，波(bō)动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高，其次是(shì)股份(fèn)行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行(xíng)高分红的背后(hòu)也(yě)离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资(zī)产重定价的情况下(xià)能(néng)够(gòu)保持正(zhèng)增殊为(wèi)不(bù)易(yì)。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负债(zhài)成(chéng)本有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步下行(xíng)，净息(xī)差预计会在下(xià)半(bàn)年(nián)提升(shēng)。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基(jī)本处(chù)在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最低(dī)的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的(de)历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因此银(yín)行板块的配置安(ān)全边际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母(mǔ)也(yě)保证了其(qí)比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年底开(kāi)始监管开(kāi)始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投(tóu)资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收益外(wài)的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才研究所(suǒ)研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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