5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以(yǐ)来持(chí)续处于低位水平(píng)，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫(yì)情时代，医药(yào)板块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩驱动因素(sù)？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善(shàn)

　　医(yī)药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的(de)影(yǐng)响将会(huì)逐(zhú)步(bù)消(xiāo)退，医药行业(yè)的(de)基本面(miàn)正继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除(chú我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门)外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与(yǔ)去年(nián)同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的比(bǐ)例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净(jìng)现金(jīn)已经(jīng)从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营数据(jù)来(lái)看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医(yī)药(yào)板(bǎn)块中(zhōng)具有较(jiào)好成长能(néng)力的低估(gū)值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的(de)产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的(de)增(zēng)量大部(bù)分都(dōu)被用于疫情相(xiāng)关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什么，国(guó)内的(de)医疗(liáo)行我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门(xíng)业，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先(xiān)，结构(gòu)性的(de)分化是(shì)非常明(míng)显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留(liú)出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而(ér)言，要实现高(gāo)速发展，必须要(yào)双管齐下，在(zài)本土市场之(zhī)外(wài)拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负(fù)手

　我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门　目前(qián)在总需求复苏不及(jí)预期的背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具有(yǒu)确(què)定性的领域之(zhī)一(yī)，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健康委员会召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质(zhì)医(yī)疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为县(xiàn)级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着(zhe)城(chéng)乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级医院对(duì)口帮(bāng)扶等(děng)方(fāng)式，引导优质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人(rén)才、技术、管理的下(xià)移，通过(guò)城(chéng)市(shì)三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多(duō)种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推(tuī)进(jìn)临(lín)床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各(gè)地按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载(zài)体(tǐ)，促融合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需(xū)求(qiú)较大的心血管外(wài)科(kē)学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设(shè)，补齐(qí)资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生(shēng)命信息设备(bèi)和(hé)心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台(tái)，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继(jì)续支(zhī)持(chí)优质(zhì)医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗卫生资(zī)源(yuán)的分(fēn)布将会得到优(yōu)化，促进(jìn)更(gèng)多优质(zhì)的(de)医(yī)疗资源向下扩容，释(shì)放(fàng)更多中、基(jī)层医(yī)疗(liáo)机构(gòu)的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十(shí)四(sì)五”规划(huà)中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下(xià)，预计(jì)医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场(chǎng)的快速发展。在(zài)政(zhèng)策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高性价(jià)比(bǐ)的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随(suí)着(zhe)多项政(zhèng)策(cè)支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关(guān)大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的(de)机会，实(shí)现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性(xìng)能、较好的渠道(dào)和较(jiào)强的研发能力。

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