四大国(guó)有银(yín)行的集体降息惊动市(shì)场，存款利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三(sān)波(bō)存(cún)款利率下(xià)调，此前(qián)两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人(rén)民币存款利(lì)率，调降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓(huǎn)的(de)信号？市(shì)场上关于(yú)企(qǐ)业(yè)、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次(cì)存款利率新(xīn)规主要基于三(sān)重考量。一是符合(hé)推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化(huà)大(dà)背(bèi)景；二是对银(yín)行(xíng)而言，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到(dào)的(de)是，本次调降中协定(dìng)存款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存(cún)取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通知(zhī)存款和(hé)协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总(zǒng)规(guī)模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存(cún)款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理(lǐ)解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年(nián)的数据看，我国(guó)实(shí)际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在(zài)经济增长水平基(jī)本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大(dà)背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席经济(jì)学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机(jī)制建立了存款利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合(hé)格(gé)审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月(yuè)部(bù)分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，竹荪煮多久从减轻(qīng)银(yín)行息差压力的必(bì)要性来(lái)看，民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是(shì)延(yán)续去(qù)年9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银行利润空竹荪煮多久间。存款利率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期和定期存(cún)款，实(shí)际上忽(hū)略了这些介(jiè)于活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率调(diào)整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调整通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外，数(shù)据显示，国(guó)有银(yín)行(xíng)一季(jì)度净(jìng)息差(chà)水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低(dī)，当(dāng)下竹荪煮多久调(diào)利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化改革及(jí)银行净息差(chà)压(yā)力增大外，某大型银(yín)行金融(róng)市场研究员还关注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需(xū)变化(huà)——近年来国内(nèi)经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和(hé)信(xìn)托机构改革(gé)化险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本(běn)次调(diào)降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银行的(de)对公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合(hé)理修复，有利于(yú)增(zēng)强银(yín)行内(nèi)生资本(běn)补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业及居民(mín)的短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协(xié)定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本进一(yī)步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为(wèi)，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同样提到(dào)，新规对(duì)于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。该团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于(yú)压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一(yī)个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行(xíng)存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前(qián)长端(duān)利(lì)率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是(shì)针对银行协(xié)定存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等(děng)下调，市场不应(yīng)视为(wèi)降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的(de)货币政策(cè)之(zhī)下，也有多方观(guān)点提到，压(yā)降存款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦关注(zhù)到(dào)，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水平的调(diào)降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观(guān)点(diǎn)也不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步(bù)降低贷(dài)款利率的(de)紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修(xiū)复性复(fù)苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需要适(shì)度货(huò)币环(huán)境支持，同时，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡问题(tí)依然突出，要(yào)求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策(cè)不会出现急(jí)转弯(wān)，延(yán)续(xù)稳(wěn)健(jiàn)货币政策(cè)基(jī)调(diào)，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持(chí)，提(tí)升(shēng)政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于(yú)刺(cì)激(jī)消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两个(gè)概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持(chí)资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实际存期及支取日相(xiāng)应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存(cún)款的基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单(dān)位在银行开立(lì)一个具(jù)有结(jié)算和协(xié)定存款双(shuāng)重功能的协(xié)定存款账户(hù)，并约定(dìng)基本存款额(é)度，由银行(xíng)将协(xié)定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的(de)部(bù)分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计(jì)息的一(yī)种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都有一定的(de)存(cún)款门(mén)槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上(shàng)以对(duì)公活期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说(shuō)，会有一(yī)定的(de)利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业(yè)投资并降低(dī)融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额(é)储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而(ér)就(jiù)，且需(xū)要(yào)总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会(huì)带动(dòng)居(jū)民与企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议(yì)是(shì)，应(yīng)辩证看(kàn)待(dài)本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民对(duì)后(hòu)续的(de)收入信心(xīn)才会(huì)回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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