4月(yuè)中(zhōng)国宏观数据预(yù)览

　　1）工业：工(gōng)业生产(chǎn)及物流(liú)景气度(dù)环(huán)比有所回落(luò)，但低基(jīshe always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态)数效应提振4月(yuè)工业(yè)生产同(tóng)比增速(sù)从(cóng)3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社(shè)会消(xiāo)费品零售总额(é)同比增(zēng)速从(cóng)3月(yuè)的10.6％大(dà)幅上(shàng)行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基(jī)数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振(zhèn)，预计当(dāng)月总投(tóu)资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月(yuè)基建投资可能高位上行(xíng)至11％左右，制(zhì)造业投资回(huí)升至9％，房地(dì)产投(tóu)资(zī)降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济动(dòng)能减弱(ruò)拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元(yuán)左右。出口价格(gé)指数或(huò)有所下行，但低(dī)基数及(jí)外(wài)贸需求回(huí)暖可(kě)能支撑出口增速维持高(gāo)位。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能(néng)收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工(gōng)业：工业生产及物(wù)流景气度环比有(yǒu)所回落，但低基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦化开工率环比上行3个百分点(diǎn)、高炉(lú)开工率环(huán)比回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个(gè)百分点至49.2％的(de)收缩区(qū)间(jiān)，且4月物(wù)流(liú)指数(shù)环(huán)比有所下滑(huá)、较(jiào)21年同期跌(diē)幅有所扩大(dà)：4月，整车物(wù)流指数较3月均值环比(bǐ)下行(xíng)7％，较21年同期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园区(qū)吞吐she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业(yè)生产景气度环比(bǐ)有所(suǒ)下行(xíng)，但受去年同期低(dī)基数(shù)提振同比有所上行(xíng)，尤其是汽(qì)车、电子(zi)、机械电(diàn)子等受疫情影响较(jiào)大(dà)的工业生产可能上行较为明显。

　　社零：预计4月社(shè)会消费品零售(shòu)总额(é)同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基(jī)数影响(xiǎng)。4月居民出行及消费(fèi)活跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全(quán)国电影(yǐng)票房较3月均值环比(bǐ)上行21.6％，但仍低于(yú)2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各(gè)品牌出台降价政(zhèng)策及车展等线(xiàn)下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年(nián)五(wǔ)一假期居民此前(qián)受抑制的(de)旅游需求(qiú)得(dé)到(dào)集中释放，国内旅游出行人数及总收(shōu)入均超过2021及2019年水平(píng)，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效应”下居民消(xiāo)费(fèi)倾向尚(shàng)未修复至疫情前水平(píng)（参考2023年(nián)5月4日发(fā)表的《快评：五(wǔ)一假期消费数据的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振(zhèn)，预计(jì)当月总投资(zī)同(tóng)比小(xiǎo)幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资(zī)可能高(gāo)位(wèi)上行(xíng)至11％左右，制造(zào)业投资回(huí)升至9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄至(zhì)4％左右。高(gāo)频数据显示4月以来(lái)地产需求(qiú)较3月有(yǒu)所走弱，房建(jiàn)开工节奏也有所放缓(huǎn)。4月30大中城市销售面(miàn)积较2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销(xiāo)售面积较2021年同(tóng)期(qī)上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行(xíng)；土地成交(jiāo)方面，4月百(bǎi)城(chéng)土地(dì)成交面积较(jiào)2022年同期同比(bǐ)回落(luò)17.6％。建(jiàn)筑开工节(jié)奏有所(suǒ)放(fàng)缓(huǎn)，玻璃库存持续下行，截至(zhì)4月28日玻(bō)璃库(kù)存较(jiào)3月同期(qī)下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开(kāi)工(gōng)率(lǜ)/建筑(zhù)钢(gāng)材(cái)成交量环比较3月同期分(fēn)别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点关注：1）地产民企拿地及(jí)在手资金情况能否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销(xiāo)售动能能否再度(dù)上行。基建端，4月地方新(xīn)增专项债净发(fā)行3351亿元，对(duì)比3月的(de)4039亿(yì)元(yuán)小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支(zhī)撑低基数(shù)下基建投(tóu)资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格持续回(huí)落但(dàn)核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数(shù)及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行(xíng)至-3％左(zuǒ)右(yòu)。内需环(huán)比回落拖(tuō)累食(shí)品(pǐn)价格下(xià)行(xíng)：4月农产品批(pī)发(fā)价格200指(zhǐ)数较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食(shí)品价格小幅上(shàng)行，核心CPI仍有韧性：义(yì)乌中国(guó)小商品(pǐn)总(zǒng)价格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中服(fú)装服饰(shì)类持平，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继(jì)续下行：一(yī)方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体较高；另(lìng)一方(fāng)面，海外经济动能继(jì)续减弱且(qiě)内需仍(réng)待恢复(fù)，工业品价(jià)格(gé)同比继续回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油价格较3月环比(bǐ)上行(xíng)6.3％；中国大宗商品价格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿产(chǎn)及(jí)金属(shǔ)价格走弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基(jī)数下、预计4月名义出口增(zēng)速可能(néng)录得(dé)10％、较3月(yuè)小幅回(huí)落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数或有所下行，但(dàn)低基数(shù)及外贸需求回暖可能支(zhī)撑出(chū)口(kǒu)增速维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口(kǒu)需(xū)求日(rì)度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴(jiàn)于3月(yuè)（美元计）出口(kǒu)额增(zēng)长14.8％，4月出口额增(zēng)长有望保(bǎo)持(chí)高(gāo)速（参见2023年5月4日(rì)发(fā)表(biǎo)的《4月出(chū)口或保持较高增(zēng)长(zhǎng)》）。此外(wài)，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化(huà)产业链、需求链的格局(jú)不(bù)断优化，出口增(zēng)长韧性可能超预期（参见《中国出口产(chǎn)业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继(jìshe always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态)续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄(zhǎi)。预计4月(yuè)新增人民(mín)币贷(dài)款约1.37万(wàn)亿(yì)元，一方(fāng)面，企业中长期贷款延(yán)续年(nián)初(chū)至今的(de)较强势头(tóu)、购房需求回升背景(jǐng)下房(fáng)贷/居(jū)民贷款需求有望(wàng)继续企稳回(huí)升，政策(cè)性银(yín)行(xíng)金(jīn)融工具继续带动基建(jiàn)投资和(hé)企业(yè)中长期贷(dài)款(kuǎn)增长，信贷周期或继续保持强势。信贷(dài)推动(dòng)下，社融同比增(zēng)速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府(fǔ)债融资较(jiào)去年同期略有走(zǒu)弱(ruò)。财政方面(miàn)，去(qù)年留抵退税(shuì)低基(jī)数(shù)下，财政收入(rù)增长有(yǒu)望回升；财政支(zhī)出、尤其(qí)民(mín)生和基建(jiàn)相关支出有望保持较(jiào)快增(zēng)长——预计政策性银行(xíng)金融工具仍是近期准财政的(de)主(zhǔ)要(yào)发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预(yù)期、稳地产政策不及(jí)预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长(zhǎng)动能环比走弱、低基数效(xiào)应(yīng)凸显》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态