自2022年底以来，A股市(shì)场(chǎng)一改颓(tuí)势，展现出积极回(huí)暖(nuǎn)的(de)画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷(qióng)，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成为(wèi)市(shì)场关注焦点。而公(gōng)募(mù)基金2023年(nián)一(yī)季报的披(pī)露(lù)，将明星基金经理(lǐ)们近(jìn)期投资(zī)动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达(dá)、广发(fā)、富(fù)国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年(nián)一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经理对后(hòu)市的基本看法(fǎ)。多数明(míng)星基金(jīn)经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继(jì)续保持(chí)较(jiào)高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻(xún)找投(tóu)资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的(de)态(tài)度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基(jī)本面和估值的(de)匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报也用相当大的(de)篇(piān)幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智(zhì)能(néng)）很(hěn)可能是一次全(quán)新的技术(shù)革命，但(dàn)直言客观(guān)上当(dāng)下的研究认知还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当(dāng)这些(xiē)个(gè)股快(kuài)速上涨后，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓(cāng)位运作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基(jī)民(mín)关注的基金经理(lǐ)，他是国内首位(wèi)千(qiān)亿(yì)级主动权益基金(jīn)经理，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表(biǎo)格来看(kàn)，相较(jiào)去年(nián)底，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金在今年一季度(dù)仓位(wèi)基本(běn)都维持高(gāo)仓(cāng)位运作，多只(zhǐ)基(jī)金一(yī)季度(dù)末(mò)仓(cāng)位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基金中规模最大的一(yī)只——易方达蓝筹精(jīng)选，由(yóu)去年末的股票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选基金在(zài)一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位(wèi)在(zài)94％以上。不(bù)过，易方达(dá)优质企业(yè)三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了(le)一定水平的(de)港股仓位，一(yī)季(jì)度末所管理的4只基(jī)金基本(běn)维持和去年底的差不多的港股(gǔ)仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度(dù)较大的是易(yì)方(fāng)达亚洲精(jīng)选，一季(jì)度末该基金(jīn)持有港股和美股的比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显(xiǎn)的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也(yě)写道，在一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整，增加了科技等行业的配(pèi)置，降低了(le)金融等行业的配置(zhì)，另外，在区域分(fēn)布(bù)上配置(zhì)的更加(jiā)均(jūn)衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强(qiáng)的优质(zhì)公司。

　　一(yī)季度增配消费、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经(jīng)常(cháng)在季报中谈及，投资者需要时刻(kè)保持(chí)一种克制(zhì)而理性的心理状态，不需要大量的(de)行动，而是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等(děng)到机会(huì)时(shí)全力出击。他一直保持着偏(piān)低换手(shǒu)率，一季(jì)报的重(zhòng)仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上进(jìn)行调(diào)整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季度(dù)末持(chí)仓上看(kàn)，前(qián)十大(dà)重仓股变化(huà)不大，贵州茅(máo)台再次成为该基金(jīn)的第一大(dà)重仓股，泸(lú)州老窖(jiào)、腾讯控股(gǔ)成(chéng)为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末(mò)，该基金(jīn)前三大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整，增(zēng)加了消费(fèi)等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了金融等行(xíng)业(yè)的配置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以来港股(gǔ)市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯(xùn)控(kòng)股和香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋石(shí)油新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而药明(míng)生物(wù)退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)和(hé)易方达优质企业三年持有的头号(hào)重仓(cāng)股为(wèi)贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)，但是易方达亚洲精选和(hé)易方(fāng)达优质(zhì)精选的头号重仓股(gǔ)仍(réng)为腾讯控股(gǔ)。去(qù)年底(dǐ)这四(sì)只基金的头(tóu)号重(zhòng)仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股仍是易方达优(yōu)质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去年(nián)底已经(jīng)进(jìn)行(xíng)了减(jiǎn)持，同样减持(chí)的还有港交所，这只(zhǐ)个股已经推出(chū)了前十大重仓股之列。而(ér)美团新进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季(jì)度规模小幅提升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是(shì)行业(yè)内首(shǒu)位主动权(quán)益基金(jīn)管理规模超过(guò)千亿(yì)的基金(jīn)经理，但近两(liǎng)年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度(dù)末，易方达张坤(kūn)管理的(de)4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿(yì)元，相比三季度(dù)末减少(shǎo)了(le)4.92亿元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一(yī)季度末，易(yì)方达蓝(lán)筹精选、易(yì)方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业(yè)三年(nián)、易方达亚洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报(bào)中都会清晰写道自己的投资(zī)思路，这一次也(yě)不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本(běn)面价(jià)值(zhí)投(tóu)资很(hěn)吸引人的(de)一点是，投(tóu)资者可以用很长一(yī)段时(shí)间来充分观察公司的发展，等到(dào)它们用事实(shí)证明自己的成(chéng)功和巨大(dà)的(de)成长(zhǎng)潜(qián)力之后，再买入(rù)也(yě)不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积(jī)累性。具(jù)体来说，积累体(tǐ)现在对基(jī)本面分(fēn)析方法的理解和对具体行业和企(qǐ)业(yè)的(de)洞(dòng)察，所(suǒ)有(yǒu)这(zhè)些都使投资者未来更可(kě)能做出(chū)对具体投资标(biāo)的(de)内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一(yī)次投资，积累的(de)重要性可(kě)能并不显著。但(dàn)如果将投(tóu)资贯穿一生(shēng)，并将长期(qī)复合(hé)回报作(zuò)为终级目标(biāo)，可积累性(xìng)就(jiù)是这一目标的(de)最重要保障，选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的。我们会参考全球产业升(shēng)级的经验，持续做深入的研(yán)究(jiū)积累(lèi)，争(zhēng)取(qǔ)构建一(yī)个全面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能(néng)正(zhèng)确(què)评估企业的竞争力并跨行业选出(chū)好的公司(sī)。识别出好(hǎo)公(gōng)司(sī)是如此重要，因为好公(gōng)司不(bù)是好股票的(de)唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会(huì)给投资者带来(lái)长期可观的(de)回报(bào)。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期(qī)报告并(bìng)对财务数据(jù)进行系统整(zhěng)理和分析(xī)，是理解企业基本面的核(hé)心手段之(zhī)一。在定期报告中，企业的所有经营(yíng)活(huó)动都会(huì)反映在财务数据中，定量的数据可以用来检验并修正调(diào)研中对企业形(xíng)成的定性感知。如果能对一家公司(sī)过去和当前的(de)财(cái)务状况了如指掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可(kě)能正确(què)评判这家公司的(de)未(wèi)来价值。罗(luó)杰(jié)斯曾说(shuō)过(guò)，你要阅读一切。如(rú)果你对一家(jiā)公司感(gǎn)兴趣，那就(jiù)看看它的(de)年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中(zhōng)的附注，你就(jiù)会(huì)超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任(rèn)何(hé)成(chéng)功的公司都经(jīng)历过(guò)短期的经营业绩和股价的震荡，经历过(guò)市场先(xiān)生态度(dù)的冷暖，但它们(men)成功(gōng)的模式往往没有变(biàn)化，通(tōng)过(guò)深入的研究并抓住这些关(guān)键的因素，是能够一(yī)路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能(néng)源(yuán)车

　　曾(céng)经作为一(yī)人包揽前(qián)三的基金经理刘(liú)格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎(qíng)升级为(wèi)例，一季度末该基金保持较高仓(cāng)位运(yùn)作，该基金(jīn)股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对(duì)市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源(yuán)、亿纬(wěi)锂能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣邦(bāng)股份，这些(xiē)重仓股(gǔ)均出现在该基金去年四(sì)季度末的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季(jì)报中写道，2023年一(yī)季度，表(biǎo)现较好的行业(yè)为新科技(jì)技术演绎(yì)预测(cè)中的相(xiāng)关(guān)行业(yè)，例如计算机(jī)、传媒、通信(xìn)。以光(guāng)伏、新能(néng)源、汽车等为代表的(de)高端制造业资产经历(lì)了下(xià)跌。在海(hǎi)外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰(shuāi)退的初始预(yù)期、国际关(guān)系不确定(dìng)的情况下(xià)，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较(jiào)热烈的应用展(zhǎn)望，资金(jīn)分流可能是高(gāo)端(duān)制造业(yè)相对(duì)表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的(de)持仓(cāng)结构并没有进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕已经建(jiàn)立(lì)全球(qiú)比(bǐ)较优势(shì)的高端制造产业链布(bù)局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新进(jìn)前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而(ér)比亚迪退出了前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓行(xíng)列。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格菘对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公(gōng)司季(jì)度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基本(běn)面(miàn)验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对(duì)本基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保(bǎo)持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本面优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经(jīng)过调整，行业估值水平已(yǐ)在历(lì)史(shǐ)低位，产业链的变(biàn)化在市场定(dìng)价(jià)中未被(bèi)充分认(rèn)知和(hé)体现。

　　就A股市(shì)场一(yī)季度的(de)阶段(duàn)特点(diǎn)来(lái)说，当前(qián)市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂多样的(de)趋(qū)势，收益(y1ma等于多少a，1ua等于多少aì)预期(qī)的时间维度预(yù)期(qī)也呈现分(fēn)化，因此短期内市场在主题(tí)逻辑的(de)演(yǎn)绎幅度、转换速度(dù)都会可预见地加大。这对于投资人(rén)而言，在新信(xìn)息的处理(lǐ)上提高了难(nán)度，短(duǎn)期内基本面估(gū)值匹配的(de)压力(lì)也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重要的选择(zé)也就是三、五次

　　作(zuò)为(wèi)市场上较为(wèi)知名的均衡(héng)性(xìng)投资选手，陈(chén)皓一季度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来市场投资(zī)机会，也(yě)非常受到(dào)市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈皓在其(qí)管理(lǐ)的易方达新经(jīng)济基金(jīn)中回顾一(yī)季度市场行情时表示(shì)，一(yī)季(jì)度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居(jū)民消费和企业(yè)投资的信心恢复会有一个过程，因(yīn)此短期持续(xù)1ma等于多少a，1ua等于多少a加杠杆的动力不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预期仍有一定差距。海外(wài)则(zé)维持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也(yě)让投资者担心这(zhè)是否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进一(yī)步(bù)增强了未来通胀(zhàng)的韧性(xìng)，也(yě)让美联储在(zài)货币(bì)政策调整决策(cè)时愈加(jiā)进退两难。

　　亮(liàng)点不多的(de)经济基本(běn)面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板块(kuài)获得(dé)了边际资金(jīn)的巨量涌(yǒng)入(rù)，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进一(yī)步(bù)加剧了市场结(jié)构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等(děng)板块表现(xiàn)突出，而(ér)新能源、金(jīn)融地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及(jí)一季度投资操作(zuò)时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动的(de)投(tóu)资主(zhǔ)线，本基金一季度操作不(bù)多，主要包括行业(yè)上用医药替代了部(bù)分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了一些由(yóu)于短期基本面一般或者机构调仓导(dǎo)致股价下(xià)跌，但长期市值空间(jiān)较大(dà)的中(zhōng)小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续(xù)3个(gè)季(jì)度位(wèi)列(liè)前(qián)五大重仓股之一的(de)五粮(liáng)液，在今年一季(jì)度退出该基(jī)金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进前五大(dà)重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为一(yī)季(jì)度唯一一只仍保留在前十大(dà)重仓股(gǔ)的贵(guì)州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对(duì)比上一(yī)个季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第二大重仓(cāng)股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关(guān)键(jiàn)器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新(xīn)进前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也(yě)退(tuì)出(chū)前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工(gōng)智能）主(zhǔ)题我们(men)也(yě)进行了积极的研究，方向上非常(cháng)认同其很(hěn)可能是一次全新的技术革命，将极(jí)大(dà)提升全(quán)社会的生产效率(lǜ)，但客观上我们(men)当下的(de)研究(jiū)认知(zhī)还不具备对相关(guān)标的的定价能(néng)力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后(hòu)，也(yě)不太符合我们(men)“以相对合理的价格(gé)买入(rù)预(yù)期收(shōu)益率更高的(de)资产”这(zhè)一投资理(lǐ)念，因(yīn)此会选择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，继续对产(chǎn)业(yè)和(hé)公司进(jìn)行跟踪、研究以(yǐ)及再定价(jià)，等(děng)待胜率和(hé)赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)中(zhōng)还(hái)分享了自(zì)己最新的(de)投资感悟，他(tā)表示，相比资(zī)本市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入(rù)研究获得超额认(rèn)知、并最终(zhōng)映射到(dào)投资上来获得内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可(kě)以做选(xuǎn)择，但(dàn)终其(qí)一生(shēng)最重要(yào)的其实也就(jiù)是那三、五次(cì)，我们平时(shí)的(de)不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在(zài)每一(yī)次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发(fā)酵，我(wǒ)们重启了与世界的(de)链接，中国在中(zhōng)东、南美等新(xīn)兴市场获得了(le)更多实质(zhì)性认(rèn)同的声音和举动(dòng)；国内主(zhǔ)要城(chéng)市的(de)一二手房销售持续恢(huī)复，部分行业(yè)已经进入库存周期的(de)尾段，我们可能真(zhēn)的只需要(yào)一点点信心，就能(néng)扭转困局(jú)，将经济带入正循环(huán)。一如当(dāng)下(xià)的证(zhèng)券市场(chǎng)，我们也(yě)衷心(xīn)的(de)希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石(shí)头(tóu)”

　　富国(guó)基金(jīn)副总经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本(běn)保持稳定(dìng)，持仓(cāng)依旧以(yǐ)消费、医疗(liáo)、银行、券(quàn)商、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股，金(jīn)域医学(xué)新(xīn)进前三大重仓股(gǔ)，这也是(shì)自2021年以来(lái)，金域医学首次(cì)进入(rù)富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一家(jiā)以(yǐ)第三(sān)方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核(hé)心的高科技服务企业，通过不断积(jī)累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据”等资源优势，为全国各级医疗机(jī)构提供(gōng)领先(xiān)的医学(xué)诊断信(xìn)息(xī)整合服(fú)务。

　　除了金域医学之外，基础化工板(bǎn)块(kuài)中的(de)蓝晓科技(jì)也(yě)在一季度(dù)新进富国天惠前十(shí)大重仓股，受(shòu)益于(yú)生命(mìng)科学(xué)业务增长(zhǎng)迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季度(dù)退出富国天(tiān)惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾(gù)，一季(jì)度沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复苏(sū)的阶段。各项宏(hóng)观经济指标在(zài)3月(yuè)份有了明显改善。货币政策(cè)保(bǎo)持宽松(sōng)，前几年实施的一些(xiē)收(shōu)缩性(xìng)行业监(jiān)管政策(cè)放松管(guǎn)制的迹(jì)象确(què)认。投资者(zhě)的(de)风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏(sū)力度还不(bù)是很强，但我(wǒ)们应该看到(dào)是(shì)积极的因(yīn)素(sù)正(zhèng)在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的整体估值依然处于长周期(qī)中很有吸引(yǐn)力的位置，当(dāng)下权(quán)益市场处(chù)在较好的风(fēng)险收(shōu)益(yì)区(qū)间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时(shí)间维度，我们相信现在(zài)所面临(lín)的(de)重重困难终将找到解决(jué)的出路(lù)。投资者(zhě)当前选择(zé)承受市场波动对(duì)应(yīng)的预期回报水平的(de)是相当合适的。未来我们依(yī)然会致力于(yú)在优质股票(piào)里寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次(cì)季报(bào)披露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋势(shì)的可靠能力，而把精(jīng)力集(jí)中在耐心收集(jí)具有远大前景的优秀公司，等(děng)待公司自身创造(zào)价值(zhí)的实现(xiàn)和市(shì)场(chǎng)情绪在未来某个时点(diǎn)的周期性回归。个(gè)股选(xuǎn)择(zé)层面(miàn)，本基金偏好投资(zī)于(yú)具有良好(hǎo)“企业基因”，公司(sī)治理结构完善、管(guǎn)理层优秀的(de)企业。我们认为此(cǐ)类企业，有(yǒu)更大的概(gài)率能(néng)在未来(lái)为投资者创(chuàng)造价(jià)值。分享(xiǎng)企(qǐ)业自(zì)身增长带来的(de)资(zī)本市场收益是成长型基金获(huò)取回报的(de)最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为(wèi)业内知名(míng)的主投(tóu)大(dà)消费板块的(de)基(jī)金经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿“重(zhòng)金”的刘(liú)彦春一(yī)季度如(rú)何(hé)调仓换股(gǔ)，他又是如何看待(dài)未来市场，也(yě)值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报(bào)显示，刘(liú)彦春整体持仓的仓(cāng)位和行业(yè)板块变化(huà)不(bù)大(dà)。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位(wèi)和(hé)行业(yè)配置(zhì)没有大(dà)的(de)变(biàn)化，仍(réng)然坚(jiān)持自(zì)下(xià)而上(shàng)精选个(gè)股而非(fēi)择(zé)时(shí)的(de)投资风格，保持合同约定较(jiào)高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益季报(bào)来看，前(qián)三大重仓股仍为白(bái)酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡酒、山西(xī)汾(fén)酒(jiǔ)也继(jì)续在其(qí)前十大重仓(cāng)股之(zhī)中(zhōng)。

　　从(cóng)增持(chí)力度上看，刘彦春对中(zhōng)国(guó)中免加仓力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的集团新进前(qián)十大重仓股之列，而(ér)晨光股(gǔ)份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘(liú)彦春表示(shì)，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资(zī)本市(shì)场造成较大扰动。美国失业(yè)率水平再创(chuàng)新低(dī)，意(yì)味着高利率环境大(dà)概(gài)率持续(xù)更长时(shí)间。气球(qiú)事(shì)件(jiàn)导致中(zhōng)美(měi)关系(xì)再度(dù)紧张(zhāng)。国内强刺激预期(qī)落空(kōng)，叠加海外(wài)风险事件，股票(piào)市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏(sū)、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍将(jiāng)是今年主要宏观(guān)背景。经(jīng)济运行(xíng)正(zhèng)常化需要一(yī)个过程(chéng)，特别是居(jū)民和(hé)中小企业(yè)，需要时间修复(fù)资(zī)产负债表、修复信(xìn)心(xīn)。随着(zhe)经(jīng)济逐步正常化，居民消(xiāo)费信心回升、超额(é)储(chǔ)蓄下降是必然(rán)事件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利(lì)增(zēng)速(sù)有望(wàng)进(jìn)入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息过快带来的(de)金(jīn)融风险，本身会加大(dà)紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修(xiū)正(zhèng)。紧缩带(dài)来的金融风险更多是流(liú)动性问(wèn)题，底层资(zī)产问题不大，海(hǎi)外央(yāng)行(xíng)及(jí)时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现阶段我们(men)认为(wèi)出现金融危机的风(fēng)险不(bù)大(dà)。欧美等发(fā)达(dá)国家通胀和金融风险并存，处(chù)理难度(dù)较大，这也意味着全球无风险收益率在相对(duì)顶部位置，国(guó)家之家沟通对(duì)话(huà)、加强合作的可能(néng)性(xìng)也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整个经济(jì)体发(fā)展状(zhuàng)况之外，我(wǒ)们可以将(jiāng)目光更多放在(zài)微观企业层面(miàn)。可(kě)以看到很(hěn)多公司在过去(qù)几(jǐ)年始终做正确(què)的事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变得更加(jiā)优秀、更(gèng)加强大。不必总是关注(zhù)宏观数据，多看看微观企业变化(huà)可以让内心更加平(píng)静。我(wǒ)们对全(quán)年(nián)股(gǔ)票市(shì)场有信心，未来将(jiāng)继续保持合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。期待(dài)为持(chí)有(yǒu)人创造良好收益。

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