作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计(jì)局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价(jià)格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平，通缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价(jià)格环(huán)比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长(zhǎng)假出行需求(qiú)带动旅游(yóu)价格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油价下降影响，交(jiāo)通工具及交通工具(jù)用(yòng)燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及(jí)国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价(jià)格环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波(bō)动带(dài)动(dòng)国(guó)内油煤加工、化学原料(liào)及制品相关(guān)行业(yè)价格(g英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表é)环比分英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表(fēn)别(bié)下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现(xiàn)不及预期(qī)影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价(jià)格结束自去年底以来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产(chǎn)能(néng)继持续释放、供给相对充足的影响下(xià)，价(jià)格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水平(píng)，离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比(bǐ)走势(shì)均处于(yú)正(zhèng)常波动区间，也指向当前(qián)经济仍在温和修复(fù)。往(wǎng)前看，去(qù)年二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应(yīng)更(gèng)多关注环比变动情(qíng)况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价(jià)格有望(wàng)筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半(bàn)年(nián)物价(jià)水平有望逐步(bù)回归至正(zhèng)常水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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