金融界5月16日消息(xī) 国(guó)新办今日上午举行4月份国民经(jīng)济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱于预(yù)期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些？国(guó)家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位(wèi)运(yùn)行(xíng)主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也(yě)不会出(chū)现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一(yī)些阶段性(xìng)因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场(chǎng)供(gōng)应总体(tǐ)是充足的(de)。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份(fèn)，食品(pǐn)价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格(gé)降(jiàng)幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济(jì)复(fù)苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋(qū)于回落，对国内居(jū)民消费(fèi)汽柴油(yóu)价格输(shū)出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所扩大(dà)。

　　三(sān)是(shì)国内部分耐用消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)降价(jià)促销(xiāo)。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年(nián)7月份切(qiè)换(huàn)，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动(dòng)了(le)价(jià)格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽(qì)车价格(gé)环比(bǐ)还在下降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对比基数走高(gāo)。上年(nián)同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期(qī)等因素的影(yǐng)响，食品价(jià)格涨幅扩(kuò)大(dà)。同时(shí)，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这(zhè)些因素共同(tóng)影响下(xià)，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和(hé)能(néng)源由(yóu)于受(shòu)到(dào)短期因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的(de)状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月(yuè)份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低(dī)的，很(hěn)重要的原因是服务需(xū)求仍在(zài)恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社(shè)会恢(huī)复常态化运(yùn)行，服务(wù)需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升(shēng)。未(wèi)来随着服务(wù)消费需求(qiú)带动增(zēng)强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合理(lǐ)的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来受(shòu)到(dào)国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因(yīn)素有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一(yī)是国(guó)际(jì)输入(rù)性(xìng)因素(sù)影响。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商品价(jià)格与国际市场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今年以来受(shòu)到(dào)世(shì)界(jiè)经济(jì)恢复乏力影响(xiǎng)，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天(tiān)然气(qì)开采业价格(gé)下(xià)降16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学制(zhì)品业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压(yā)延加(jiā)工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复常态化(huà)运行以后(hòu)，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场需求(qiú)相对不足(zú)，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持(chí)续增(zēng)加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选(xuǎn)业(yè)价(jià)格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，价格出现(xiàn)下降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍(réng)在(zài)恢复中，部分工业品价(jià)格短(duǎn)期下行情况(kuàng)还会延(yán)续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场(chǎng)需(xū)求回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前我国(guó)经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天央行(xíng)发布的(de)一季度货币政策报告也提(tí)及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢复时间差和基数(shù)效应有关。我国经济运行(xíng)开局良好，同时(shí)通胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济(jì)保持正(zhèng)常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上(shàng)有以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力(lì)支持下，国(guó)内生产持续(xù)加(jiā)快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项保持在较高景(jǐng)气(qì)区(qū)间；农(nóng)副产(chǎn)品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流渠道(dào)畅通，也保证(zhèng)了(le)居民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实(shí)体经济生产、分(fēn)配(pèi)、流(liú)通、消费等环节本身有(yǒu)个过(guò)程，加之疫情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分(fēn)化(huà)、收入预期不稳等制(zhì)约，特别(bié)是汽车(chē)、家(jiā)装等大宗消费需(xū)求(qiú)偏弱。近期居民(mín)出现提前(qián)还贷现象，也(yě)一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数(shù)效应明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今(jīn)年以来已(yǐ)回落至80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住(zhù)水电(diàn)燃(rán)料(liào)的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜(cài)价格反季节(jié)上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应(yīng)，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今(jīn)年二季(jì)度(dù)GDP增(zēng)速(sù)可(kě)能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动(dòng)。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要(yào)受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右(yòu)的(de)高基数影响。但要看到，随着(zhe)基(jī)数(shù)降低，特别是(shì)政策效应将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内生动力(lì)也在增强(qiáng)，供需缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升(shēng)，年末可能回(huí)升至近(jìn)年均值水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出(chū)现通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退(tuì)。我国物(wù)价仍在(zài)温和上(shàng)涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转，不(bù)符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡(héng)，货币条(tiáo)件(jiàn)合理(lǐ)适(shì)度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩是(shì)个(gè)伪命题，担忧(yōu)大可(kě)不必(bì)

　　物价是经(jīng)济短周期波动的(de)滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的(de)周(zhōu)期性波动(dòng)主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而(ér)变化(huà)，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初(chū)期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提(tí)振尚不(bù)明显，使得(dé)物价指标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济处于复苏(s鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤ū)初期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期资(zī)金来源刻画的有效社融增速，去(qù)年(nián)9月以来持续回升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物(wù)价的(de)回落，受(shòu)基数(shù)、供给和外需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落(luò)，及油、气价格(gé)回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线(xiàn)下活动相关(guān)服务、衣(yī)着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定(dìng)空转较为(wèi)常见(jiàn)。经验显示，资金空(kōng)转多(duō)发生在经济(jì)回落(luò)、货币明显宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资(zī)金滞留在(zài)金融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资金多滞(zhì)留(liú)在(zài)银(yín)行体系、而不是非银金融机构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与(yǔ)企业之间信用(yòng)派生(shēng)偏(piān)少(shǎo)等紧(jǐn)密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过(guò)往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以来持(chí)续改(gǎi)善，而(ér)房地产(chǎn)相关(guān)融资拖累总体(tǐ)信用派生(shēng)。传统周期下，信(xìn)用扩(kuò)张以房(fáng)地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本轮信(xìn)用修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开始(shǐ)持续回升，而(ér)居民信贷一(yī)度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的(de)经(jīng)济效应不同过往，有效信用派生(shēng)对企业(yè)行(xíng)为的支持(chí)已开始显现。去年3季度以来(lái)，资(zī)金(jīn)加速(sù)流向(xiàng)制造(zào)业(yè)，而房地(dì)产相关(guān)融资显(xiǎn)著(zhù)弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显著强于房地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大(dà)。但房(fáng)地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复(fù)的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容(róng)易产生悲(bēi)观情绪(xù)。疫(yì)情(qíng)政策调整，放大(dà)了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后出(chū)现走弱的(de)迹(jì)象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观(guān)数据屡超预期的(de)同(tóng)时，市(shì)场信心反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内生(shēng)动能(néng)的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和(hé)企业(yè)消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行(xíng)意愿的持(chí)续(xù)改善(shàn)、企业经营(yíng)活动正常(cháng)化等(děng)，皆指向场(chǎng)景恢复带(dài)来(lái)的消费修复持(chí)续(xù)性和弹(dàn)性不(bù)宜(yí)低估(gū)；批发(fā)零(líng)售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关(guān)行业招工需求在逐步修(xiū)复(fù)，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积。地产大(dà)周期向下(xià)已(yǐ)是共识，地产链(liàn)条(tiáo)修(xiū)复会弱于传(chuán)统周(zhōu)期(qī)；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能(néng)级(jí)城市地(dì)产供给(gěi)增多、质量(liàng)改善，利于需求(qiú)释放、形成供(gōng)需(xū)“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部(bù)地区棚改(gǎi)加(jiā)码(mǎ)（可(kě)比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区收入修(xiū)复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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