作者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局(jú)公(gōng)布了(le)4月(yuè)份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅(jǐn)一(yī)步之遥(yáo)，是(shì)否(fǒu)到了(le)需要担心通缩(suō)的(de)时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回(huí)升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水(shuǐ)平，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格则(zé)环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源后，4月核(hé)心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及(jí)消(xiāo)费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上(shàng)市(shì)，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方(fāng)面，小(xiǎo)长假出行需(xū)求(qiú)带动旅(lǚ)游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促(cù)销以及国内油价(jià)下(xià)降(jiàng)影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及交通(tōng)工(gōng)具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料(liào)价(jià)格环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁)，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际原油(yóu)价格波动带(dài)动国内油煤加(jiā)工、化(huà)学原料(liào)及(jí)制品相关行业价格环(huán)比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色(sè)采选相关行业价格结(jié)束自(zì)去(qù)年底以(yǐ)来的强势(shì)表现(xiàn)，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放、供(gōng)给相(xiāng)对充(chōng)足的影响下，价格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担(dān)心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其(qí)实(shí)：一方面(miàn)，去年下半(bàn)年核心CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的(de)历(lì)史低位，但(dàn)今(jīn)年(nián)初以来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势(shì)均(jūn)处(chù)于(yú)正常波动区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。往前(qián)看，去(qù)年二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高，高基(jī)数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为(wèi)，应更多关注环(huán)比变动(dòng)情况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的(de)走势。而(ér)随着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的(de)开展，生(shēng)猪价格(gé)有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所缓解，下(xià)半(bàn)年物价水平有望(wàng)逐步回归(guī)至正常(cháng)水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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