四大国有银行的(de)集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已(yǐ)有三波存(cún)款利率下调，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用合(hé)作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济(jì)、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等同于经济(jì)增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上(shàng)关(guān)于(yú)企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱(qián)变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一(yī)是符合(hé)推(tuī)进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调(diào)降(jiàng)中协(xié)定存(cún)款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对(duì)特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团(tuán)队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的数据(jù)显示(shì)，协(xié)定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民(mín)银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去(qù)二十年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市(shì)场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建(jiàn)立(lì)了存款利率(lǜ)市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率下(xià)调(diào)。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利(lì)率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队(duì)也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利率(lǜ)调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效(xiào)性。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国有银(yín)行一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当(dāng)下(xià)调(diào)利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力增(zēng)大(dà)外，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场研究(jiū)员还(hái)关注到的是国内(nèi)存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲(chōng)击，居(jū)民(mín)消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银(yín)行根据(jù)市(shì)场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在(zài)调整节奏、时(shí)机(jī)方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利(lì)率下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范化(huà)解重(zhòng)点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次(cì)调(diào)降利率也被认(rèn)为维护(hù)金融稳定(dìng)的(de)一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知(zhī)主要释放了两(liǎng)大信号，一是减龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业轻银行(xíng)息差压力。本次下(xià)调将引导银(yín)行(xíng)的(de)对公活(huó)期(qī)成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠(dié)加资(zī)产端让利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利(lì)将合理修复(fù)，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行内生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企业(yè)及居民的(de)短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家罗(luó)志(zhì)恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本(běn)。当(dāng)前(qián)银行净利(lì)差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实(shí)体经济融(róng)资成本进(jìn)一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席(xí)分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于(yú)缓解商(shāng)业(yè)银(yín)行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本(běn)压(yā)力(lì)，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于(yú)规范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序(xù)作用较大，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银(yín)行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏的大背景下(xià)，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存(cún)款降息(xī)调(diào)节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货(huò)币(bì)政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读(dú)为边际(jì)再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对(duì)银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视(shì)为(wèi)降息的确(què)定(dìng)性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复(fù)带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平(píng)的调降还(hái)没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成(chéng)本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需要适度(dù)货币(bì)环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依(yī)然突(tū)出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计(jì)下半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政(zhèng)策基调，在(zài)保(bǎo)持(chí)信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降(jiàng)息(xī)一方面(miàn)有利于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压(yā)力，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协(xié)定(dìng)存款两(liǎng)个概念的定义龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业。

　　通知和协定(dìng)存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于(yú)活(huó)期存款，但比定(dìng)期存款存取灵(líng)活(huó)，两者的共(gòng)同优点是(shì)，在(zài)保(bǎo)持(chí)资(zī)金灵活使用(yòng)的同时，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可(kě)按实(shí)际存(cún)期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次利(lì)率计付利息(xī)，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定基本存(cún)款额度(dù)，由银行(xíng)将协定存(cún)款账户中超(chāo)过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活(huó)期(qī)和定期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家罗志(zhì)恒提出(chū)的观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能(néng)有所(suǒ)下调(diào)，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住(zhù)户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政策(cè)继(jì)续(xù)支(zhī)撑(chēng)。经济(jì)当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期(qī)服(fú)务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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