金融界5月15日消息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾(céng)经有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾(céng)在(zài)3月公(gōng)开表示目前实际利率的水平(píng)是比较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对(诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的duì)一季度的经济复苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴税大(dà)月，需要关(guān)注下周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近期部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本(běn)轮(lún)存款利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上(shàng)可(kě)减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但是这并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模(mó)转为消费及向金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南(nán)、广(guǎng)东等多地(dì)中小银行(xíng)（地(dì)方农(nóng)商行为(wèi)主）发(fā)布公告下调(diào)人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引(yǐn)发(fā)“降息(xī)潮(cháo)”的(de)热议(yì)。不过(guò)，作为我国(guó)利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款(kuǎn)利(lì)率调降严格意义(yì)上(shàng)并非真的(de)降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调(diào)降也(yě)属于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化(huà)。诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的>

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率(lǜ)中枢回落，资金杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降(jiàng)存(cún)款成本、规(guī)范吸储行(xíng)为(wèi)也(yě)属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的(de)效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端(duān)成(chéng)本(běn)，保护银(yín)行净息诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的差。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺(cì)激(jī)难(nán)度较大(dà)，倾向于认(rèn)为消费环(huán)比(bǐ)修(xiū)复最快的时候已经过去。再回(huí)归经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，意味(wèi)着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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