原本(běn)被视(shì)为极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业却又一次集(jí)体刷高(gāo)了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体(tǐ)来(lái)看，稳健增长依然是白酒行业主(zhǔ)旋(xuán)律。20家上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看(kàn)，韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营收净(jìng)利再创新高，14家(jiā)白酒上市企业营收取得(dé)了(le)两位数(shù)增长。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一季度白(bái)酒(jiǔ)业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成了不(bù)可(kě)忽视的(de)影响(xiǎng)，穿透最新(xīn)的业绩来看，头部(bù)酒企的抗压能力足够强大，经(jīng)营(yíng)稳定，且引导行业结构性(xìng)增长。但随(suí)着白酒行业集中度提升，头(tóu)部酒企持续向(xiàng)前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调(diào)整周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共(gòng)同主(zhǔ)题是(shì)去库存，谁快(kuài)谁就会(huì)占(zhàn)得(dé)先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者(zhě)恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布的数据(jù)，2022年(nián)白酒行业营(yíng)收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上(shàng)市(shì)企业营(yíng)收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增(zēng)长的表(biǎo)现(xiàn)之一(yī)是优势品牌正(zhèng)在(zài)持续(xù)拥(yōng)抱(bào)红利(lì)。白(bái)酒产量、销量已经连续(xù)多年下降，行业(yè)集中度(dù)不(bù)断提升，存量(liàng)竞(jìng)争格局下企(qǐ)业间挤压式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)行业内部强者恒(héng)强(qiáng)，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主要动(dòng)力。年报显示，头部(bù)名酒企业(yè)基本保持(chí)了两位数增长，20家白酒上市企业(yè)营收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利润也在2022年(nián)首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿(yì)元(yuán)，同比增长19.55％。今(jīn)年一(yī)季度(dù)营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不(bù)遑多让，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿元(yuán)，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说同比增(zēng)长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良(liáng)性(xìng)的增(zēng)长，疫(yì)情放开后(hòu)消费场景的多元(yuán)化(huà)，对(duì)于中国白酒的复兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性增长的另一个(gè)特(tè)征是(shì)，在(zài)过去取得了稳定(dìng)增长和快速(sù)发展的企(qǐ)业，基本(běn)形(xíng)成了(le)中高端驱动增长的发(fā)展模式，这在(zài)年报中得以(yǐ)体(tǐ)现。

　　2022年，洋河(hé)、汾(fén)酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等(děng)，产(chǎn)品上除高端一如既(jì)往强(qiáng)势以外，其中高端产品销量都以(yǐ)超(chāo)两位数的涨幅增长。头部(bù)品牌产品(pǐn)线全价(jià)格带布局(jú)，二(èr)三线品(pǐn)牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产业不约而同都在(zài)进行产品结构优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优化的需要(yào)，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒企、产区的优质(zhì)产(chǎn)能(néng)的释放。20家上(shàng)市企业(yè)中，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了实(shí)施技改、产能(néng)扩建等项目，这些都是企业(yè)为持续(xù)保(bǎo)持结构(gòu)性(xìng)增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分(fēn)析师蔡(cài)学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并且(qiě)利用自(zì)身(shēn)的(de)品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基(jī)于品类(lèi)和产(chǎn)品的名酒格局(jú)很(hěn)快(kuài)形成，中国酒业进入寡头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三(sān)线酒(jiǔ)企(qǐ)分(fēn)化(huà)加(jiā)剧 非(fēi)名酒承(chéng)压

　　白(bái)酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白(bái)酒产(chǎn)业销售(shòu)收入累计增(zēng)长5％，利润(rùn)累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企(qǐ)业财报发(fā)现(xiàn)，除头部(bù)酒企强者恒强外，二三(sān)线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上(shàng)市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分(fēn)别是(shì)老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮(fú)动(dòng)为2家(jiā)，分别(bié)是今世(shì)缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得(dé)酒业、迎(yíng)驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一(yī)步变(biàn)成7家，在前一年的6家基础上新(xīn)增(zēng)了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒板块的二(èr)级梯队，都是在各自省内有一定(dìng)话语权、有较大市场规(guī)模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动(dòng)了二级梯(tī)队的分化(huà)加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要么像(xiàng)古井贡(gòng)酒那样完成产品升级和全国(guó)化布局，挤(jǐ)进一线市场(chǎng)，要么就会像(xiàng)皇台一般衰(shuāi)败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说(shuō)明问题。举例而言(yán)，今年一季(jì)度(dù)酒鬼酒实(shí)现营收(shōu)9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中表示是因为去年同期基数较高，以及公司主动进行了(le)策略调(diào)整导致。

　　另一典(diǎn)型(xíng)是安徽酒企(qǐ)金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体量和利(lì)润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收(shōu)分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子(zi)在年(nián)报(bào)中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业(yè)性问(wèn)题 白酒亟(jí)需新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业中，有17家企业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，茅(máo)台(tái)高(gāo)达92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业毛(máo)利率低于(yú)50％。且有(yǒu)15家企业毛利(lì)率与上年同(tóng)期相比增(zēng)长，金种(zhǒng)子(zi)、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家(jiā)企业毛利(lì)率有所(suǒ)下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存(cún)更加值得(dé)关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元(yuán)库存高居榜(bǎng)首，洋河(hé)、五(wǔ)粮液(yè)紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒等企业(yè)库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋(yáng)河(hé)股份、顺鑫(xīn)农业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企(qǐ)库存(cún)增长基本都在两位数以上。

　　合(hé)同负债(zhài)情(qíng)况亦能一(yī)定程度(dù)上反映当前渠道(dào)的情况。截(jié)至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同(tóng)比降幅超五成。截至今年一季度(dù)末，总体合同负债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展(zhǎn)研(yán)究(jiū)院(yuàn)专(zhuān)家、中国(guó)酒业资深评论(lùn)员(yuán)肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常优(yōu)秀(xiù)。但(dàn)是我们发现整个(gè)市场除(chú)了茅台供不(bù)应(yīng)求以外，其他(tā)产(chǎn)品都(dōu)存在价格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台以外(wài)社会库存很(hěn)大，对白(bái)酒发展(zhǎn)来(lái)说存(cún)在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年下半(bàn)年中(zhōng)秋节(jié)后有望成(chéng)为(wèi)酒业重回正(zhèng)轨发(fā)展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题(tí)。”蔡学飞表达(dá)了同(tóng)样的看法，他(tā)认为，随着国家经(jīng)济面(miàn)的恢复以(yǐ)及社(shè)会活动的(de)复(fù)苏，会加速去库存，特别(bié)是名(míng)酒库存会得到(dào)很大的(de)缓解，但是(shì)区域中小企(qǐ)业(yè)仍(réng)然会(huì)面临不小的库(kù)存压(yā)力。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液在投资(zī)者(zhě)关系互动平台(tái)回答投资(zī)者关于库存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库存量(liàng)不到(dào)一(yī)个月，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒(jiǔ)渠道“堰(yàn)塞湖(hú)”是常(cháng)态，尤其在过去(qù)三(sān)年，受疫情影(yǐng)响线下(xià)消费场景(jǐng)大(dà)减，终(zhōng)端动韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说销放缓，造(zào)成了(le)社(shè)会库存积(jī)压。从产(chǎn)能来看，近十年(nián)来白(bái)酒产量(liàng)在不断下降，白酒产业存(cún)量产(chǎn)能(néng)过剩是不争的事实，未(wèi)来仍(réng)然(rán)是趋势(shì)之一。加(jiā)之消费(fèi)观念、消费习惯(guàn)的(de)变化，即(jí)使是疫(yì)情后消费(fèi)场景(jǐng)大规模恢(huī)复的前提下，白酒去(qù)库存依然需(xū)要时间。

　　而为去库存，全行业各环节(jié)都在努力，其中(zhōng)最(zuì)关(guān)键的是，亟需库存消化(huà)能力强劲的新渠(qú)道。可以看到(dào)，大小酒(jiǔ)企均在营(yíng)销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报中销售费用一(yī)栏的数字(zì)在(zài)逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库(kù)存(cún)消化得(dé)快，谁的价格倒挂(guà)恢(huī)复(fù)得快，谁就能(néng)在(zài)新周期中(zhōng)胜出。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说