本(běn)周，沪综指3400点关口之前(qián)虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼空(kōng)形(xíng)态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下行(xíng)更多(duō)是受中概股(gǔ)拖累，后(hòu)市(shì)下跌空间不(bù)大。

　　中概(gài)股下(xià)跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至周四(sì)，兔(tù)年股(gǔ)市走过3个月行程(chéng)，期间(jiān)沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似(shì)有“兔(tù)子尾巴长不了”之叹。其(qí)实，4月(yuè)下旬(xún)行情看似疾风骤雨(yǔ)，大(dà)盘较(jiào)4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上(shàng)行(xíng)通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何(hé)急跌？或是外围股市下跌(diē)的(de)风险输(shū)入。作为同股同权的两地上市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔(tù)年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球(qiú)股市排行榜数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至周四(sì)，香(xiāng)港中(zhōng)企指数(shù)和(hé)恒生指数过去3个月表现为全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金(jīn)龙指(zhǐ)数周二盘中(zhōng)低位较(jiào)2月(yuè)峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概(gài)股(gǔ)表现低迷，主因是(shì)美(měi)联(lián)储加息在即，市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪上升，国际资金从新兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级从高(gāo)配下调为(wèi)中性。从宏观面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除(chú)食(shí)品和能源的核心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两(liǎng)大数据预示(shì)着(zhe)美国滞胀隐(yǐn)忧(yōu)未减(jiǎn)，加息(xī)势在必(bì)行。英为(wèi)财情的美(měi)联储利率观测器最新数据显示(shì)，5月4日(rì)加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美(měi)国对策是：以1930年大萧条以来最(zuì)快速(一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱sù)度紧缩(suō)货币供应。美国3月M2货币(bì)供(gōng)应量（未经季节性调(diào)整）为20.7万亿(yì)美(měi)元，同比(bǐ)下降(jiàng)4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是连续第四个月收缩。美(měi)联储加息导(dǎo)致金融资产盈利缩水，缩(suō)表(biǎo)则(zé)令流(liú)动(dòng)性折价效应加剧，在全(quán)球金融(róng)市场催生戴维(wéi)斯双(shuāng)杀现(xiàn)象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中(zhōng)字头(tóu)个(gè)股

　　美国银(yín)行业又(yòu)一(yī)张(zhāng)骨(gǔ)牌崩塌！第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)股价周三盘(pán)中最多下(xià)跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月(yuè)的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季度末，其实(shí)际(jì)存款较去年末减少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危机频(pín)现，让A股(gǔ)机构不再抱团银行股(gǔ)，银行部分(fēn)龙头(tóu)股招(zhāo)行等承压，相较而言，工商银行兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股(gǔ)价(jià)兔年颓(tuí)势，一(yī)是二(èr)者虎年最后(hòu)3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利(lì)增(zēng)速；二(èr)是“中国特色(sè)估值体系”开(kāi)始(shǐ)风行，市场(chǎng)风(fēng)格(gé)转换。但(dàn)二者(zhě)市净率(lǜ)远(yuǎn)高于行(xíng)业(yè)均(jūn)值，难以赋予中特估概念中(zhōng)的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年(nián)内上(shàng)涨11％，强(qiáng)于同(tóng)期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是五连阳(yáng)。其(qí)市盈率和市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪深京三市A股(gǔ)的(de)市盈率和市净率中(zhōng)位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面(miàn)来看，让央(yāng)企国企估值回归市(shì)场均值，已(yǐ)是国家资本新战(zhàn)略。国家外汇局(jú)日(rì)前表(biǎo)示：“无论从市(shì)盈率还是市净率等指(zhǐ)标(biāo)看，当前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类(lèi)似(shì)表(biǎo)态无(wú)疑是为中字(zì)头股一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱票(piào)点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总市(shì)值取代贵州茅(máo)台成为市(shì)值“一哥”的中(zhōng)国移动，流通小盘+次新(xīn)+绩优概(gài)念让其(qí)成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市(shì)“红五月”之说，源(yuán)自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交(jiāo)所放开15只股票的涨跌幅限制(zhì)，沪指当日(rì)大(dà)涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪(hù)指大(dà)涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉开序(xù)幕(mù)。

　　自从(cóng)1991年以(yǐ)来的32年里(lǐ)，沪指全年和5月(yuè)份上涨的年份分(fēn)别为(wèi)18次和17次，二者同(tóng)时(shí)上(shàng)涨(zhǎng)的年份有(yǒu)11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月(yuè)份这个(gè)风向标(biāo)已不太灵光(guāng)。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其(qí)余年(nián)份皆飘红。截(jié)至周四(sì)，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行情能否再现？关键在要看两点：一是年(nián)内上(shàng)涨逾(yú)53％的互联网(wǎng)指数能否维(wéi)持(chí)强势行(xíng)情。二是(shì)作为A股第二大(dà)行业指(zhǐ)数，电气设(shè)备板(bǎn)块能否企稳。该指数(shù)年(nián)内跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿(yì)元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁(níng)德时(shí)代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一(yī)成，或是(shì)否极泰(tài)来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深(shēn)两(liǎng)市单(dān)日成(chéng)交始终(zhōng)维持在万亿元之上，市场人气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形整理(lǐ)格(gé)局(jú)，后(hòu)市即使(shǐ)考验3200点附(fù)近的半年线(xiàn)和(hé)年线关口(kǒu)，下(xià)跌空间亦不大。

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