5月以来，嘉实(shí)基金(jīn)、博时(shí)基金、富国基金、南(nán)方基金等多家头部(bù)公募基(jī)金密集(jí)申(shēn)报了跟踪海外(wài)半导体(tǐ)指数QDII产品，布局全球(qiú)半导体市场，引发业内广泛关(guān)注。

　　从(cóng)国内半导体板块(kuài)表现来(lái)看(kàn)，在(zài)经历一季度(dù)的持续回调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬(xún)以来又开始持(chí)续下(xià)跌。不过资金(jīn)对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时(shí)间看，年内超半数半导体主题ETF产品份额出(chū)现(xiàn)正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资金对半(bàn)导体主题ETF的越(yuè)跌越买，主要是基于对板块中长期(qī)投资价值(zhí)的肯定。尽管半导体(tǐ)板块(kuài)年内表现(xiàn)震荡，但随着国产替代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板(bǎn)块细分领(lǐng)域仍有较多投资机会。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中下(xià)旬以来又开始(shǐ)持(chí)续下跌。以(yǐ)中证(zhèng)全指半导体(tǐ)指(zhǐ)数表现为(wèi)例，该指(zhǐ)数(shù)在4月(yuè)6日(rì)攀至年内(nèi)高位后(hòu)便开始不断下跌，4月(yuè)10日至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导体与半导体生(shēng)产设备板块(kuài)周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二(èr)级(jí)行(xíng)业中跌(diē)幅居前(qián)。

　　值得注意的是(shì)，尽管板块(kuài)持续下(xià)跌，但资(zī)金对(duì)主题ETF产品(pǐn)越跌越买(mǎi)。Wind数据(jù)显示，截(jié)至5月12日，月内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体芯片主(zhǔ)题ETF收益(yì)均告负，平(píng)均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却(què)悉(xī)数上涨(zhǎng)。其中，工(gōng)银瑞(ruì)信国(guó)证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯片ETF月内份额增(zēng)幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富中证芯(xīn)片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交所中韩半(bàn)导(dǎo)体ETF等三只(zhǐ)产品(pǐn)份额出现下降外，其(qí)余产(chǎn)品份(fèn)额均(jūn)有大幅增长。其中，嘉实上证(zhèng)科创板芯(xīn)片ETF份(fèn)额(é)涨幅位列(liè)第一，年(nián)内份额(é)猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导(dǎo)体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基(jī)金(jīn)经理田(tián)光远分析，当(dāng)前半(bàn)导体行业(yè)复苏不及预期主要原因，一是国产替代进程不及预期，国内半导体(tǐ)企业(yè)相比海外(wài)半(bàn)导体大厂起步较(jiào)晚，在技术和人(rén)才等(děng)方面(miàn)存在差(chà)距，在(zài)国产替代(dài)过程中产品研发(fā)和客户导(dǎo)入进程可能不(bù)及预期(qī)；二是下游需求(qiú)不(bù)及(jí)预期，在边缘政治和全球经济(jì)疲软背景下，全球(qiú)电(diàn)子产品(pǐn)等终(zhōng)端需求(qiú)可能不(bù)及(jí)预期，从而(ér)导致对半导(dǎo)体(tǐ)产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导(dǎo)体(tǐ)行业正处于下行筑底的阶(jiē)段，但我们认为有(yǒu)望于今年看到拐点的出现”田光远表示(shì)，在本轮(lún)周期(qī)中，率(lǜ)先回暖的种类(lèi)要(yào)看(kàn)芯(xīn)片下游的(de)景气度，有创新属性和份(fèn)额提升属性的环节会率(lǜ)先回(huí)暖。一方面中(zhōng)国经济体重要的(de)构(gòu)成央国企对资产回报提(tí)出要求(qiú)，民营企业的(de)竞争力提升也会(huì)更加(jiā)依赖数字化(huà)，成本(běn)效率提(tí)升是数字(zì)化(huà)的长(zhǎng)期关键(jiàn)驱动力，另一(yī)方面短周期维度数字经济有顺周期属(shǔ)性，经济复苏会加(jiā)大企业数字化投入力(lì)度。

　　九泰基金战略投资部副(fù)总监、九泰(tài)泰富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经(jīng)理(lǐ)刘源(yuán)表示，首先，回顾年初以来半导(dǎo)体板块上涨的原因，一方面是(shì)2022年板块调整幅(fú)度较大，行业估(gū)值处于(yú)底部位置(zhì)；另一方面市场(chǎng)预(yù)期基本面即将见底，再加(jiā)上(shàng)有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初(chū)到4月初半导(dǎo)体指数出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许多个股的股(gǔ)价(jià)其实是(shì)过(guò)度(dù)反(fǎn)应的，所以随着(zhe)4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)半(bàn)导体(tǐ)一(yī)季报披露，整体呈现强预期、弱现实的表(biǎo)现，再加上(shàng)AI主(zhǔ)题的(de)降温(wēn)，综(zōng)合因素引起行业近(jìn)期的(de)持(chí)续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好(hǎo)半导体投资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块年内表现震(zhèn)荡，但从资金对(duì)主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买也能看(kàn)出投(tóu)资者对板(bǎn)块价值的肯定，多位业内人士也表示，长(zhǎng)期看好(hǎo)半导(dǎo)体板块投资世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁(zī)价值(zhí)。

　　“我们认为当(dāng)前无需过(guò)度悲观。”嘉实(shí)基金田光远表示，从(cóng)基(jī)本面(miàn)上，人工(gōng)智(zhì)能(néng)给半(bàn)导体带来了新的需求增(zēng)量(liàng)，从周期(qī)视角，预计(jì)未来1-2个季度虽然会有一定业(yè)绩的(de)压力，但一方面需求会重(zhòng)新(xīn)复苏，另(lìng)一方面中国半(bàn)导体企业有(yǒu)国产替代的中期逻辑支撑；另(lìng)外，估(gū)值(zhí)方面，半(bàn)导体板块估值波动(dòng)较(jiào)大(dà)，且子(zi)板块和(hé)细分线索较多，始终(zhōng)有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远认(rèn)为，当前该(gāi)板块很多优(yōu)质(zhì)的公司处于历史估值(zhí)分位低位区(qū)间(jiān)，随着需求(qiú)回暖或者新产品的突破，会有(yǒu)形成(chéng)很好的投资机会。他进(jìn)一步表(biǎo)示(shì)，人类历史经历了三次工业(yè)革命，前两次都是以能(néng)源为对象进行创新，第三次是(shì)信息为(wèi)对象进行创新(xīn)，当(dāng)前阶段的人工智能(néng)从感知智能走向(xiàng)认知智能后(hòu)，将对人类生(shēng)产力的(de)提(tí)升产生巨(jù)大的影响，也会开(kāi)启(qǐ)新一轮的(de)工业(yè)革命，它是信息革命(mìng)经历了个人电(diàn)脑、互联网(wǎng)革命和移(yí)动(dòng)互联网(wǎng)革命后在万物(wù)智联层面的延(yán)伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面影响人类社会。当前仍处于新一(yī)轮产业革命爆发的早期的阶(jiē)段，在(zài)人(rén)工智能带来的技术变(biàn)革(gé)浪潮下，人工智能(néng)对云管(guǎn)端各方面都(dōu)产生了影响，云侧变化(huà)最为显著，很多环节(jié)发生了(le)改变，产生了新的投资方向，如算(suàn)力(lì)芯片的GPU、存(cún)储(chǔ)芯片(piàn)的(de)HBM等。

　　“随(suí)着人(rén)工智能应用的落地，端侧和网侧(cè)的新硬件也会产生新的(de)投资机会(huì)。因此我们长期看好半导体的投资价值。”田光远建议投资者长期关注该板块投资机(jī)会，他认(rèn)为可(kě)以重点配置的主线(xiàn)包括以AI为代表的创(chuàng)新线、周期见底后的复苏线、以(yǐ)及(jí)以半导(dǎo)体(tǐ)设备材料国产化为代表(biǎo)的(de)制(zhì)造线(xiàn)。

　　诺安基金科(kē)技组基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)刘(liú)慧影(yǐng)也表示，2023年全面看好整(zhěng)个(gè)半(bàn)导体(tǐ)板块，其(qí)中，从(cóng)半导体(tǐ)国产化为主(zhǔ)的(de)设(shè)备材料EDA板块(kuài)，到下游需求为(wèi)主的(de)芯片设计都会(huì)在(zài)今年都(dōu)有非(fēi)常(cháng)好的机(jī)会(huì)。首先，基本(běn)面上，美国(guó)对中国的极限制(zhì)裁(cái)将(jiāng)加速中国芯片的国产替代(dài)，党的二十大对于科技安全的强调为芯片的国产替代提供(gōng)了坚实的理论基础。其次，芯片(piàn)设计板块经过近(jìn)一年的充分调整，股价(jià)已经(jīng)充分(fēn)反映(yìng)悲(bēi)世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁观预(yù)期。最后，伴随(suí)AI等新需求拉动，整个(gè)芯片(piàn)设计(jì)板块(kuài)有望正式迎来反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续跟踪(zōng)和调研半导体行(xíng)业库存(cún)、动销数据(jù)和重(zhòng)点(diǎn)公司的边际(jì)变(biàn)化，同(tóng)时动态跟踪电子消费品的复(fù)苏情况(kuàng)，预判半导(dǎo)体景气的(de)拐点。”九泰基金刘源(yuán)表(biǎo)示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型训练需(xū)要(yào)大量算力(lì)，硬件基(jī)础(chǔ)设施成为发(fā)展基(jī)石，算(suàn)力(lì)芯片等核心环(huán)节(jié)预(yù)期将会受益(yì)，后续有望驱动(dòng)半导(dǎo)体行业持续增长。此外，半导体设备(bèi)公司的一季(jì)报业绩相对较强，国产化(huà)趋(qū)势(shì)仍在加(jiā)速推进，后(hòu)续半导体(tǐ)设备(bèi)、材(cái)料也是可以关注的方向。存储(chǔ)作为半(bàn)导体中最大的周期(qī)品种，也可能在年内迎来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为(wèi)需要关(guān)注景气(qì)度修复速度和估(gū)值的(de)匹配程度，尽管基本面改善的趋势比较确定，但改善的过程中(zhōng)股(gǔ)价有可能波动(dòng)较(jiào)大，要(yào)结合基本面(miàn)变化综合判断(duàn)配(pèi)置价值，我(wǒ)们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘(liú)源补充道。

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