本周，沪综指(zhǐ)3400点(diǎn)关口之前虚晃(huǎng)一(yī)枪(qiāng)，以连跌6天的(de)逼空形态洗盘，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更(gèng)多是受中概股拖累，后(hòu)市下跌空(kōng)间不(bù)大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年(nián)股市走过3个月行程，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了(le)”之(zhī)叹。其实，4月下(xià)旬行(xíng)情(qíng)看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值(zhí)仅缩水(shuǐ)约3％，上行(xíng)通(tōng)道仍在(zài)。

　　A股缘何(hé)急跌？或(huò)是(shì)外围股市下跌(diē)的风险输(shū)入。作(zuò)为同股同(tóng)权的两地上(shàng)市指数(shù)，恒(héng)生(shēng)AH股A指数和H指数兔年涨幅(fú)分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数据显示，截至(zhì)周四(sì)，香港中企指数和恒生指数过去3个月表现为全(quán)球(qiú)垫(diàn)底，分别(bié)下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数(shù)周二盘中(zhōng)低(dī)位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是美联储加(jiā)息(xī)在即(jí)，市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪上升，国际资(zī)金从新兴市(shì)场撤离。瑞士(shì)瑞联(lián)银行日前将中国股票评级从高配下(xià)调为(wèi)中性。从(cóng)宏观(guān)面看，今年(nián)首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除(chú)食(shí)品和能源的核(hé)心PCE物价指数(shù)首季上(shàng)升(shēng)4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数据预示着(zhe)美(měi)国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英(yīng)为财情的美联(lián)储利(lì)率观测器最新数据(jù)显(xiǎn)示，5月4日(rì)加息25个基点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧(xiāo)条(tiáo)以来(lái)最快速度紧缩货币供应。美(měi)国3月(yuè)M2货币供应量（未经(jīng)季(jì)节性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大(dà)降幅(fú)，且是连续(xù)第(dì)四个(gè)月收缩(suō)。美联储加息(xī)导(dǎo)致金融资产盈利缩水，缩表则(zé)令流动性(xìng)折价效应(yīng)加剧，在全球(qiú)金融市场催生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一(yī)张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为(wèi)8.86亿(yì)美元），较(jiào)2021年11月的历史峰值(zhí)缩水(shuǐ)约97.85％。截至(zhì)一季(jì)度末，其(qí)实际存款较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危机频现，让A股机构不再抱团(tuán)银(yín)行股，银行部分龙头(tóu)股招行等承压，相较而言，工商银(yín)行兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价兔年颓势，一是二者(zhě)虎年最后3个月(yuè)股价(jià)大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增速(sù)；二(èr)是“中国特色估值(zhí)体系”开始风行，市场(chǎng)风(fē谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还ng)格转换。但二者市净率远(yuǎn)高于(yú)行业(yè)均值，难(nán)以赋予中特(tè)估概(gài)念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指(zhǐ)数(shù)年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是(shì)五连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值(zhí)洼地(dì)，而沪深京三市A股的市盈率和市净率中位数(shù)分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看(kàn)，让央企国企估值回归市(shì)场均值，已是国家资本(běn)新战略。国(guó)家外(wài)汇局日前表示：“无论从市盈率还(hái)是市净(jìng)率等指标看，当(dāng)前(qián)A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似表态(tài)无(wú)疑是为中字头股票(piào)点赞。

　　典型个股是，当前总市值(zhí)取代贵州茅台成为市值“一哥”的(de)中国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其(qí)成(chéng)为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预(yù)期下跌空间不大(dà)

　　股市“红(hóng)五月”之(zhī)说，源(yuán)自井喷(pēn)式牛市带来的财(cái)富记忆(yì)。1992年5月21日，上交(jiāo)所(suǒ)放(fàng)开15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪(hù)指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和(hé)5月谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还份上涨(zhǎng)的(de)年份(fèn)分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年至(zhì)去(qù)年的15年里，红五月出(chū)现(xiàn)7次，占(zhàn)比为46.7％。期(qī)间5月和全年同(tóng)步飘(piāo)红4次，5月份这个(gè)风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪(hù)综指4月飘红5次，除(chú)了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其(qí)余年份皆飘红(hóng)。截至周四，沪(hù)指(zhǐ)4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以(yǐ)科(kē)技(jì)股为主题的红五月行情能否再现？关(guān)键在要(yào)看(kàn)两点：一是年内上(shàng)涨逾53％的互联网指数能否维持强(qiáng)势行情。二是作为A股第(dì)二(èr)大行业指(zhǐ)数，电气(qì)设备(bèi)板块能否企稳(wěn)。该(gāi)指数年内(nèi)跌(diē)幅为4％，总市值(zhí)跌至(zhì)5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩(suō)水35.5％，占(zhàn)全市场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代首季(jì)盈利(lì)增长5.58倍，周(zhōu)四(sì)收盘较周三低(dī)位上(shàng)涨(zhǎng)一(yī)成，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月(yuè)以来，沪(hù)深两市单日成交(jiāo)始终维持在万亿(yì)元之上，市(shì)场人气并未退潮，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴于大盘(pán)重(zhòng)新(xīn)回到W形整理格(gé)局(jú)，后(hòu)市即使(shǐ)考验(yàn)3200点(diǎn)附(fù)近的半年线和年线关口(kǒu)，下(xià)跌空间亦不大。

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