调油逻辑提振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的(de)热度之高(gāo)也正是由这(zhè)个(gè)逻辑主导。然(rán)而，今年与去(qù)年的(de)步调(diào)明显不一。期货日报(bào)记者观察到，同(tóng)为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘(pán)面已(yǐ)连续出(chū)现了9连跌(diē)，从走势(shì)上来看，两品(pǐn)种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收(shōu)于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期(qī)货分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的加息预期(qī)，需求(qiú)羸弱，市(shì)场(chǎng)对于衰退的预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近(jìn)期回补前期缺口后继续(xù)下行(xíng)，对(duì)于化工(gōng)特(tè)别是(shì)与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油(yóu)库存在4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油(yóu)需求的预(yù)期边际(jì)弱化(huà)，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调(diào)油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳(fāng)烃市(shì)场走势(shì)相对(duì)偏弱，且去(qù)年(nián)调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现象(xiàng)的原因更(gèng)多是始于路(lù)径依赖，去年极端的(de)调油行情使得市场预期今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油商(shāng)提前(qián)准备(bèi)原料运(yùn)往美国(guó)。

　　在(zài)她(tā)看来，去年(nián)调油逻辑是(shì)调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大(dà)幅(fú)拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价差(chà)处于往(wǎng)年同期高位，但当(dāng)前美(měi)湾芳烃库存(cún)较(jiào)高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃(tīng)调油逻辑(jí)与去年在细节与节奏上又(yòu)有差异，主要体现在(zài)去(qù)年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当时市场(chǎng)对于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有提早预期，导致(zhì)旺季来临(lín)后行情一触即(jí)发，而经历过去(qù)年的(de)大幅波动，随后调(diào)油商对于今(jīn)年已经提早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套(tào)利空间，同时我们从(cóng)去年(nián)四季度至今韩(hán)国出(chū)口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市场的调油(yóu)逻(luó)辑在3月份(fèn)就启动，提(tí)早并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这(zhè)明显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但我们(men)也看到了PXN在(zài)3月下(xià)旬后(hòu)就处于高位(wèi)徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融(róng)融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节(jié)奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调油需求的(de)主要(yào)时期(qī)，而今年市场(chǎng)提前到3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑(jí)应该(gāi)不及去年。“去年(nián)受俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响(xiǎng)，欧(ōu)美(měi)地区(qū)成(chéng)品油供需突然(rán)变(biàn)得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的(de)问题是欧美(měi)经济下行(xíng)压力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也可(kě)以看(kàn)到，3月份市场因(yīn)炒作调油(yóu)需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却(què)回落，并(bìng)拖累形成原油的(de)下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要(yào)是由于俄(é)乌(wū)冲突导(dǎo)致原油(yóu)的出口受(shòu)限(xiàn)以及疫情影响下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从(cóng)而(ér)导致了(le)美亚套利(lì)窗口的(de)打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳烃运(yùn)往美(měi)国，原料(liào)端紧(jǐn)缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情(qíng)有所准备，整体缺(quē)量需求将不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河期(qī)货(huò)分析师隋斐(fěi)看来(lái)，二季度美(měi)国出行(xíng)旺季下调油需求被赋予期待，然而(ér)有(yǒu)了去(qù)年二(èr)季度(dù)调油(yóu)需(xū)求增(zēng)加下亚美(měi)套利利(lì)润(rùn)可(kě)观的经验，部(bù)分工厂提前跟(gēn)美国(guó)工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国(guó)运(yùn)往美国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口(kǒu)总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今(jīn)年与亚洲PX生(sh蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病ēng)产企业签订合同(tóng)多采用FOB模式(shì)，便于其在(zài)窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察(chá)今(jīn)年调油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价格(gé)的提(tí)振(zhèn)高(gāo)度(dù)将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波(bō)动加(jiā)剧，近期原油库存低位(wèi)回升，汽油裂(liè)解价(jià)差回落，亚洲甲苯(běn)调油优(yōu)势(shì)下降，在对(duì)未来需求的(de)不确(què)定和经济可能(néng)衰退(tuì)的背(bèi)景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯(xī)的基本面(miàn)来看(kàn)，实(shí)则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在(zài)恒力(lì)石化和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨新装置投产和(hé)下游消费(fèi)走弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏(piān)高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上(shàng)游(yóu)纯(chún)苯港口库存攀升，二(èr)季(jì)度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没有(yǒu)真正进入美国汽(qì)油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国(guó)蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值(zhí)仍将保持高位，但是(shì)在当前(qián)衰退(tuì)预期以及美联储加(jiā)息背景下(xià)，成品(pǐn)油消费的成(chéng)色或较(jiào)预(yù)期大(dà)打折扣，芳烃前期相对(duì)原(yuán)油的价(jià)差高点已经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅(fú)发酵的(de)概率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合(hé)约换月，市场的(de)交易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月(yuè)相对(duì)较(jiào)长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯而(ér)言，目前(qián)国内纯苯下游(yóu)品种中(zhōng)除了苯胺(àn)盈利之外其他(tā)下游(yóu)盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯苯港口(kǒu)库(kù)存(cún)去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临(lín)成品库存偏高(gāo)和利润不佳的(de)局面，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面临累库压(yā)力，短(duǎn)期来看(kàn)价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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