申万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级(jí)子(zi)行业(yè)，其中市(shì)值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该(gāi)行业涵盖132家上(shàng)市公司。作(zuò)为(wèi)国家芯片战略(lüè)发展的重(zhòng)点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国(guó)际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数量达(dá)到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数(shù)量，均位居科(kē)技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院发现(xiàn)，半导体行业自(zì)2018年(nián)以来经过4年快(kuài)速(sù)发展，市场规模不断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳步提(tí)升，自(zì)主研发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越来越(yuè)高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩(jì)高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行业面临(lín)短期库(kù)存调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业(yè)营收规模(mó)创新高，三方(fāng)面(miàn)因素(sù)致前(qián)5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司(sī)，2018年(nián)实(shí)现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品(pǐn)集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年(nián)营(yíng)收(shōu)居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收(shōu)排(pái)名(míng)前5的(de)企业，2018年长电(diàn)科技(jì)、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入(rù)居(jū)前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技等(děng)头部企(qǐ)业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微(wēi)、海光信息等营收体量居前的(de)企业不断上(shàng)市，并在(zài)资(zī)本助力之(zhī)下营(yíng)收快(kuài)速增长。三是当半导体行(xíng)业处于国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发(fā)背(bèi)景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营收(shōu)高速增长，使得集中(zhōng)度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的(de)归(guī)母净利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电子(zi)产品全(quán)球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母(mǔ)净利润(rùn)正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利(lì)转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也(yě)有18家(jiā)企(qǐ)业净利润增(zēng)速(sù)在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受(shòu)益于先进(jìn)的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的(de)jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗设计能力，公司得到了(le)相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净(jìng)利润体量排名(míng)行业第(dì)92名，其(qí)较快增速与低(dī)基数效(xiào)应有(yǒu)关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数，北方(fāng)华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增速居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半导体行(xíng)业经(jīng)营风(fēng)险(xiǎn)分(fēn)析(xī)时(shí)，发现存货(huò)周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备等(děng)相关产品(pǐn)的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味产品流通(tōng)速度(dù)变慢，影响企业现金(jīn)流(liú)能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是，存货周转率这一经营风险指标反映(yìng)行业是否面(miàn)临库存风险，是(shì)否出现(xiàn)供过于(yú)求的(de)局面，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率中位(wèi)数(shù)和(hé)行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业存货周转率同比(bǐ)增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存货质(zhì)量下滑的企(qǐ)业(yè)，股价表现也(yě)往往(wǎng)更(gèng)不(bù)理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等营收(shōu)、市(shì)值(zhí)居中上位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均低于行业中位水平。而股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬(tái)升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭(dié)代升(shēng)级(jí)、自主研(yán)发等有很(hěn)大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超(chāo)过2个百分(fēn)点，与上游硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至(zhì)部分芯(xīn)片元件(jiàn)降价销(xiāo)售(shòu)等因素(sù)有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点(diǎn)以上企(qǐ)业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也(yě)说(shuō)明(míng)了(le)与这两方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对(duì)长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累(lèi)计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业(yè)研发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海(hǎi)光(guāng)信息(xī)，2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费(fèi)用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息(xī)、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去(qù)年(nián)推出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支持(chí)双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通(tōng)信网络设备用(yòng)石(shí)英谐振(zhèn)器产业(yè)化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发意(yì)愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比(bǐ)在(zài)10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费用还在(zài)3亿(yì)元以上，可(kě)谓既有研发高占比又有研(yán)发高金额(é)。寒武纪(jì)-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领域(yù)中的(de)头部公司实现了批量(liàng)销售或(huò)达成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

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