5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医(yī)药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低(dī)位(wèi)水平，具有较大吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是(shì)否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱(qū)动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医(yī)药(yào)行业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医药板块大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好（创新药除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）存(cún)在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同(tóng)期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经营数据来看(kàn)，除(chú)去(qù)创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药、器械(xiè)企业的(de)产品销售前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增(zēng)加太(tài)多，增速中的增量大部分(fēn)都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什(shén)么，国内的医(yī)疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先(xiān)，结构性的(de)分化(huà)是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药(yào)企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速(sù)发(fā)展，必须要(yào)双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前(qián)在(zài)总需求(qiú)复苏(sū)不及预期的背景下，医(yī)药(yào)板块中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新基建(jiàn)板块或是最具(jù)有确定(dìng)性(xìng)的领域之一，一(yī)定程度上或仍是(shì)今年医药投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期(qī)以来，国(guó)家卫生健康委(wěi)通(tōng)过开展三级(jí)医院(yuàn)对(duì)口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断(duàn)提高(gāo)县级医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下(xià)移，通过城(chéng)市三级(jí)医院(yuàn)的(de)对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市(shì)县范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继(jì)续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的(de)心血管(guǎn)外(wài)科(kē)学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理学等(děng)专科(kē)建设，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务(wù)。随着具体政策的(de)出(chū)台，相关的基层(céng)医疗器械市(shì)场或(huò)将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备(bèi)和(hé)心血管耗材相关的(de)板块将会有较大的发展空间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好国家继续支持优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资(zī)源扩(kuò)容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多优(yōu)质(zhì)的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗(liáo)机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划(huà)中(zhōng)提出(chū)要加强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础设施建设的(de)背景下，预(yù)计医疗器械采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政(zhèng)策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势加速(sù)进入(rù)医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随(suí)着多(duō)项政策支持的(de)持续(xù)加(jiā)强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓(zhuā)住(zhù)放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力。

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