申万一级的(de)半(bàn)导体行(xíng)业涵(hán)盖消费电(diàn)子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其(qí)中市值权重最大(dà)的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)具备研发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产替代化、未来前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科(kē)技板块。五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服截(jié)至5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业总市(shì)值达(dá)到(dào)3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论(lùn)是头(tóu)部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规(guī)模不(bù)断(duàn)扩(kuò)大(dà)，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科技(jì)含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数(shù)上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创新高，三方面因素致前5企业(yè)市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻(wén)泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连续4年(nián)营收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业上市公司的(de)营(yíng)收集中度却在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前(qián)5的企业，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的(de)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收增(zēng)速放(fàng)缓，低于(yú)行业平均增速(sù)。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资(zī)本助(zhù)力之下(xià)营收快速增(zēng)长。三是当半(bàn)导体行业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶(jiē)段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣(róng)，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产品(pǐn)全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯片库(kù)存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利(lì)润增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司(sī)得到了相关(guān)客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增(zēng)速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速居前的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行业经(jīng)营风(fēng)险(xiǎn)分析时，发现存货周(zhōu)转率(lǜ)反映(yìng)了分立器件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转情况，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业(yè)现金流能力，对经(jīng)营(yíng)造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是，存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标反映行(xíng)业(yè)是否面临库(kù)存风(fēng)险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而(ér)对股价(jià)表现有参考(kǎo)意(yì)义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存(cún)货周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行(xíng)业(yè)指数分别下(xià)滑35.五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明存货质(zhì)量下滑的企(qǐ)业(yè)，股价表现也往往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市(shì)值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中(zhōng)位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表现较(jiào)差的(de)10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利(lì)率稳步(bù)提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态势，毛利(lì)率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级(jí)、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料(liào)等(děng)原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素(sù)有(yǒu)关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点(diǎn)以上企业达(dá)到(dào)27家，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年(nián)毛利率降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公(gōng)司在年报(bào)中也说明(míng)了与这(zhè)两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业(yè)最高(gāo)的(de)臻(zhēn)镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成，研(yán)发占比(bǐ)不断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的背景(jǐng)下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带来(lái)正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半(bàn)数企业研(yán)发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和(hé)海光信息，2022年研(yán)发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增(zēng)长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了国内首款支持双(shuāng)模联网的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设备用(yòng)石英(yīng)谐振器产业化”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用(yòng)占(zhàn)营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增(zēng)强，重视资(zī)金投(tóu)入。研(yán)发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居行业(yè)前(qián)3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用(yòng)支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前公司思(sī)元(yuán)370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中的头部公(gōng)司(sī)实现了批量销售(shòu)或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

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