近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净(jìng)利(lì)润(rùn)67.96亿元(yuán)的(de)兴发(fā)集团，其旗(qí)下子公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的关(guān)键(jiàn)材(cái)料，公司客(kè)户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获得(dé)大基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的是，兴(xīng)福电子(zi)第二大客户竟然是(shì)可口可乐，这也无意间(jiān)透露(lù)了(le)一(yī)个冷知识(shí)——可口可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原(yuán)来不(bù)只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可(kě)复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要从事从(cóng)事湿(shī)电子化学品业务，公司产品(pǐn)包(bāo)括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照纯度等级(jí)分(fēn)为电子级(jí)磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷酸和(hé)面(miàn)板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高到(dào)低分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子级磷酸(suān)、电子级(jí)硫酸的同(tóng)时会(huì)产生部分食品级(jí)磷酸(suān)、工业(yè)级硫酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务(wù)收入(rù)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点值得一看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第二(èr)大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售金额比兴(xīng)福(fú)电子当年食(shí)品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴福(fú)电子电子(zi)级磷酸产品除销(xiāo)售给集成(chéng)电路行业(yè)、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司(sī)、化工品贸易商(shāng)等其他行(xíng)业客户。由(yóu)于可(kě)口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品质要(yào)求高于一(yī)般的(de)食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实际为(wèi)符合食品级要(yào)求的(de)面(miàn)板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月进行过(guò)前期(qī)会计差错更(gèng)正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合(hé)伙人对记者表示(shì)，非经(jīng)常性损益(yì)是指公司发生的与经营业务无(wú)直接关系，或(huò)是虽与经营(yíng)业务相(xiāng)关，但由于(yú)其性质、金额(é)或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归(guī)母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年至2022年业(yè)绩(jì)增(zēng)长与主营(yíng)业务(wù)毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的(de)同行业可比公(gōng)司(sī)平均水平。对此(cǐ)，兴福电子(zi)在(zài)申报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆续(xù)实现众多(duō)集成电路客户(hù)的产(chǎn)品认(rèn)证及批量供货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较高的(de)集成电路用湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持续提升(shēng)，且公司根据部分产品原材料(liào)价(jià)格上涨情况适(shì)时(shí)调高了产品销售价格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维(wéi)持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来(lái)毛(máo)利率还有多少上(shàng)升空(kōng)间？如果不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电子未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东(dōng)为上(shàng)市公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴福电(diàn)子的(de)间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股(gǔ)东为国(guó)家集成电路基金(jīn)二(èr)期(qī)，持股比例为9.62％。需要(yào)指三公分是多少厘米 三公分是多少毫米出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集(jí)成电路(lù)基(jī)金二期之间存在(zài)对赌协议。虽(suī)然(rán)随(suí)着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购(gòu)权和(hé)随售权存在可(kě)以“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿(ná)到证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果是(shì)指通过(guò)上市委(wěi)审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的企业(yè)比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏(lán)目(mù)显示，处于正常待(dài)审核阶(jiē)段(duàn)的合合信息和先正达，受理日期(qī)已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会(huì)批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交(jiāo)注册(cè)的企业中(zhōng)有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么样的(de)剧情？

　　三公分是多少厘米 三公分是多少毫米alt="这家国(guó)产半导体产(chǎn)业链公司，第二(èr)大客(kè)户竟(jìng)是(shì)可口可乐(lè)？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407307.png">

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发行不(bù)超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子(zi)达到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资(zī)时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业(yè)绩(jì)如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大经(jīng)常性关联(lián)采购主要系向关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧化(huà)硫等原材(cái)料、电力等能源以(yǐ)及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大(dà)经(jīng)常性(xìng)关联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接(jiē)控(kòng)股股东宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)的下属公司(sī)采购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴福电(diàn)子部分主要原材料(liào)的关(guān)联(lián)采购占(zhàn)比较高。比如，报(bào)告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金额(é)占同类(lèi)产品采购(gòu)总额的比例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三(sān)氧化硫(liú)关联采购金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股(gǔ)股东兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)及其控制的其(qí)他(tā)公司主营业务及应用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第(dì)一季度业(yè)绩进(jìn)行预(yù)测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度营(yíng)业收入为65.71亿(yì)元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公(gōng)告中(zhōng)表(biǎo)示，归(guī)母净利润较上(shàng)年(nián)同期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期性(xìng)产品(pǐn)市场价格持续(xù)下(xià)跌(diē)，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业成本线(xiàn)。在价(jià)格下跌过程中，公司上述(shù)产品产销量同比(bǐ)均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品，即公司(sī)湿电子(zi)化(huà)学(xué)品、特种化学品、食品添加剂等(děng)成长性产品市(shì)场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公(gōng)告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季(jì)度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年(nián)第一季(jì)度统计口(kǒu)径不太一样(yàng)，销量数据不(bù)太好(hǎo)找，所以不太好具(jù)体判断湿电子化学品相关收入(rù)的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售(shòu)价下降16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子(zi)2023年第一季度的业(yè)绩具(jù)体(tǐ)表(biǎo)现如(rú)何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来(lái)源：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规(guī)方面，兴福电子曾(céng)受(shòu)到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股东兴发集(jí)团(tuán)的副总经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以(yǐ)监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构成短线交易。

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