金融(róng)界4月21日消息 自国家(jiā)统计(jì)局(jú)4月11日(rì)发布(bù)3月份物价虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌数据后，近(jìn)日关于所谓“通缩”的话题(tí)就不绝于耳。摩根斯坦利中国首席经(jīng)济学(xué)家邢自强今(jīn)天在CMF演(yǎn)讲称，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的优势，至少(shǎo)给决策(cè)层提(tí)供了充(chōng)足的政策空间(jiān)，无需担(dān)忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低通(tōng)胀形势可能(néng)是一种优势

　　而我们从疫情中复(fù)苏走过3个月，并(bìng)且(qiě)没有采取强(qiáng)刺激，更(gèng)多(duō)靠内生动力，由于我们产能充裕(yù)，供给端恢复(fù)略快于需求(qiú)端，通胀(zhàng)暂(zàn)时起(qǐ)不来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自强以(yǐ)欧美发达国家举(jǔ)例(lì)，疫情之后货币政策(cè)强(qiáng)刺激，带来高(gāo)通胀后果不得不进行(xíng)加息，而矫枉过正的加息过程又带来(lái)银行(xíng)业(yè)震荡。在他(tā)看来，现(xiàn)阶(jiē)段低通胀可能是(shì)我(wǒ)们(men)的优势，至少给决(jué)策层提(tí)供了充足的政策空(kōng)间，无(wú)需(xū)担(dān)忧(yōu)通胀(zhàng)掣肘。

　　他认(rèn)为，对(duì)于近期中(zhōng)国通胀水平较低可以看得更乐观一(yī)些(xiē)，不必担心中(zhōng)国会(huì)陷(xiàn)入长期的需求低迷。

　　关(guān)于就业，邢自强也指出，这也是(shì)一个滞后指标，不会率先(xiān)好转，需要经济环境(jìng)有明显改(gǎi)善、企业感到盈利、订单有比较强(qiáng)的转(zhuǎn)机，才会慢慢扩虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌张、扩产和(hé)招(zhāo)聘。服务业(yè)率先(xiān)复苏(sū)，就业为什么也没有特别(bié)明显改善？邢自强指出，现在还处于经济修复阶段(duàn)，疫情前正(zhèng)常(cháng)年份服(fú)务(wù)业能(néng)创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务业只创造了(le)100万个岗位(wèi)，两年加起(qǐ)来少(shǎo)创造了约1300万个岗位。“这是(shì)一种隐形的失业，现在服务(wù)业仅仅是(shì)恢复到2019年的水平，要恢(huī)复到原来的轨迹上需要(yào)时间。”

　　邢自强分析(xī)，就(jiù)业(yè)相对(duì)低(dī)迷是有原因的，跟(gēn)感受到的服(fú)务(wù)业在回升并不矛盾，“回升只是补上去(qù)年底(dǐ)的(de)坑(kēng)，还没有回到潜(qián)在增(zēng)速上，只有回到潜在增速上才能够逐步(bù)消(xiāo)化之前积压的(de)潜在失业。”邢自强判断，服务性行业可能要逐季恢复，大概在今年底回到疫情前的增长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央(yāng)行(xíng)纷纷强(qiáng)调没有通(tōng)缩(suō)

　　4月11日国家统计局(jú)公(gōng)布3月物价数据显示，3月CPI（居民消(xiāo)费价格指数(shù)）同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长0.7％，比上月回(huí)落0.3个(gè)百分点(diǎn)，PPI（工业生产者(zhě)出厂价(jià)格指数(shù)）同比下降(jiàng)2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双回落，一季度(dù)新增贷款却创纪录，引发了关于(yú)通缩的讨论(lùn)。

　　央行(xíng)：金(jīn)融(róng)数据领先于经济数据，反映(yìng)出供需(xū)恢(huī)复不匹配(pèi)现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季(jì)度金(jīn)融统计数据有(yǒu)关情况新闻发布会。央行(xíng)货币政策司司长邹澜回应(yīng)称，我国(guó)不(bù)存(cún)在长期(qī)通缩(suō)或通胀的基础。

　　邹澜(lán)表示，对“通缩”提法要合(hé)理(lǐ)看待，通缩一般具有物价水(shuǐ)平持续负增长、货币供应(yīng)量持续下降的特征，且常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。当(dāng)前(qián)我国物价仍(réng)在温(wēn)和(hé)上涨，M2（广义货币(bì)供应量）和社(shè)融增长相对(duì)较快(kuài)，经济运行持(chí)续(xù)好(hǎo)转，与通(tōng)缩有明显区别。

　　近期的物价(jià)回落是因为(wèi)经济基(jī)本(běn)面和(hé)高基数(shù)等因素。邹澜进(jìn)一步解释(shì)，一方(fāng)面，供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力(lì)支持(chí)下(xià)，国内生产持续加快恢复，物流畅(chàng)通(tōng)保障到位，特别是“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供给充足(zú)。另一(yī)方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效(xiào)应(yīng)尚未消退，消费意愿尤其是大宗消费(fèi)需求回升需要时间。

　　此外(wài)，基数效应也有所影响。邹(zōu)澜进一步指出，去年3月国际油价暴涨和(hé)国内鲜菜价格反季节上涨，也(yě)带来(lái)高基(jī)数(shù)扰动(dòng)。货币(bì)信贷较(jiào)快增(zēng)长与物价回落并存，本质上受时滞影响。稳健货币政策注重从供给侧发力(lì)，去年以来支持稳增长力(lì)度持续加(jiā)大，供给端(duān)见(jiàn)效较快。但实体经济生产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节(jié)的效(xiào)应传导有一(yī)个过程，疫情反(fǎn)复扰动也使企业和(hé)居民信心偏弱，需(xū)求端(duān)存有时滞。总体(tǐ)看，金融(róng)数据(jù)领先于经济数据，实际上反(fǎn)映(yìng)出供需(xū)恢复不匹配的现(xiàn)状。

　　统计局：当前(qián)中(zhōng)国经济没有出现通(tōng)缩(suō)，下阶段也不会出现通缩(suō)

　　4月18日(rì)一季(jì)度经济数据发布(bù)会(huì)上，国家统(tǒng)计发言人付凌晖就近期市场(chǎng)热议的中国(guó)经济是否会陷入通缩进行(xíng)了(le)回(huí)应。他(tā)表示，总的(de)来看(kàn)，当前中国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩，下阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩。从(cóng)下阶段来(lái)看，物价会稳步(bù)恢复，价格带动会逐步增(zēng)强。

　　付凌晖称(chēng)，从价(jià)格表现来看，由于去年基(jī)数(shù)较高，国际大宗商品价格(gé)涨幅(fú)较高，再加上国内受疫情影响供给偏紧(jǐn)，导致去年二季(jì)度CPI涨幅(fú)都比较高，这样影(yǐng)响今(jīn)年二(èr)季度CPI涨幅可(kě)能保持(chí)低位，但这不说明通货紧缩。随着(zhe)下(xià)半年(nián)影(yǐng)响因素(sù)逐步消除，价(jià)格(gé)会回到(dào)一个合(hé)理水平。

　　通缩成立吗？券商经济(jì)学家激辩

　　中信证券(quàn)直言，当前数(shù)据呈现复(fù)苏信(xìn)号明显，通缩观点并不成立(lì)，预计下(xià)半年基数效应(yīng)虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌消退后，CPI同比增速(sù)将开始(shǐ)回升。

　　中金公司(sī)称，“我们(men)看到的(de)是回暖，而(ér)非通缩”，当前物价下降既(jì)不全面亦难(nán)持续，货币供应创新高，经济(jì)已步入复苏。

　　华泰宏观(guān)也(yě)指(zhǐ)出(chū)，CPI可能低(dī)估了服(fú)务(wù)业和其他不(bù)可贸易品的通胀(zhàng)。而作为(wèi)（不计入(rù)CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房价“再通胀”是更广(guǎng)义(yì)的通(tōng)胀走势最重要的风向标之一。华(huá)泰宏观(guān)认为，不(bù)论是从居民收入、居(jū)民消费倾向、还是居民资产负债表的(de)边际变化而言，居民消费能(néng)力和购房意愿在防(fáng)疫政策优化(huà)后(hòu)都在(zài)修复，而非恶化。

　　招(zhāo)商证券提到(dào)，一季度CPI走势并不满足央行对通缩(suō)的认定，其主要(yào)反映局部(bù)性、外生性与阶段性现象，货币供应（M2）高增(zēng)长(zhǎng)与CPI持续走弱看似反常，实(shí)则(zé)反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到，当(dāng)前(qián)的物价下(xià)行不是通缩，而(ér)是与(yǔ)基数(shù)效应(yīng)、前期非经济(jì)政策对企业家信(xìn)心的冲(chōng)击(jī)以及(jí)疫情(qíng)后居民风险偏(piān)好下(xià)降有(yǒu)关。当(dāng)前中(zhōng)国(guó)经济(jì)仍在持(chí)续恢复进程中，PMI、社融等指标反映经济恢复向好，并且呈现出(chū)服(fú)务业好(hǎo)于工(gōng)业、内需恢复好于外需的特(tè)点。

　　国民经济研究所副所长王小鲁称，在货币增长大幅度超过经济增长的情况(kuàng)下，所谓“通缩(suō)”是个(gè)伪命题。货币(bì)走高，价(jià)格走低，这不是(shì)通缩，是(shì)产能过剩和消费需求不(bù)足抑制了价格上涨。这(zhè)种情况(kuàng)下货币扩张(zhāng)对促进增长、扩大(dà)需求不(bù)仅于事无(wú)补，反而推高不(bù)良债(zhài)务，加(jiā)剧产(chǎn)能过剩。

　　国君宏观(guān)则(zé)认为，造成当前“类通缩”复(fù)苏的本质是货币与有效需求(qiú)或供给(gěi)的不匹配，背后是(shì)居民(mín)与企业支(zhī)出(chū)谨慎、地(dì)产角色(sè)变化、海外市场转向三个原因(yīn)。经济预期在经历一(yī)轮上(shàng)修与下修后(hòu)，当前(qián)宏观预期波动率再(zài)次抬(tái)升，国军宏观认为会持续至(zhì)5月之(zhī)后，当宏(hóng)观预(yù)期波动率下降(jiàng)后，“类通(tōng)缩(suō)”复苏环境(jìng)延续，长端利率依然有小幅下(xià)行(xíng)空间(jiān)，权益成长(zhǎng)风格会相对占优。

　　国海策略也(yě)指出，通(tōng)缩环境下景气行(xíng)业的(de)稀缺是促成成长(zhǎng)牛的重要外(wài)部因(yīn)素，物价水平的回(huí)落(luò)多与有效需求(qiú)不足相(xiāng)关，在传(chuán)统周期行(xíng)业景(jǐng)气低(dī)迷的(de)环(huán)境下，产业周期上行的成长行(xíng)业优势凸显(xiǎn)。

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