自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极回(huí)暖的画风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中(zhōng)特估等(děng)主题层出不穷，基(jī)金经理也随之调仓换股(gǔ)，成为(wèi)市场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦点。而(ér)公(gōng)募基金(jīn)2023年一(yī)季报的披露，将明星基金经理(lǐ)们近期投资动向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺(shùn)长城等(děng)基金披露旗下基金(jīn)的2023年一季报(bào)，张坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等(děng)一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理(lǐ)对后市的(de)基本看法(fǎ)。多数明星基金经理在一季度仍(réng)保持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持了自己的(de)投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票(piào)市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继(jì)续保持较(jiào)高仓位(wèi)运作(zuò)，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着(zhe)公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎(yì)展望(wàng)转向(xiàng)扎实基(jī)本面验证，预计更(gèng)注重基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是(shì)，陈(chén)皓(hào)在(zài)一(yī)季报也(yě)用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了他(tā)对一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。他(tā)认可AI（人工智能）很(hěn)可(kě)能是一次全新的(de)技术革命，但(dàn)直言(yán)客观(guān)上(shàng)当下(xià)的研究认知还不(bù)具(jù)备对(duì)相关标的的(de)定价能(néng)力，尤其(qí)当这些个股(gǔ)快速上涨后，选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动”，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续(xù)维持(chí)高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤(kūn)是最受(shòu)基民关注的基(jī)金经理，他是国内首位千(qiān)亿(yì)级主动(dòng)权益基金经理，手握巨资(zī)让他分量(liàng)十足。

　　从基(jī)金君整(zhěng)理表格(gé)来(lái)看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一(yī)季(jì)度仓位基(jī)本都维持高仓位运(yùn)作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具(jù)体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规(guī)模(mó)最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。小明王是谁的后代 小明王是男是女张坤(kūn)在季报中也写(xiě)道，易(yì)方达蓝筹精选基金在(zài)一季度(dù)股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张(zhāng)坤管理的(de)易方达(dá)优(yōu)质精选、易方达亚洲精(jīng)选在一季度末的(de)仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优质企(qǐ)业三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张坤一直保(bǎo)持(chí)了(le)一定水平的港股仓位(wèi)，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金基本(běn)维持(chí)和去(qù)年底的差不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的(de)是易(yì)方达(dá)亚(yà)洲精选，一(yī)季度(dù)末该基金(jīn)持(chí)有港股和(hé)美(měi)股的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港(gǎng)股 和美股(gǔ)的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明(míng)显(xiǎn)的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)中也写(xiě)道，在一季度股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整，增加了科技(jì)等行业(yè)的配(pèi)置，降低了(le)金融等行业(yè)的配置，另外，在区域分布上配置的(de)更加均衡(héng)。个股方面(miàn)，仍(réng)然持有(yǒu)商业模式出(chū)色、行业格(gé)局清晰、竞(jìng)争(zhēng)力(lì)强的优质(zhì)公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控(kòng)股

　　张坤在(zài)投资上颇有定(dìng)力(lì)，经常在季报中(zhōng)谈及(jí)，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需要大量的行动，而是(shì)极(jí)大的耐心，坚(jiān)持投资原(yuán)则，等到机(jī)会时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基(jī)本保持稳定，只是在(zài)结构上(shàng)进(jìn)行调(diào)整。

　　从(cóng)易方达蓝(lán)筹(chóu)精选一季度末(mò)持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不(bù)大(dà)，贵(guì)州茅台再(zài)次成为(wèi)该基金的第(dì)一大重仓(cāng)股，泸(lú)州老窖(jiào)、腾讯控股成为(wèi)其(qí)第二(èr)、第三大重仓股(gǔ)，而在去(qù)年末，该基(jī)金前三大重仓(cāng)股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了消费等行业(yè)的配置，降低(dī)了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年(nián)11月以来港股(gǔ)市场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了(le)调(diào)整，减(jiǎn)持了跟腾(téng)讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋(yáng)石油新进前十大重仓股(gǔ)之列，而药(yào)明生物退出前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　目前(qián)看，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选和(hé)易方达优(yōu)质企(qǐ)业三年(nián)持有的(de)头号(hào)重仓股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但(dàn)是(shì)易方达亚洲精选和易(yì)方(fāng)达优质(zhì)精选(xuǎn)的头号(hào)重仓股仍(réng)为腾讯控(kòng)股(gǔ)。去年底这四只(zhǐ)基金的头(tóu)号(hào)重仓股(gǔ)均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优(yōu)质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减持(chí)，同样(yàng)减持的(de)还有港交(jiāo)所，这(zhè)只个股已(yǐ)经(jīng)推出(chū)了(le)前十大重仓股(gǔ)之列。而美(měi)团新(xīn)进其前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业(yè)内首位主动(dòng)权益基金管理规模(mó)超(chāo)过千(qiān)亿(yì)的基金(jīn)经理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度(dù)末他(tā)所管理(lǐ)规模基本和去年底持(chí)平，整(zhěng)体(tǐ)规模(mó)逼(bī)近900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年(nián)一季度(dù)末，易方达张坤管(guǎn)理的4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)合(hé)计总规(guī)模达到(dào)889.42亿(yì)元，相比(bǐ)三季(jì)度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票(piào)的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易(yì)方达(dá)蓝筹精选在(zài)今年一(yī)季度规(guī)模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍以562.09亿(yì)元的规模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的(de)主(zhǔ)动(dòng)权益(yì)基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每(měi)次在(zài)季报中(zhōng)都(dōu)会(huì)清晰写道自(zì)己(jǐ)的投资思路，这(zhè)一次也不例外(wài)，值得投(tóu)资者看一看。

　　基本面价(jià)值(zhí)投资(zī)的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对(duì)基本(běn)面分析方法的理解和(hé)对具体行业(yè)和企业的洞察，所有这些都使投(tóu)资者(zhě)未来更(gèng)可能做出对具体投资(zī)标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对(duì)某一(yī)次投资，积累(lèi)的重要性可能并(bìng)不显著。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将(jiāng)长期复(fù)合回报作为终(zhōng)级(jí)目标，可积累性(xìng)就是这一目标(biāo)的最(zuì)重要保障(zhàng)，选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会参考全球产业(yè)升(shēng)级的经验，持续做深入的研(yán)究积累，争取(qǔ)构建一(yī)个全面而(ér)尽量准确的(de)坐标系，希望能(néng)正确评估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出好的公(gōng)司。识(shí)别出(chū)好公司是如此重要，因为好公(gōng)司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在(zài)其他情形下(xià)，好公司都会给投资者带来(lái)长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期报告(gào)并对财务数据进(jìn)行系统整理(lǐ)和分析，是(shì)理解企业基本(běn)面的核心(xīn)手段之一(yī)。在定期(qī)报告中(zhōng)，企业的(de)所有经营活(huó)动都会反映(yìng)在财务数据(jù)中，定量的数据可(kě)以用来检(jiǎn)验并修正(zhèng)调研(yán)中对企业(yè)形成的定性感知(zhī)。如果能对一家公司过(guò)去和当前的(de)财务状况了如指掌(zhǎng)，就更(gèng)有可能正确评判这(zhè)家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年(nián)报中的附注(zhù)，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司(sī)都(dōu)经历(lì)过短期的经(jīng)营(yíng)业绩和(hé)股价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态(tài)度的冷暖，但它(tā)们成功的模(mó)式往往没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓住这些关键的因素(sù)，是能(néng)够一路坚(jiān)持下来的重要(yào)因(yīn)素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点持仓光伏(fú)、储能、新(xīn)能源(yuán)车(chē)

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三(sān)的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管(guǎn)理的广发(fā)双擎升级为例，一季度末该(gāi)基金保持较高仓(cāng)位运作，该基金(jīn)股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘(liú)格菘在一季度(dù)持(chí)仓结构并(bìng)没(méi)有进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎(qíng)升级一季度末前五大重仓股分(fēn)别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基金去(qù)年(nián)四(sì)季(jì)度末的前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　刘格(gé)菘在季(jì)报中写(xiě)道，2023年一季(jì)度，表现较(jiào)好(hǎo)的行业为新科技技术演绎预测(cè)中的相(xiāng)关行(xíng)业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源(yuán)、汽(qì)车等为代表(biǎo)的高端制造业(yè)资产经历了下跌。在海(hǎi)外金(jīn)融(róng)风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确(què)定的情况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资金分流可能是高端制造业相对(duì)表现不理想的(de)原因之一。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓结构(gòu)并没有进行大幅(fú)度的调整，依然围(wéi)绕(rào)已(yǐ)经建(jiàn)立全球比较(jiào)优(yōu)势的高端制(zhì)造(zào)产(chǎn)业链布(bù)局。从重仓持(chí)股来看，该基(jī)金重点持(chí)仓(cāng)的光(gu小明王是谁的后代 小明王是男是女āng)伏(fú)、储能、新能(néng)源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季(jì)度的重仓(cāng)股(gǔ)变化(huà)不大(dà)，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重仓股之列，而比(bǐ)亚(yà)迪退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后(hòu)市(shì)，刘格(gé)菘(sōng)对市场2023年(nián)二(èr)季(jì)度的表现持(chí)乐观的(de)态度，随着公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和(hé)估值的匹(pǐ)配度。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀和(hé)增量价值积(jī)累的公司。经过调(diào)整，行(xíng)业估(gū)值水平已在历史低位，产业链的(de)变(biàn)化在市场定价中未被(bèi)充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点来说，当前市场的参与资(zī)金(jīn)方呈现复杂多(duō)样的趋势(shì)，收益预期的时间维度预期(qī)也呈现(xiàn)分化，因此(cǐ)短期(qī)内市场在主题(tí)逻辑(jí)的(de)演(yǎn)绎幅(fú)度、转换(huàn)速度(dù)都会可预(yù)见地加大。这对于(yú)投资(zī)人而言，在新信息的处理上提高了难(nán)度，短期内基本面估值(zhí)匹(pǐ)配的(de)压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最(zuì)重要的选择也就是三、五次(cì)

　　作为市场上较为(wèi)知名的(de)均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如(rú)何调整投资组(zǔ)合，如何展(zhǎn)望未来(lái)市(shì)场投资(zī)机会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新经济基金中回顾一(yī)季度市(shì)场行情时(shí)表(biǎo)示，一(yī)季度中(zhōng)国经济整体(tǐ)温和(hé)复苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫情(qíng)，居民消费和企业投(tóu)资的信心恢复会有一个过程(chéng)，因(yīn)此短期持(chí)续(xù)加杠杆的(de)动力不强，复(fù)苏力度(dù)相(xiāng)比市(shì)场乐观预期仍有一定差距。海外则维持(chí)滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投(tóu)资(zī)者(zhě)担心这是(shì)否(fǒu)只是当(dāng)下复(fù)杂(zá)环境下各种危机的冰(bīng)山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增(zēng)强了未来通胀(zhàng)的韧(rèn)性，也让(ràng)美联储在(zài)货币政策调整决策(cè)时(shí)愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经(jīng)济基本面遇到无(wú)处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智(zhì)能(néng)自动内(nèi)容生成）”和(hé)部(bù)分(fēn)国企相关板块获(huò)得了(le)边际资金的巨量(liàng)涌入，机(jī)构短时间剧烈(liè)、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步加剧了市场结构(gòu)的(de)分化(huà)。受(shòu)益两大主题的TMT和(hé)建筑、石(shí)油石化等(děng)板(bǎn)块(kuài)表现突出(chū)，而新能(néng)源、金融地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一(yī)季度投资操作(zuò)时(shí)，陈(chén)皓称，由于尚未发掘(jué)到基本面驱(qū)动的(de)投资主线，本基(jī)金一(yī)季度操(cāo)作(zuò)不(bù)多，主要包括行业上用(yòng)医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一(yī)些由(yóu)于(yú)短期基本(běn)面一般或者(zhě)机构调(diào)仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市值空间较大的(de)中(zhōng)小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上(shàng)看，此前(qián)连续(xù)3个季度(dù)位列前五大重仓股之一的(de)五粮液，在今(jīn)年一季度退出该基金前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进前五大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度唯一一只(zhǐ)仍保留(liú)在前(qián)十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季(jì)度，陈(chén)皓在一季度(dù)减(jiǎn)持(chí)了(le)6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个股一季度新进前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮(liáng)液之外(wài)，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈了他对(duì)一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智(zhì)能(néng)）主题我们也进(jìn)行了积极的(de)研究，方(fāng)向上非常认同其很(hěn)可能(néng)是一次全新的(de)技术(shù)革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我(wǒ)们当下的研究认(rèn)知还不具备对(duì)相关标的(de)的定价(jià)能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快速(sù)上涨(zhǎng)后，也不太符(fú)合我们“以相对合理的价格买(mǎi)入(rù)预期收(shōu)益率更高的资产”这一投(tóu)资理念，因此会(huì)选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对(duì)产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中(zhōng)还分享了自己(jǐ)最新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本(běn)市(shì)场即期涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向于通(tōng)过深入研究获得超额认知(zhī)、并最终映(yìng)射到投资上来获得内啡肽(tài)。投(tóu)资和人生一(yī)样，每天都(dōu)可以做选(xuǎn)择，但终其一生(shēng)最重(zhòng)要的其实也就是(shì)那三、五次，我们平时的不(bù)断学习、反思、进化(huà)，努力追(zhuī)寻的正(zhèng)是在每一次关键选择时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中(zhōng)东、南(nán)美等新(xīn)兴市场(chǎng)获得了更多实质性认同的声音和举(jǔ)动；国(guó)内主(zhǔ)要城市的一二手房销售持续恢复，部分行(xíng)业已经进入库(kù)存周期的尾(wěi)段(duàn)，我们可能(néng)真的只需要一点点信(xìn)心，就能扭转困局，将经济带(dài)入正(zhèng)循环(huán)。一(yī)如当下的证券市(shì)场，我们也衷心(xīn)的希望其能够早(zǎo)日摆脱存量(liàng)博弈的困难模(mó)式(shì)，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富(fù)国(guó)基金副总(zǒng)经(jīng)理朱少醒一季度(dù)持仓基本(běn)保持(chí)稳定，持仓依旧(jiù)以消费(fèi)、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵(guì)州茅(máo)台(tái)、五粮液依旧(jiù)位居富国天(tiān)惠(huì)基(jī)金(jīn)前(qián)三大重仓(cāng)股，金域医学新进前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医(yī)学首次进入富国天惠(huì)前(qián)十(shí)大重仓股。

　　公开资(zī)料(liào)显示，金(jīn)域医学是一家以第三(sān)方医学检验及病理(lǐ)诊断(duàn)业(yè)务为核心的(de)高科技服务企业(yè)，通(tōng)过不断积累的(de)“大平台、大网络、大服(fú)务、大(dà)样(yàng)本和大数(shù)据”等资(zī)源优势，为(wèi)全国各级(jí)医疗机(jī)构提(tí)供(gōng)领先的医学诊断信(xìn)息(xī)整合服务。

　　除了金(jīn)域医(yī)学之外(wài)，基础化工板块中的蓝(lán)晓科(kē)技(jì)也在一季度新进(jìn)富(fù)国(guó)天惠前(qián)十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德(dé)、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季度退出富(fù)国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒在(zài)一季报(bào)中回顾(gù)，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体(tǐ)经济进入了(le)复苏的(de)阶段。各项(xiàng)宏观经济指标(biāo)在3月份有了(le)明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前几年实施(shī)的(de)一(yī)些收缩性行业(yè)监管政策放(fàng)松管(guǎn)制(zhì)的迹(jì)象(xiàng)确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的(de)复(fù)苏力度还不是很强，但(dàn)我们应该看到(dào)是积极(jí)的因素正在发挥作用(yòng)持续(xù)的进(jìn)程(chéng)中。更(gèng)要重视(shì)的是市场的整体(tǐ)估值(zhí)依然处(chù)于(yú)长(zhǎng)周期中很有吸引力的位置，当(dāng)下权益市(shì)场处在较好的风险(xiǎn)收益(yì)区(qū)间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维度，我们相信现在所(suǒ)面临(lín)的重重困难(nán)终将找到解(jiě)决的出(chū)路。投资者当(dāng)前选择承受市场波动对应的预期回报水平的是相当(dāng)合适的(de)。未来(lái)我们(men)依然会致力于(yú)在优质(zhì)股(gǔ)票(piào)里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在(zài)多次季报披露时反(fǎn)复(fù)强调，我(wǒ)们并不(bù)具备精确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能力(lì)，而把精力集中(zhōng)在(zài)耐心收集具有远大前景(jǐng)的优秀公司，等(děng)待公司自(zì)身(shēn)创造价值的(de)实(shí)现和市场情绪在(zài)未来某个时点(diǎn)的周期(qī)性回归(guī)。个股选择层面，本基金(jīn)偏好投(tóu)资(zī)于具(jù)有良(liáng)好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有(yǒu)更(gèng)大的概(gài)率能在未来为(wèi)投资者创造价(jià)值。分享企业(yè)自身增长带来的资本市(shì)场(chǎng)收益是成长型基(jī)金获(huò)取(qǔ)回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知(zhī)名(míng)的(de)主(zhǔ)投大消费板(bǎn)块(kuài)的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘(liú)彦(yàn)春一季度如(rú)何(hé)调(diào)仓换股，他(tā)又是(shì)如何(hé)看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披(pī)露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块(kuài)变化不(bù)大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基(jī)金季报(bào)写道，一季度组合仓位和(hé)行业配置没有大的变化，仍然坚持自(zì)下而(ér)上精选(xuǎn)个股而非择时(shí)的(de)投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白(bái)酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸(lú)州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西(xī)汾酒也继续在(zài)其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对中国中(zhōng)免加仓(cāng)力度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美的集团新进前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而晨(chén)光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及(jí)后市表示(shì)，刘彦春(chūn)表示，一(yī)季度，我国经济温和复苏(sū)。海外通胀预期变(biàn)化对国内资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国(guó)失业率水(shuǐ)平再创新低，意(yì)味着(zhe)高利率环境大概率持(chí)续更长时间。气球(qiú)事件导致中美(měi)关系再度(dù)紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外(wài)风险事件(jiàn)，股票市(shì)场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经(jīng)济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济(jì)运行正常化需要一(yī)个过程，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产负债(zhài)表(biǎo)、修复(fù)信心(xīn)。随着经济逐(zhú)步正常化，居民(mín)消费信(xìn)心回升、超额储蓄(xù)下降是必然事件，消费今年大(dà)概率超预(yù)期回升。就近期公(gōng)布的(de)社融和地产数据分析，二季度A股盈(yíng)利增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息过快带来的金融风(fēng)险，本身(shēn)会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更多是流(liú)动性问题，底层(céng)资(zī)产问(wèn)题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为(wèi)出现(xiàn)金融危(wēi)机的(de)风险不大。欧美等发达(dá)国(guó)家(jiā)通(tōng)胀和(hé)金(jīn)融风险(xiǎn)并存，处理难度较(jiào)大，这也意味着全球无风险(xiǎn)收益率(lǜ)在相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作的可能性也在(zài)加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正(zhèng)轨的(de)路上。除(chú)了继续关注整个经(jīng)济(jì)体发展状况(kuàng)之外，我们可以将(jiāng)目光更多放在微(wēi)观企业(yè)层面。可(kě)以看(kàn)到很(hěn)多公司在过去(qù)几年始终做正确的事，经(jīng)营效率(lǜ)提升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更加强大。不必总是(shì)关(guān)注(zhù)宏观(guān)数据，多看看(kàn)微观企(qǐ)业变(biàn)化(huà)可以(yǐ)让(ràng)内心更(gèng)加平静(jìng)。我们(men)对全(quán)年股票市场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持合同约定较高仓(cāng)位运(yùn)作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。期待为持有人创造(zào)良好收益。

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