财联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续(xù)之下，部分银行出(chū)现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前(qián)十年(nián)比(bǐ)那都是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型城商行相(xiāng)关负责人对(duì)财联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的情况的确(què)多(duō)年(nián)来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经(jīng)济需(xū)求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国(guó)际司司(sī)长金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民银行(xíng)认(rèn)真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务(wù)院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支(zhī)持(chí)稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统(tǒng)计(jì)数据(jù)发(fā)布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银(yí为什么球星都觉得梅西是最佳n)行体(tǐ)系新发企业(yè)贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，并(bìng)没有考(kǎo)虑(lǜ)区域(yù)差异。财联社(shè)记者注意(yì)到，在部(bù)分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地(dì)区(qū)新发放(fàng)企(qǐ)业(yè)贷款加权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的(de)贷(dài)款需求(qiú)指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以来的(de)最高(gāo)值(zhí)。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下(xià)降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节(jié)节回升。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市场存(cún)续理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放式固收类理财产品（不(bù)含现金管理类产品(pǐn)）的(de)近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相比，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理财(cái)产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能(néng)

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收益率之间(jiān)出(chū)现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当(dāng)前非(fēi)对称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金融市场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院分析师刘银平(píng)对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益(yì)率超过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会(huì)给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取(qǔ)的(de)低息贷(dài)款没(méi)有投入实际经营，而(ér)是(shì)拿去(qù)购买收益率更高的理(lǐ)财(cái)产品，导致资金空转，前几年(nián)结(jié)构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业(yè)绩比较基准不代表实际(jì)收(shōu)益率，净值是(shì)不断波动的，不会(huì)一直上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向(xiàng)净值化(huà)转型之后(hòu)对企业(yè)的吸引(yǐn)力(lì)有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　为什么球星都觉得梅西是最佳上海(hǎi)金融与发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情况主要(yào)是即期的贷款利率与(yǔ)发行当(dāng)期定(dìng)价的理财收益(yì)率的差异，在市场(chǎng)利(lì)率快速下行(xíng)的(de)时容易出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产(chǎn)品的(de)收益率会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷(dài)款利差(chà)的情况，理(lǐ)财(cái)与(yǔ)贷款利率差距过大必然(rán)引发(fā)资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数为债(zhài)券，而债券市(shì)场发行人(rén)大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的(de)信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上(shàng)要比理(lǐ)财收益率高才对。现在(zài)出现个(gè)贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信贷(dài)需求不(bù)足(zú)，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空(kōng)转，这也是(shì)近(jìn)年来(lái)比较罕见的情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价(jià)持续下行未来新发理财(cái)产品收益率也(yě)会回(huí)落(luò)。“市场对(duì)利率走势的预(yù)期是(shì)一致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近(jìn)期整体的趋势(shì)也是(shì)这样(yàng)。一些(xiē)存(cún)量的(de)产品年化(huà)收益率近期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产是(shì)去年利(lì)率高(gāo)位(wèi)时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推(tuī)动存(cún)款利(lì)率进(jìn)一步下(xià)行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不(bù)断(duàn)出手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去(qù)的(de)情(qíng)况下，未来存款利率持续下(xià)行应该是(shì)大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息差承受(shòu)的压(yā)力(lì)将是巨(jù)大(dà)的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有出来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一(yī)旦第(dì)二(èr)季度(dù)贷款需求(qiú)走弱(ruò)得(dé)到确认，意(yì)味着贷款利(lì)率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差(chà)水平(píng)面(miàn)临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队(duì)最(zuì)新研(yán)报认为(wèi)，未来(lái)存款市(shì)场成本管(guǎn)控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管(guǎn)理的(de)手段包括(kuò)但不限于以(yǐ)下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新类(lèi)活期存(cún)款有可能将(jiāng)纳入自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业存(cún)款套壳(ké)协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步(bù)压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银(yín)行(xíng)企业(yè)活(huó)期(qī)存款成本(běn)率加权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银(yín)行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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