金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间(jiān)第一(yī)只实(shí)现(xiàn)资本(běn)上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台等(děng)均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此(cǐ)次在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开(kāi)发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于何(hé)种考(kǎo)虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基(jī)石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共(gòng)计引(yǐn)入两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称(chēng)的私募股权巨头(tóu)KKR和大(dà)中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日(rì)收盘(pán)价(jià)8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香型为主的次(cì)高端白酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集(jí)团旗下包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)中提供三种香型白酒的第三(sān)大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看(kàn)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到(dào)2022年的(de)毛利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白(bái)酒公司相(xiāng)比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰(yāo)部的(de)今(jīn)世缘(yuán)、口子(zi)窖(jiào)等企业(yè)毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出(chū)。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及经销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋势(shì)，存货周转天数(shù)分别(bié)为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货(huò)为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率(lǜ)和“豪横(héng)”的广告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向东是一名白(bái)酒行业(yè)的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出生在湖(hú)南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学(xué)校毕业的吴向东(dōng)，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团(tuán)工作。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事局副(fù)主席。也是(shì)在此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的(de)代理权，仅一(yī)年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南第一(yī)。川(chuān)酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游(yóu)经销商的日子越来(lái)越难(nán)，吴向东想自创(chuàng)白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工模(mó)式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任(rèn)男足主教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中(zhōng)国(guó)人的福酒，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间，金(jīn)六福的广告投(tóu)放量都是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天(tiān)能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡(dù)，以及(jí)湖南知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌湘窖和(hé)开(kāi)口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实际控制的金东(dōng)集团旗下(xià)共(gòng)有华(huá)致酒行、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资三个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一举成为(wèi)湖南省(shěng)株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元(yuán)人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的(de)第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入(rù)低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代(dài)，并(bìng)且很(hěn)可能刚(gāng)刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业(yè)的分水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的(de)高端消费在疫情(qíng)场景(jǐng)中并没有太(tài)受影响，次高端库(kù)存(cún)仍未消化，区域(yù)酒借助消(xiāo)费(fèi)恢(h2000克是多少斤 2000克等于多少公斤uī)复较快。高端的恢复没有看到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然在低位徘(pái)徊(huái)，一二(èr)季度上市公(gōng)司业绩会出(chū)现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库(kù)存周期(qī)看趋(qū)势(shì)，现(xiàn)在存(cún)在三(sān)个(gè)矛盾：一是产区(qū)和(hé)供需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是(shì)名酒企业都在(zài)向下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下(xià)移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是(shì)：2022年白(bái)酒行业销(xiāo)量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是(shì)100块钱以下(xià)的价位带，其原(yuán)因(yīn)在于(yú)城(chéng)市化(huà)，大部分劳动(dòng)人口从农村转移到城市后，消费习惯变了(le)，导致未(wèi)来(lái)升级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒节前和(hé)节后的(de)终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以下(2000克是多少斤 2000克等于多少公斤xià)中低端节前(qián)增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方(fāng)让我们拭(shì)目以待(dài)。

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