四大国有银(yín)行的集体降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来(lái)新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银(yín)行业(yè)已(yǐ)有三波存款利率下(xià)调，此前(qián)两次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村信用合作联(lián)社(shè)）下调人(rén)民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济增速放缓的(de)信(xìn)号(hào)？市场上(shàng)关于(yú)企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合(hé)推(tuī)进利率市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银(yín)行负债成(chéng)本；三是促(cù)进(jìn)投资、消费，本次降息也被(bèi)看(kàn)作是促进(jìn)宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看(kàn)到的是，本(běn)次(cì)调降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都是针(zhēn)对(duì)特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通知存款和(hé)协定存(cún)款在(zài)银(yín)行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以四大(dà)行的(de)单位通(tōng)知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的(de)数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中(zhōng)国(guó)人民(mín)银行行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开讲话(huà)中提到(dào)，从过去二十年(nián)的数据(jù)看，我国实(shí)际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的(de)是(shì)，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出(chū)于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自(zì)律机(jī)制建立了存款利(lì)率市你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名场化(huà)调整机(jī)制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评(píng)估(gū)实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的(de)是，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行(xíng)、农商行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市(shì)场化(huà)改革(gé)推进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力的必要(yào)性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利(lì)率调(diào)整的闭(bì)环，改善银行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中在活(huó)期(qī)和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的(de)利率调整，“当下有必要(yào)一(yī)次(cì)性(xìng)调整(zhěng)通知存款和(hé)协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外(wài)，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季(jì)度净息(xī)差水平均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调(diào)利率有(yǒu)助于降低银(yín)行负(fù)债成本，推动银(yín)行投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及银(yín)行净(jìng)息差压力(lì)增(zēng)大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注到的是(shì)国(guó)内存款市(shì)场的供(gōng)需变化(huà)——近年来(lái)国内经济受(shòu)多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效(xiào)防(fáng)范化(huà)解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革(gé)化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利(lì)率也(yě)被(bèi)认为维护(hù)金融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号(hào)，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生资(zī)本(běn)补充(chōng)能力(lì)；二是减少企业及居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学(xué)家罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净(jìng)利(lì)差空(kōng)间较(jiào)小，压(yā)降(jiàng)负债(zhài)端成本(běn)，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资(zī)成(chéng)本(běn)进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助于(yú)缓解商业(yè)银行净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是(shì)中(zhōng)小你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额(é)储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队同样(yàng)提到(dào)，新(xīn)规对于规范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序(xù)作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市(shì)场的影响方面(miàn)，民(mín)生(shēng)证券宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下调有助于(yú)压低全(quán)社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因(yīn)此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息(xī)调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大(dà)内需，为实(shí)体经(jīng)济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意味着货(huò)币(bì)政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松为(wèi)时(shí)尚早。“本次(cì)调(diào)降意味着当(dāng)前长端(duān)利(lì)率仍有(yǒu)下(xià)行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率就必(bì)须进(jìn)行对等下调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动(dòng)力依(yī)然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续对经(jīng)济修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复(fù)，利(lì)率水(shuǐ)平(píng)的调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低(dī)贷款利率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处(chù)于(yú)修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年(nián)货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币(bì)政策(cè)基(jī)调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适(shì)度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕(yù)情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济(jì)薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的(de)同(tóng)时，有市场观点担心，降息一(yī)方面(miàn)有利于(yú)刺激(jī)消(xiāo)费(fèi)以及缓和银(yín)行经营压(yā)力，但另(lìng)一(yī)方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存(cún)款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵(líng)活使用的同时，提高(gāo)利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即可(kě)按实际存(cún)期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存(cún)款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有(yǒu)结算和协(xié)定存款双重功(gōng)能(néng)的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银(yín)行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不(bù)大。对(duì)于企业来(lái)说，会有一定(dìng)的(de)利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流(liú)出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息(xī)，特(tè)别是(shì)在前期服务业修复(fù)后(hòu)，与(yǔ)制(zhì)造业产(chǎn)生(shēng)循(xún)环(huán)，带动收入预(yù)期(qī)改善，最终(zhōng)才(cái)会(huì)带(dài)动居民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居民形(xíng)成了(le)一定规(guī)模的(de)超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对(duì)后续的(de)收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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