近期(qī)“中特估”成为A股市场热门话(huà)题，外(wài)资机构加强(qiáng)研究。不少国(guó)企、央企上市(shì)公(gōng)司已获(huò)外资显著加(jiā)仓。外资(zī)机(jī)构(gòu)认为(wèi)：国企已(yǐ)成为“市场关注焦点”，中(zhōng)国国企(qǐ)已迎来积(jī)极信号，投(tóu)资者可从中挖掘盈利(lì)能力持续改(gǎi)善的标(biāo)的，从而获(huò)得长期(qī)稳健(jiàn)的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期(qī)国企成为A股市场关注焦(jiāo)点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年5月14日，北向(xiàng)资金净买(mǎi)入(rù)额最多的10只(zhǐ)股(gǔ)票为洛阳钼业(yè)、中国石化、建设银(yín)行(xíng)、汇川技术、工商银行、晶(jīng)盛机电、京沪高铁、拓普(pǔ)集(jí)团、中远海控、五粮液。不少国企(qǐ)公司股票跻身其中。期间，吸金前十大(dà)公司分别吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近(jìn)期北向资金净流(liú)入额前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季(jì)度上市(shì)公(gōng)司财报公布，不少全球主(zhǔ)权投资机构跻身国企的前十大(dà)的股东行业(yè)。例如，一(yī)季度(dù)报告显示，阿布达(dá)比投(tóu)资局、科威特政府投资(zī)局等多家主(zhǔ)权(quán)财富基金增(zēng)持(chí)多(duō)家(jiā)国企央企A股上市公司(sī)股票(piào)。例如科威特政府投资(zī)局增持(chí)中青(qīng)旅、中国重汽。阿布达比(bǐ)投资局一季(jì)度增(zēng)持了浦东金桥。挪威(wēi)央行一季(jì)度(dù)新(xīn)建仓江苏金租(zū)。

　　富达(dá)中(zhōng)国焦点基金截止4月底的前十大重仓(cāng)股，来(lái)源：晨星

　　再如，富(fù)达旗(qí)舰中(zhōng)国基金-中国焦点基金，截至4月底的前十大重仓股包括(kuò)：阿里(lǐ)巴(bā)巴、腾讯控股(gǔ)、工商银行(xíng)、建设银行、中国石化(huà)、华(huá)润置(zhì)地、中银航空租(zū)赁(lìn)、中升集团、百(bǎi)度(dù)等(děng)，含不少国(guó)企(qǐ)公司。而基金在4月对这(zhè)些国(guó)企(qǐ)进行了幅度(dù)不一(yī)的(de)加仓。

　　富达(dá)：从“乏人问津”到(dào)成(chéng)为焦点

　　外资中关于中国国企公司的讨论热度(dù)正(zhèng)在上升(shēng)。

　　富(fù)达在最新一篇(piān)研究报告中解释了他(tā)们对(duì)于国企改(gǎi)革的看法。报告认为，在中(zhōng)国国企改革并非新鲜事，但是这(zhè)一次国企改(gǎi)革事关重大。而资本市场(chǎng)显然(rán)已经关注到了(le)“国企”主题。举例来说，放在平(píng)常(cháng)，中国中(zhōng)铁可能(néng)是(shì)乏(fá)人问(wèn)津(jīn)的防(fáng)御性公司。它(tā)虽然有稳健的基本面，收益预期(qī)也尚可，但是可能(néng)不是大家热衷追捧的(de)公司。但2023年截(jié)止5月14日，中(zhōng)国(guó)中铁股价已(yǐ)经上升(shēng)了43.88％。50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间其它的国企股价在2023年也(yě)有不俗表现，包括中石(shí)化、中国铝业等。这(zhè)背(bèi)后的原因(yīn)可(kě)能包括：随着高层重提“国(guó)企(qǐ)改革”，投资者认50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间(rèn)为(wèi)相关方面或敦(dūn)促国企改善治理等以增加(jiā)股东回(huí)报。

　　中国中铁股价(jià)走势，来(lái)源：Wind。

　　值(zhí)得注意的(de)是，一般说来外(wài)资机构持仓(cāng)中更倾向(xiàng)于(yú)私营部门(mén)，这(zhè)与(yǔ)他们的选股标(biāo)准相关。基于公(gōng)司(sī)的股东(dōng)回(huí)报(bào)等标准，不少国(guó)企公司在过去(qù)难以进入部(bù)分外资的选(xuǎn)股池子(zi)。例如从每(měi)股盈利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示，非金(jīn)融类国企公司截(jié)至(zhì)去年(nián)年(nián)底(dǐ)的平均(jūn)每股盈利水(shuǐ)平(píng)仍低于(yú)10年(nián)前(qián)2012年水平。这(zhè)说明国(guó)企公司的资本效率还有很大(dà)的(de)提(tí)升空(kōng)间。

　　不(bù)过(guò)，也有逆向的外资投资者(zhě)认为国企长期的低(dī)估值为投资者提供了厚厚(hòu)的安全垫(diàn)。部分公司的投(tóu)资价值(zhí)被低估了。

　　富达在(zài)报告中指出(chū)，如果国企(qǐ)改革(gé)能够取得成效，投资者会重估(gū)国企的投资者价值。投资者对于能够持续提(tí)供(gōng)良好(hǎo)的股(gǔ)东回报的公司是(shì)愿意支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的(de)平(píng)均每(měi)年的净资产回(huí)报率在20％以上。这是(shì)为什么贵州茅台可以10倍的市净率(lǜ)交易的重要原因之一。除了(le)房地产行(xíng)业，目(mù)前来看大部分国企(qǐ)的市净率低于私营企业。

　　除了(le)股东回报(bào)，国企如何与投(tóu)资(zī)者互动，增强透明(míng)性(xìng)是全球投(tóu)资(zī)者(zhě)关注的问题。此外，投资(zī)者关注的其它问题(tí)还包(bāo)括(kuò)：对于国企来说，如何在服务国家(jiā)战略的同(tóng)时增强它的(de)商业效(xiào)率(lǜ)，如何改善激励措施(shī)等。尽管这次改革的(de)成效仍(réng)待时间检验(yàn)，但(dàn)是“注重(zhòng)股东回报(bào)”是(shì)被资本市场(chǎng)认可的路线。

　　高(gāo)盛(shèng)：国企主题(tí)具可持续性

　　高盛亚太首席(xí)股票策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国基金报记者表示(shì)，目前国企(qǐ)主题(tí)受到(dào)关注，可能(néng)个(gè)别股票有一定量的“炒作”资金参与，但是有充分的理由认为(wèi)国(guó)企主题是可持(chí)续的(de)。

　　首先，相当一部分公(gōng)司估值仍然很低(dī)。虽(suī)然它已经从极低的(de)水平上升，但总(zǒng)体来说，国有企业的市(shì)盈率(lǜ)仍然在10倍左右，这不是一(yī)个高的数字。

　　其次，如(rú)果公(gōng)司能够继续改善(shàn)他(tā)们的财务表(biǎo)现，提高每股(gǔ)盈利水(shuǐ)平和利润增(zēng)长(zhǎng)，并通(tōng)过股(gǔ)息或股票回购，将(jiāng)利润分配给(gěi)股东。这些都将成为(wèi)50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间股(gǔ)票价格的驱动因素。

　　第三，从全球(qiú)投(tóu)资者的角度看，他们对国企的持有或配置仍然相当(dāng)保守。因为如果回顾过去的5到10年，大多数境外(wài)的观点(diǎn)是看好上市民(mín)营(yíng)企业（POEs）。目前，许多(duō)外资投(tóu)资组合经理只关注经(jīng)济的私营(yíng)部分。随着事态改变，他(tā)们(men)有提升配置的空间。

　　具体来看(kàn)，例如部分能源公司估值远(yuǎn)远低(dī)于全球同行。不排除有些公(gōng)司会受到地(dì)缘政治因素(sù)，但全球(qiú)仍有(yǒu)资金(jīn)（例如中东地(dì)区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此(cǐ)外，一些过往(wǎng)被(bèi)认为(wèi)乏味无(wú)趣的行(xíng)业部分公司的(de)股价有了非常显著的(de)回升，还有类似的(de)机会可(kě)以挖(wā)掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场，投资都必须持有前瞻性的观(guān)点。如果等到(dào)所有的(de)证据都(dōu)摆在面前，那么他们已经被(bèi)市场价格反映出来，因为市(shì)场(chǎng)总是预先反(fǎn)应。所以(yǐ)我们(men)永远(yuǎn)不会有百分百(bǎi)的(de)确定(dìng)性或信心(xīn)。一些积极的变化正在(zài)发生。“如果问过(guò)去多年，通过观(guān)察中国(guó)市场我们学到了什么？我(wǒ)们学到的重要一(yī)课就(jiù)是：跟(gēn)随政(zhèng)府的(de)政策(cè)投资。中国的国企已经(jīng)迎来了积极的信号(hào)”。投资者需要一些机制来从大(dà)量(liàng)的(de)国(guó)有企业中筛选出有更(gèng)高成(chéng)功机(jī)会(huì)的企业。

　　高(gāo)盛试图找到符合政府(fǔ)政(zhèng)策导(dǎo)向、管(guǎn)理层有改(gǎi)进动力、有(yǒu)客观证据显(xiǎn)示其(qí)盈利能力已经改善(shàn)的企业。同时，这些(xiē)企业(yè)所处的(de)行业整(zhěng)体收益增长、有良好的资产(chǎn)负债(zhài)表和低债(zhài)务水平等经(jīng)济运行(xíng)。

　　慕(mù)天辉补充说明道，即使(shǐ)外(wài)国投资者很(hěn)重要，真正决(jué)定价格的还是国(guó)内投(tóu)资者。如果外(wài)国投资者(zhě)对国有企业(yè)的(de)兴趣增加(jiā)，那将是对国有企业股价的额外推动力。

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