美国(guó)债务(wù)上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通(tōng)过了一(yī)项(xiàng)关于联邦政府债务上(shàng)限和预(yù)算的法案，隔日参议院通过，根据法案(àn)政府(fǔ)开(kāi)支将受到上限制(zhì)约直至2024年结束(shù)，但可以避免(mi杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字ǎn)发生(shēng)债务(wù)违约。根据美国国(guó)会预(yù)算办公(gōng)室数(shù)据，目(mù)前美国(guó)联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总(zǒng)值(zhí)比例已超过(guò)120％，相(xiāng)当于(yú)每个(gè)美国人负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上，二战以来(lái)，美国已103次(cì)调整债(zhài)务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务违约(yuē)，但债务上限危机(jī)仍可从市(shì)场预(yù)期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本(běn)等机制作(zuò)用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者表示，在目前美国债(zhài)务上限情景下，中(zhōng)长期看美(měi)债(zhài)上限违(wéi)约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票(piào)表(biǎo)现将(jiāng)更具(jù)韧性，而(ér)市场关(guān)注的重(zhòng)点也将(jiāng)重新回到(dào)美联储的货币政策(cè)上来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓(huǎn)新兴市场股(gǔ)票(piào)表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务(wù)共有22次触及法定上限，每次债(zhài)务上(shàng)限触及后均得到了上调或暂停，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指数自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数最大(dà)下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为(wèi)3.4％。而在本次债(zhài)务危机(jī)谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国(guó)彻底违约(yuē)的可能(néng)性(xìng)非(fēi)常低，但此前因为市场担忧发(fā)生发(fā)生违约，很(hěn)多国家和行业(yè)都遭到抛售，但(dàn)这次(cì)亚洲市场(chǎng)表现(xiàn)相(xiāng)对于美国和(hé)发达(dá)市(shì)场(chǎng)更具(jù)韧性，得益于较佳的(de)盈利(lì)增(zēng)长前景(jǐng)和具吸引力(lì)的相(xiāng)对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国(guó)和韩国(guó)。

　　具体就中国(guó)市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才(cái)是关(guān)键催化剂。中(zhōng)国今年(nián)首季盈(yíng)利增长较去(qù)年(nián)第四季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资(zī)产的信心(xīn)。与亚洲其(qí)他地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估值(zhí)似乎(hū)被(bèi)低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本(běn)除外）全球市(shì)场(chǎng)策(cè)略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协议(yì)的(de)顺利通过消除了(le)美国乃至(zhì)全球面(miàn)临的一个(gè)不明朗因素(sù)，进(jìn)而(ér)短暂提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策(cè)略总监(jiān)吴照银对记者(zhě)称，因投(tóu)资(zī)者(zhě)对两党达成一致有确(què)定的预期，所以近期(qī)美国(guó)以及全(quán)球资本(běn)市场并(bìng)没有对美国债务上限问(wèn)题过(guò)度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类(lèi)资产对于美债危机(jī)的(de)叙事反应都较为平淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理部总(zǒng)经(jīng)理兼投资总监肖令君对记者表示(shì)，从(cóng)中长期(qī)的资(zī)产配(pèi)置角度(dù)出发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主要(yào)考虑两(liǎng)点：一是多元化低(dī)相(xiāng)关性资产配置(zhì)、二(èr)是支付保险费的另类策略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的(de)超额(é)收益，因此组(zǔ)合(hé)配置中保有一(yī)定比例的避险资(zī)产有助对冲投(tóu)资组合(hé)波动。”肖令君进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为(wèi)典型的避(bì)险资产，国(guó)际金价将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为(wèi)美债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确(què)定性仍然较高(gāo)，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大类资产会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一切资产增持现金，传统避险资产(chǎn)随(suí)同风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)一(yī)起下跌，因此以期权(quán)保护组合(hé)下行风险是另(lìng)一种(zhǒng)方式。美债(zhài)违(wéi)约并非(fēi)我们(men)的基准假设(shè)，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波(bō)动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳非(fēi)对称对冲(chōng)策略是做空(kōng)美(měi)国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出(chū)现更严(yán)重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩(suō)货币政(zhèng)策，对美股也(yě)是一大利好。他还(hái)认为，美国政府的财政支出得到了(le)保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见(jiàn)随(suí)着(zhe)美债上限(xiàn)谈判(pàn)的尘(chén)埃落定，美股仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国(guó)财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上

　　杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字美国参议(yì)院已(yǐ)经投票通过债务上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回(huí)到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令(lìng)君认(rèn)为，如(rú)果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数(shù)据(jù)依(yī)赖原则(zé)，联储(chǔ)可能会持(chí)续关注就业数据和工(gōng)商业(yè)运(yùn)行(xíng)情(qíng)况，等(děng)待市场(chǎng)自然(rán)降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在(zài)修正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从(cóng)经济(jì)数据上看，美国经(jīng)济韧(rèn)性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反(fǎn)弹走高，不排(pái)除联储还会(huì)继续加息的(de)可能，但加息周期已(yǐ)接近(jìn)尾声，利率(lǜ)基(jī)本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债务上(shàng)限(xiàn)协议通(tōng)过后，美国财政部预计将可(kě)于未(wèi)来7个(gè)月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力(lì)作用。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接(jiē)下(xià)来美国财政(zhèng)部(bù)的工作(zuò)重点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看(kàn)点，即(jí)第一，美联(lián)储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的(de)贸易顺差国是(shì)否购买美债；第(dì)三，美国国内普通家(jiā)庭可能成为(wèi)购买(mǎi)美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调(diào)整货(huò)币(bì)政策停止缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩(suō)表卖出美(měi)债，美国财政部发行(xíng)美(měi)债（向市场卖出）这(zhè)无疑(yí)会(huì)给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他(tā)总结道，美债的重(zhòng)新发行，有(yǒu)可能促(cù)使美(měi)联储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月(yuè)美联储FOMC申明(míng)中删除了(le)此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联(lián)储是否能(néng)进一步确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态度(dù)。

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