金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白(bái)酒(jiǔ)第(dì)一股”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴(gān)尬的是(shì)开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只(zhǐ)实现资本上市(shì)的白酒股(gǔ)，目前西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国台(tái)等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每(měi)股(gǔ)10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于何种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资(zī)者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过(guò)22亿(yì)港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是(shì)一家(jiā)致力提供以(yǐ)酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四(sì)大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按2021年收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第(dì)四大民营(yíng)白酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及(jí)中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的(de)第三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增速在下降。没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比(bǐ)也(yě)处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也(yě)超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广(guǎng)告(gào)支出(chū)。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公(gōng)司(sī)总收入没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李渡的存货(huò)正在逐(zhú)步增(zēng)加。报告(gào)期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货(huò)周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有(yǒu)不少针对(duì)其产销失(shī)衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低于行业的(de)毛利(lì)率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人吴向(xiàng)东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白(bái)酒教(jiào)父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵(líng)的(de)一个普通农(nóng)村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南省(shěng)外贸学校(xiào)毕业的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后(hòu)四年，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式开启(qǐ)了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液旗下(xià)川(chuān)酒王(wáng)的代理权(quán)，仅一年就将川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同(tóng)时(shí)，白酒市(shì)场竞争白热化，下游(yóu)经销商的日子越(yuè)来越难，吴向(xiàng)东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男(nán)足主教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运(yùn)福星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴向东(dōng)找(zhǎo)来米卢(lú)担(dān)任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的(de)福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广(guǎng)告投放(fàng)量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金(jīn)六福(fú)迅速成为(wèi)国民(mín)白酒，高峰期一天(tiān)能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖(hú)南知名白(bái)酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正(zhèng)式(shì)合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实(shí)际控制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多(duō)个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也(yě)一(yī)举成(chéng)为湖南(nán)省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发(fā)布(bù)《2023胡润(rùn)全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从(cóng)会上(shàng)传(chuán)来(lái)。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上(shàng)，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知名的盛初(chū)咨询董事(shì)长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长(zhǎng)期(qī)进入销量负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增长的(de)内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业的分(fēn)水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量价-集中(zhōng)度看(kàn)趋势，真正(zhèng)的高端(duān)消费(fèi)在疫情场景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍(réng)未消化，区域(yù)酒(jiǔ)借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没(méi)有看到(dào)更强的动(dòng)力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度(dù)上市(shì)公司业绩会出现增(zēng)速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需(xū)-库存周期看(kàn)趋势(shì)，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但(dàn)销量在(zài)下降；二是名(míng)酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛(máo)盾(dùn)；三是名(míng)酒企(qǐ)业(yè)渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白(bái)酒行(xíng)业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主(zhǔ)要(yào)是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位带，其原(yuán)因在于城市(shì)化，大(dà)部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来(lái)升(shēng)级空间基数变(biàn)小；超(chāo)高端(duān)从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出(chū)了一组各(gè)价格带白酒节前(qián)和节后的终端(duān)进货量数(shù)据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下(xià)降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高端(duān)相关产(chǎn)品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节(jié)前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前(qián)下(xià)降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股”珍酒李渡(dù)未来走向(xiàng)何(hé)方让(ràng)我们拭目以待。

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