5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药(yào)、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医药(yào)板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医(yī)药板块(kuài)是否(fǒu)还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因素(sù)？本文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药(yào)行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来华大基因有国家背景吗看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）存在一定的(de)估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研(yán)发(fā)支(zhī)出(chū)占(zhàn)收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数(shù)据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受(shòu)益细分领域(yù)，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药、器(qì)械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍未(wèi)达到预(yù)期(qī)，原因(yīn)在于近几年(nián)来(lái)，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速中的(de)增量(liàng)大部(bù)分(fēn)都被用(yòng)于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速(sù)度并不(bù)快。首先(xiān)，结(jié)构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药(yào)企必(bì)须(xū)要(yào)给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药(yào)企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必(bì)须(xū)要双管齐(qí)下，在本(běn)土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背景下(xià)，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具有确定性的(de)领域之一，一定程度(dù)上或仍(réng)是(shì)今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员(yuán)会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗(liáo)资源下移(yí)、区域平衡布局(jú)。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县范(fàn)围内解决奠(diàn)定(dìng)坚(jiān)实的(de)华大基因有国家背景吗基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推(tuī)进临(lín)床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需(xū)求较(jiào)大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预(yù)期的建设(shè)任务。随(suí)着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息(xī)设(shè)备和(hé)心血管耗(hào)材相关的板块将(jiāng)会有较(jiào)大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉的(de)政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分布(bù)将会得到优化，促进更多(duō)优质(zhì)的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释放更多(duō)中、基层(céng)医疗(liáo)机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域(yù)的基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的(de)优(yōu)势加速(sù)进入医(yī)院，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续加强，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加速，相关(guān)大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较好的产品性能(néng)、较好的(de)渠道和较(jiào)强的研发能力。

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