射频芯片(piàn)领域面临变局，下游市场增(zēng)速放缓叠(dié)加进入竞(jìng)争红海，海外巨(jù)头已开始寻(xún)求业务转型。

　　今日，射频芯(xīn)片(piàn)厂商慧(huì)智微正式在科创板上市。公司股价(jià)开(kāi)盘破发，跌9.75％。截(jié)至收盘(pán)，慧智微报(bào)19.05元(yuán)/股，较发行价跌(diē)去8.94％，目(mù)前总(zǒng)市值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧智微(wēi)在一级市场受(shòu)到资本热捧。据公(gōng)司(sī)上(shàng)市文(wén)件，慧智微于2018年末开(kāi)始进(jìn)入融资快车道，先后引入了华兴资本、元(yuán)禾璞华、大基金二期(qī)、红杉中(zhōng)国、IDG资(zī)本(běn)、光(guāng)速中国以(yǐ)及(jí)金(jīn)沙江创投等一(yī)系列(liè)外(wài)部机构股东。截至上市前，大基金(jīn)二期、广(guǎng)发信德以(yǐ)及(jí)金沙(shā)江创投为持股达5％以上的外部机(jī)构(gòu)股东(dōng)，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得一(yī)提的(de)是，与慧智(zhì)微产(chǎn)品结构相似的唯捷创(chuàng)芯，上市首日也走出了破(pò)发的行情，该公(gōng)司股价于去年下半年(nián)触底回升，但截至今日(rì)收盘股价仍略低于发行价。

　　二级(jí)市场遇(yù)冷背(bèi)后，是射(shè)频领域(yù)正(zhèng)面临变局(jú)。目前(qián)，正射(shè)频(pín)需(xū)求走(zǒu)向疲(pí)软(ruǎn)。Yole数据显示，由(yóu)于(yú)智能(néng)手机增速放缓以及5G普及(jí)潜力有限(xiàn)等因素影(yǐng)响，预计到2028年射频前端市场(chǎng)年复合增长(zhǎng)率约为5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家全球射频(pín)芯片巨(jù)头(tóu)，近年来也在响应(yīng)市场变化谋(móu)求射频芯片业(yè)务以外(wài)的转型。

　　《科创(chuàng)板日报》记者(zhě)注意到，当(dāng)前，射频领域仍有(yǒu)飞骧(xiāng)科技(jì)、康(kāng)希(xī)通(tōng)信(xìn)等公司正(zhèng)排队IPO。

　　▌引(yǐn)入(rù)大基金二期等(děng)多个知名资方

　　公开(kāi)资料(liào)显示(shì)，慧智(zhì)微(wēi)成立于(yú)2011年，主营业务为射频前端芯(xīn)片及模(mó)组(zǔ)的研发、设计和销售(shòu)，下游(yóu)应用(yòng)领域主要包括智能手(shǒu)机以及物联网(wǎng)，客(kè)户(hù)包括三星、OPPO等智能手(shǒu)机品牌，闻泰科技等移动终端设备ODM厂商，以及移远通(tōng)信等(děng)无线(xiàn)通信模(mó)组厂商。

　　据(jù)招股书，2020-2022年(nián)，公(gōng)司(sī)分别实(shí)现营业收入2.07亿元(yuán)、5.14亿元以及3.57亿元；公司(白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因sī)当前仍(réng)处(chù)于亏损状(zhuàng)态，净亏损(sǔn)额分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于(yú)公司亏(kuī)损持续的原因，慧智微在招股文件中称，是由(yóu)于持续进行高额研发(fā)投入；下游客户集中(zhōng)且(qiě)具有产(chǎn)品验证周期，尚未形成规(guī)模效应(yīng)；市(shì)场竞(jìng)争激烈，叠加下游去库存周期影响，公司(sī)产品毛利空间(jiān)受挤压。

　　研(yán)发投入方面，近三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元(yuán)，占营收比例分别(bié)为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年(nián)公司(sī)的综合毛利(lì)率分别为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左(zuǒ)右的毛利率水平(píng)，也不及(jí)和慧智(zhì)微产品(pǐn)结(jié)构更(gèng)接近的唯捷创芯，后者毛利率为30％上下(xià)。

　　在自身造血(xuè)能力不足，但仍要抓(zhuā)紧扩大规模(mó)的(de)情况下，慧智微开启(qǐ)了对外融资(zī)之路(lù)。公开信(xìn)息显示，公司于2018年末开始(shǐ)进入(rù)融(róng)资快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在(zài)一(yī)年内完成了三轮融资(zī)，众(zhòng)多知名(míng)资(zī)方，包(bāo)括(kuò)大基金二期、元禾璞华、红杉中国(guó)、IDG等也(yě)是在这一阶(jiē)段对慧智微进(jìn)入了(le)慧智微的股东序列。

　　据招股(gǔ)书，截至IPO前(qián)，大(dà)基金二期、广发信德以及金沙(shā)江创投为持股达(dá)5％以上的外部(bù)机构股(gǔ)东，持股(gǔ)比(bǐ)例分(fēn)别(bi白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因é)为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联社(shè)创投通-执(zhí)中数据显示，从当前的股价情况看(kàn)，大(dà)基金二期在(zài)投资慧智微的(de)近(jìn)两年时间(jiān)里(lǐ)，实现了近2.5倍的账面回(huí)报，而较大基金二期(qī)晚3个月进入、并在后一(yī)轮持(chí)续加注的红杉中国，平均(jūn)持股成本(běn)增至13.78元/股，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频(pín)芯(xīn)片领域面(miàn)临变局(jú)

　　慧(huì)智微招股书(shū)显示，公司目前有(yǒu)超过接近67％的收入来(lái)自(zì)于(yú)手(shǒu)机领域。当前，智能手机出货(huò)量的大幅下(xià)降，已(yǐ)经对(duì)慧智微的业绩造(zào)成了冲击(jī)，而市场对智能手机未来增(zēng)速持续放缓的预期(qī)，也让资(zī)本(běn)市场对(duì)包括慧智微在内的射频芯片(piàn)厂商做出了重(zhòng)新思考(kǎo)。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端(duān)的市场为190亿美元以上，2022年由于手(shǒu)机市(shì)场的下滑(huá)，射频前(qián)端(duān)市场(chǎng)规模与2021年的市场相差(chà)无几。而接下来(lái)，由于智能手(shǒu)机的温和增(zēng)长(zhǎng)以及5G普(pǔ)及的潜(qián)力有限，预计(jì)到2028年射(shè)频前(qián)端的市场年(nián)复合增长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有(yǒu)着(zhe)相似产品结构，同(tóng)样在IPO前获豪华(huá)股(gǔ)东突击入股的射频龙头唯捷创芯，在去年4月科创板(bǎn)上市(shì)时(shí)，也遭遇了破发的(de)行(xíng)情，上市首日跌36％。尽管在去年10月跌(diē)至30元每股(gǔ)的价格后止跌(diē)回升，但截至今日收盘，唯(wéi)捷创芯股价仍低于(yú)66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几(jǐ)年，全球(qiú)多家射频芯片领域的巨头厂商(shāng)都在(zài)谋求(qiú)转型，拓(tuò)展射频以外的业务领域(yù)。以Qorvo为(wèi)例(lì)，除了原有(yǒu)的(de)射(shè)频芯片外，其还(hái)增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下(xià)游触角延伸至汽车、物联(lián)网、电源(yuán)等(děng)领域。

　　国(guó)内方(fāng)面(miàn)，射(shè)频领域正呈(chéng)现出一片红海的(de)竞争格局，由于(yú)入局者众，且(qiě)产品仍集中在中低端市场(chǎng)，各射频(pín)芯片厂商只能再卷(juǎn)价(jià)格，进一(yī)步压低了自身的利润(rùn)空间。

　　射频厂商(shāng)三伍(wǔ)微电子(zi)创始(shǐ)人(rén)钟林此(cǐ)前(qián)曾表示(shì)，国(guó)产射频(pín)前端(duān)芯片杀价(jià)已经无底线，而预计未(wèi)来每个射频(pín)细分赛道还会有更多竞(jìng)争者进入(rù)，往(wǎng)后三年射(shè)频芯(xīn)片厂商(shāng)将面临更大的生存和竞(jìng)争压(yā)力。

　　目前，一级(jí)市场对射频芯片厂商的关注亦有(yǒu)所下降，截至目前，今年共有(yǒu)9家射(shè)频(pín)芯(xīn)片(piàn)厂(chǎng)商(shāng)宣布完成融资(zī)，而(ér)在2021年上半年，这(zhè)个数(shù)据是近50家，且投资机构涵盖了(le)投资机构涵盖了中金资本、红(hóng)杉资本中(zhōng)国、小米长江产业基金、深创(chuàng)投等知名机构。

　　当(dāng)前，射频(pín)领域仍有(yǒu)飞骧科技(jì)、康希通信等公司正排(pái)队IPO。

　　慧智微在招股书中表示，本次IPO募得资(zī)金将(jiāng)用于(yú)芯(xīn)片测设中心建设、总部(bù)基地及上海和广州研发(fā)中心建设(shè)以及补充流动资金。具体战(zhàn)略规划方面，其表示将巩(gǒng)固(gù)在(zài)5G射(shè)频前端领域取得(dé)的(de)市场地位，增加(jiā)头(tóu)部客户的市(shì)场(chǎng)份额；技术(shù)上跟进射频前(qián)端技术迭代，优化可重构技术框(kuāng)架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产(chǎn)品上(shàng)加大对上游滤波器、多(duō)工器的产业链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更(gèng)高门(mén)槛的产品系列。

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