4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　1）工(gōng)业：工业生产及物流景气度环比有所回落，但低(dī)基数效应(yīng)提(tí)振4月工业生产(chǎn)同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消费品零售(shòu)总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基(jī)数影响。

　　3）投资：同样受低基数提(tí)振，预计(jì)当(dāng)月(yuè)总(zǒng)投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建(jiàn)投(tóu)资可能(néng)高(gāo)位上行至11％左右，制造(zào)业投资(zī)回升至9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格(gé)持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外(wài)经济动能减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数下(xià)、预计4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数或有所(suǒ)下(xià)行，但低基(jī)数及外贸需求回(huí)暖(nuǎn)可能(néng)支撑出(chū)口增(zēng)速维持高(gāo)位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新(xīn)增(zēng)贷款1.37万(wàn)亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可(kě)能(néng)收窄(zhǎi)。

　　核(hé)心观点

　　4月(yuè)中(zhōng)国宏观数(shù)据预(yù)览

　　工业：工业五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩(yè)生产(chǎn)及物流景气(qì)度环(huán)比有所回落，但低基数效应提振4月工业生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业开工率总(zǒng)体持稳：焦化开工(gōng)率环比上行3个百分点、高炉(lú)开工率(lǜ)环比(bǐ)回升2个(gè)百分点。但4月制造业PMI较3月下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比有(yǒu)所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物(wù)流指数较3月均值(zhí)环比下(xià)行7％，较21年同期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园区吞吐指数(shù)环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体(tǐ)来看(kàn)，工业(yè)生(shēng)产(chǎn)景气度环比有所下行，但受(shòu)去年(nián)同期低基(jī)数提(tí)振同比(bǐ)有所上行(xíng)，尤其是(shì)汽(qì)车、电子、机械电子等受疫情影响较大的工业生产(chǎn)可能(néng)上行较(jiào)为明(míng)显。

　　社零(líng)：预计(jì)4月(yuè)社(shè)会(huì)消费品零售总额同比增(zēng)速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数影(yǐng)响(xiǎng)。4月居(jū)民出行(xíng)及(jí)消费活跃度仍在高位，4月 18 城(chéng)地(dì)铁客运量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均(jūn)值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期(qī)10.6％。此外，受各品(pǐn)牌(pái)出台降价政策及车展等(děng)线下活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销(xiāo)量较(jiào)2021年同期(qī)增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前(qián)受抑制的旅(lǚ)游需求得到集中(zhōng)释放，国内旅游出(chū)行人数及总收(shōu)入均超过2021及(jí)2019年水平，人均旅游消(xiāo)费恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下(xià)居民消费倾向尚未(wèi)修(xiū)复(fù)至(zhì)疫情前水平（参考2023年(nián)5月4日发表的《快评：五一假(jiǎ)期消(xiāo)费数据(jù)的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同样受低基数(shù)提振，预计(jì)当月总(zǒng)投资同(tóng)比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资(zī)可能高位上行至11％左(zuǒ)右(yòu)，制(zhì)造业投资回升至9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄至4％左右。高频(pín)数据显示(shì)4月以来(lái)地产需求较(jiào)3月有所(suǒ)走弱(ruò)，房(fáng)建开工节(jié)奏(zòu)也有所放缓(huǎn)。4月30大中城市(shì)销售面积较(jiào)2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城二(èr)手房销售面积较2021年(nián)同期(qī)上(shàng)行(xíng)5.4％，较3月的(de)12％同(tóng)样下行；土地成交方面，4月(yuè)百城(chéng)土地成交面积(jī)较2022年(nián)同期同比回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所放缓(huǎn)，玻璃库(kù)存持(chí)续下行，截至4月28日玻(bō)璃库存较3月同(tóng)期下行24.2％，同时水泥开工(gōng)率/建筑钢材成交量环比较3月同期分(fēn)别下(xià)行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前看，我们(men)将重(zhòng)点(diǎn)关注：1）地产(chǎn)民企拿(ná)地(dì)及(jí)在手资金情况能否回(huí)暖，地(dì)产新(xīn)开(kāi)工能否回升；2）地产销(xiāo)售动(dòng)能(néng)能否再度上(shàng)行。基建端，4月地方新(xīn)增专(zhuān)项(xiàng)债(zhài)净发行3351亿(yì)元，对比3月(yuè)的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下基建投资继续上行(xíng)。

　　通胀：食品价格(gé)持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年(nián)高基数及海外经(jīng)济动能(néng)减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。内需环比回落拖(tuō)累食(shí)品价格下行(xíng)：4月农(nóng)产品批发价格(gé)200指数较(jiào)3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小(xiǎo)幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义乌(wū)中(zhōng)国小商品(pǐn)总价格(gé)指数(shù)较(jiào)3月(yuè)上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持平，箱包/鞋类价(jià)格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续下行：一方(fāng)面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经济动能继续(xù)减弱且内需(xū)仍待(dài)恢复，工业(yè)品价格(gé)同比继续回落：受OPEC减产提(tí)振，4月(yuè)原油价格较3月环(huán)比(bǐ)上行(xíng)6.3％；中国大宗(zōng)商(shāng)品价格总指(zhǐ)数(shù)环比上行0.4％，但(dàn)矿(kuàng)产及金属(shǔ)价格走弱(ruò)（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预(yù)计4月名义出(chū)口增速可(kě)能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录(lù)得880亿(yì)美(měi)元(yuán)左(zuǒ)右。出(chū)口价格指数或(huò)有(yǒu)所下行，但低基数及外(wài)贸需求回暖可能支撑出口增(zēng)速维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需求日度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的(de)同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个(gè)百分点，鉴(jiàn)于3月（美(měi)元(yuán)计(jì)）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月出(chū)口(kǒu)或保持较(jiào)高增长》）。此外(wài)，我(wǒ)国和亚(yà)太、非(fēi)洲、甚(shèn)至拉美的一体化(huà)产业链、需求链的格局不断(duàn)优化，出口增(zēng)长韧性(xìng)可能超预期（参见《中国(guó)出口产业链的升级(jí)与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷(dài)款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元、社融约(yuē)2.1万(wàn)亿(yì)。此外(wài)，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预计4月(yuè)新增人民(mín)币贷(dài)款约1.37万亿元(yuán)，一方面(miàn)，企业(yè)中(zhōng)长(zhǎng)期贷款(kuǎn)延续年(nián)初至(zhì)今(jīn)的较(jiào)强势头、购房(fáng)需求回(huí)升背景下房贷/居民贷款需求有(yǒu)望继续(xù)企稳回(huí)升，政策性银行金(jīn)融工具继(jì)续(xù)带动基建投资(zī)和企业中长期贷款增长，信贷周(zhōu)期或继续保(bǎo)持强势。信贷推动下(xià)，社融同比增速或上行(xíng)至(zhì)10.6％左(zuǒ)右(yòu)，而(ér)企业(yè)债(zhài)、股权及政府(fǔ)债融资较去年(nián)同期(qī)略有走弱。财政方(fāng)面(miàn)，去年(nián)留抵退税低基(jī)数下，财政收入增长有望回升；财政支(zhī)出、尤其民(mín)生(shēng)和基(jī)建相关支(zhī)出有望保持较快(kuài)增长——预计政(zhèng)策性银行(xíng)金融工具仍是近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏(sū)不及预期、稳地产政策不及预(yù)期。

　　文章(zhāng)来源(yuán)

　　本文(wén)摘自2023年5月5日(rì)发表的(de)《增长(zhǎng)动能(néng)环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱、低基数效应(yīng)凸显》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩