核心观点:在当前(qián)经济恢复(fù)的(de)不(bù)确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全(quán)边际为投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低(dī)位，银行板块(kuài)将(jiāng)成为高股息(xī)策(cè)略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为(wèi)投资要素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高(gāo)的股票并长期(qī)持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着公(gōng)司有较高的股利支(zhī)付率，投(tóu)资者每年(nián)可以获得较高的股利收入(rù)作(zuò)为绝对收益，另一方(索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的fāng)面意味着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安(ān)全边(biān)际，而(ér)且(qiě)投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观(guān)经济(jì)的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不(bù)确定性；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收(shōu)益来(lái)看，目前可投资的资产不(bù)多，收益(yì)率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银(yín)行板块为(wèi)代表的高股息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望取(qǔ)得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的(de)前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安(ān)全边际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满(mǎn)足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分(fēn)红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行(xíng)最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后(hòu)也离(lí)不开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度(dù)来看(kàn)，上市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中迎来(lái)资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润释放(fàng)。预计随着大(dà)行重定价的压力过(guò)去(qù)以(yǐ)及二三(sān)季度(dù)农商行小微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步下(xià)行，净息差预计会在下半年提升。资产质量(liàng)方(fāng)面(miàn)银行板块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银行不良率继续(xù)环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的持在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数据(jù)来看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银(yín)行板块的配置安全边(biān)际(jì)和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现，国资持(chí)股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的附(fù)加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息(xī)策(cè)略(lüè)：稳定收益的溢价》

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