大(dà)家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的(de)战备状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警(jǐng)察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹(zī)韦(wéi)钱区行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃(wò)特(tè)警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这(zhè)一数(shù)据创年内(nèi)新(xīn)高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部(bù)最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和(hé)预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济(jì)周(zhōu)期(qī)相(xiāng)关的通胀压力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来(lái)的(de)最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货(huò)合(hé)约交易商周(zhōu)五加大了对美联(lián)储(chǔ)将继续加息的押(yā)注，数(shù)据(jù)公布(bù)后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们(men)一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们(men)最终(zhōng)承(chéng)认(rèn)，基于对(duì)期货(huò)的押注，今年降息(xī)的(de)可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场(chǎng)预(yù)计联(lián)邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品市场预计(jì)基(jī)准利(lì)率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日报记者观察到(dào)，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能(néng)源首席分析(xī)师(shī)高(gāo)明宇解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这(zhè)一(yī)分化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机(jī)在期货市场的(de)影(yǐng)射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市(shì)场进入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且(qiě)目前工业品(pǐn)整体仍(réng)处于(yú)衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部(bù)来看(kàn)，前期原油价(jià)格的(de)下(xià)行(xíng)已触(chù)碰到中东主要(yào)产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际(jì)产油成(chéng)本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美(měi)国(guó)页(yè)岩(yán)油非常规(guī)能源产量增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推动原(yuán)油(yóu)供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋(qū)势中原油(yóu)的成本支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于国(guó)内三(sān)西主产区(qū)动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利(lì)润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗有(yǒu)增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估值中枢不(bù)断(duàn)下(xià)移(yí)。”中信建投(tóu)期货分析师刘书(shū)源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区(qū)间(jiān)弱势震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市(shì)场供(gōng)应(yīng)存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可(kě)能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需(xū)求(qiú)处于季节性淡(dàn)季(jì)，下游(yóu)用煤企业库(kù)存水平偏(piān)高，价格承压下(xià)行，煤(méi)化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近期的持续走弱也(yě)与宏观(guān)需求弱势以及自身(shēn)品种的(de)产(chǎn)能投(tóu)放周期有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年(nián)之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终(zhōng)端产品的需(xū)求并(bìng)没有因疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端(duān)松(sōng)动，但(dàn)煤(méi)化工品种自身(shēn)表现同(tóng)样低(dī)迷(mí)，面临较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示，由于(yú)甲醇现货价(jià)格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企(qǐ)业整(zhěng)体利(lì)润并(bìng)没有随(suí)着(zhe)煤(méi)价(jià)回落(luò)、采购成本下降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理论亏(kuī)损(sǔn)幅(fú)度(dù)较(jiào)大(dà)，且部(bù)分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降负的(de)消息(xī)，后续(xù)值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年的持续投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素的产能不(bù)断扩张，当(dāng)前下游(yóu)的需求难(nán)以(yǐ)匹配(pèi)新增的(de)产能(néng)，未来其价格可能在(zài)1—2年(nián)都维(wéi)持(chí)较低(dī)水平(píng)，从而开启倒(dào)逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上(shàng)下游再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤(méi)化工(gōng)能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面临较(jiào)大(dà)投产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行(xíng)情难(nán)有起色，即使(shǐ)存在(zài)上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解(jiě)到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为(wèi)强势主要(yào)还是(shì)基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师杜冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提振油价(jià)上涨，带动油化(huà)工板块(kuài)表(biǎo)现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大(dà)宗商(shāng)品多数下跌(diē)的(de)行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其(qí)年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避(bì)其(qí)石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本(běn)面来看，下半年全(quán)球原(yuán)油供需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同比(bǐ)增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持续(xù)；同时美国宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维持(chí)强势从(cóng)成(chéng)本(běn)端带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工较强的(de)关(guān)键原因(yīn)还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存(cún)超(chāo)预(yù)期大幅下(xià)降，主要(yào)源(yuán)自原油进(jìn)口的大幅下(xià)降和随(suí)着出行旺季来(lái)临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内的成(chéng)品(pǐn)油库存均出现不(bù)同程(chéng)度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达(dá)成(chéng)一致前，宏观(guān)层面的(de)不确定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成本(běn)将基(jī)本维持(chí)5月平均价(jià)格水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚(jù)乙(yǐ)烯自身(shēn)现(xiàn)货(huò)价(jià)格表(biǎo)现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应(yīng)端的利(lì)好已进(jìn)入(rù)兑(duì)现期(qī)。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对(duì)本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次对原(yuán)油市(shì)场做(zuò)空者(zhě)发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和(hé)美国债务(wù)上限谈判带来的需求端不(bù)确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产(chǎn)的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋(qū)势依然存(cún)在。原(yuán)油方(fāng)面，夏(xià)季是(shì)成品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依(yī)然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存(cún)有(yǒu)效去(qù)化，或(huò)低价(jià)格(gé)刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然有望延续。

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