作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家(jiā)统计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格(gé)同比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出厂价(jià)格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。下(xià)半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望(wàng)回归(guī)正常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通(tōng)胀均(jūn)不构成当(dāng)前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看(kàn)，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅(fú)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小长假出(chū)行需求(qiú)带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内(nèi)油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及交通工(gōng)具用燃料(liào)价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比(bǐ)降(jià6千克等于多少斤 6千克是多少磅ng)幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高(gāo)基数(shù)的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响(xi6千克等于多少斤 6千克是多少磅ǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产资料(liào)、生活资料价格环比分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看，国际(jì)原油价(jià)格(gé)波动(dòng)带(dài)动国内油煤(méi)加工、化学原料及制品相关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结(jié)束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对(duì)充足的(de)影响下(xià)，价格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们(men)认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的(de)历史低位，但今年初(chū)以来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正常(cháng)波动(dòng)区间，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度(dù)受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以及(jí)核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价(jià)格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下(xià)半(bàn)年物价(jià)水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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