昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊(huái)于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变(biàn)革时代的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)发布一季(jì)度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储户的(de)决(jué)定(dìng)，因为不(bù)这样(yàng)做可能会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的(de)，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得(dé)不(bù)到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)和芒格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张(zhāng)对(duì)两国(guó)会造成不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做(zuò)的就是和中国和(hé)睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中(zhōng)国(guó)大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大(dà)进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的(de)波动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们(men)大部分的(de)事(shì)业，在今年报(bào)告(gào)的营(yíng)收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这(zhè)可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办(bàn)法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但(dàn)是这一(yī)次(cì)的波动来自于(yú)另外(wài)一个地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多(duō)的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在(zài)这(zhè)六个(gè)月已经(jīng)非常不(bù)一(yī)样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么(me)多(duō)卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是(shì)股(gǔ)票(piào)的净卖家。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他(tā)的(de)长期(qī)得力助手查理·芒(máng)格(gé)认为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸(xī)引力。自(zì)今年(nián)年初以来(lái)，该公司(sī)的现金(jīn)储备(bèi)增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企(qǐ)业做出了悲观(guān)的预(yù)测：好(hǎo)日子可(kě)能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务(wù)的收益今(jīn)年将下降。因为在(zài)过去6个(gè)月左右的时(shí)间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司(sī)的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的(de)决(jué)策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个(gè)下(xià)一代领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不(bù)能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还(hái)补充，每一个(gè)公司的情况都不一(整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚yī)样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿(ā)贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的(de)资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题(tí)将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没有其他(tā)地(dì)方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许(xǔ)一年(nián)或者一(yī)年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很(hěn)多好的(de)事情(qíng)，建了(le)很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购买西(xī)方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确(què)定是否会(huì)继(jì)续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国大(dà)批(pī)发(fā)债，美联储让债务(wù)货(huò)币(bì)化，中国(guó)巴西沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元的货币储备(bèi)地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用(yòng)多(duō)久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来(lái)，就很难恢复，人们会(huì)对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会(huì)有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选票(piào)会适得其(qí)反。芒格在提(tí)到日本的货(huò)币政策和财(cái)政(zhèng)政策时说(shuō)，日(rì)本用(yòng)日元做了(le)些奇怪的(de)事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特(tè)补(bǔ)充说，如(rú)果日元(yuán)是(shì)储备(bèi)货币，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有一(yī)个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告(gào)称，据国(guó)家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格(gé)尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货(huò)市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中(zhōng)下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格(gé)的相对优势(shì)也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻(dòng)品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较(jiào)高的(de)成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集团企业(yè)有(yǒu)提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节(jié)假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析(xī)师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期(qī)去产能将对行业的发展不(bù)利(lì)，容易导致猪(zhū)价的(de)大(dà)起大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘(pán)面随即(jí)作出(chū)反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期(qī)密(mì)集执行，叠加二育等利(lì)多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不(bù)同程度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三(sān)个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充(chōng)盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病(bìng)等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议(yì)继续重点关(guān)注二次(cì)育肥(féi)、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍(réng)维持高位，并高于去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)水平，出(chū)栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季(jì)度(dù)开始生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季(jì)节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货价(jià)格(gé)大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下半年(nián)会有一定程(chéng)度(dù)的体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空间有限(xiàn)并(bìng)有望反(fǎn)弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整体估值不(bù)高，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期价存在(zài)继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在(zài)交易上可从单(dān)边转为观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下(xià)移带(dài)来的(de)系统性(xìng)风险。

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