国内“五一”假期(qī)来(lái)了，但海外市场风险依旧不容(róng)忽视。在美国多项重要(yào)经济(jì)数据出炉后，美联储也(yě)将召开5月(yuè)议(yì)息会议，市(shì)场普遍预期将继续加息25BP。在(zài)利好利空消息交(jiāo)织下，节后(hòu)市场走势将(jiāng)如何(hé)演绎？

　　美国(guó)第一(yī)共和银行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘，美国第(dì)一共和(hé)银行的股价收跌(diē)43.2％，盘(pán)中一(yī)度(dù)腰(yāo)斩，且多次(cì)触发停牌，原因(yīn)是达成救助协议以维持(chí)该银行运营的希(xī)望在(zài)变得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息人士称，该(gāi)银行很有(yǒu)可能(néng)会被美(měi)国(guó)联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据(jù)美(měi)媒报道，自美国第一共和(hé)银(yín)行公(gōng)布其第(dì)一(yī)季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行(xíng)股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低(dī)。目前包括来自美国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美(měi)联储的官员(yuán)正(zhèng)在(zài)与其他银行进行(xíng)协调会议，为第一共和银行制(zhì)定救(jiù)助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行规管

　　在当地时间4月28日(rì)公布的内(nèi)部审查报告(gào)中，美联(lián)储承认，对于(yú)上月硅谷银行的倒(dào)闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭(bì)既源于该(gāi)行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联储(chǔ)的审查督导行(xíng)动(dòng)拖(tuō)沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银(yín)行业审查员未(wèi)能采取有力行动解决硅谷银行越来越多的问题。美联储负(fù)责金融业监管的副主席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中(zhōng)称，审查员(yuán)未能充分(fēn)认识到，随着(zhe)硅谷银行的规模扩(kuò)大、复杂性增加(jiā)，该行变得有多么不(bù)堪一击(jī)。他们(men)的确发现了风险，却没有采取足够的措施，保证该(gāi)行足够迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭(bì)有四大(dà)成因，其中(zhōng)三点都和(hé)美(měi)联储监(jiān)管不(bù)力有关(guān)。他说，美联(lián)储监管(guǎn)者的错误部(bù)分(fēn)源于，特朗(lǎng)普执(zhí)政时的金融业(yè)改革普遍放松了(le)对中等(děng)银行(xíng)的规管。

　　巴尔(ěr)还提(tí)到，美联(lián)储的文化(huà)转变似乎导致(zhì)联(lián)储(chǔ)的监管变(biàn)得更宽(kuān)松(sōng)。这些变化体(tǐ)现在降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以(yǐ)及(jí)监管方(fāng)式不够自(zì)信果断，它们阻(zǔ)碍了有效的(de)监(jiān)管。

　　美联储认为，其银(yín)行业(yè)审查员已经确定了硅谷银行存(cún)在导致其倒闭的一大问题——利(lì)率相关风险(xiǎn)，但(dàn)美联储自身的流程“过于(yú)审(shěn)慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证据(jù)。

　　美(měi)联储的(de)数据显示(shì)，截至倒闭(bì)时，硅(guī)谷银行(xíng)收(shōu)到31项监管机构(gòu)的公开(kāi)审查报告或警(jǐng)告(gào)，数量是(shì)其他银行(xíng)的(de)三倍(bèi)。报(bào)告称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些(xiē)年(nián)美联储忽视了范围更广的问(wèn)题，比如该行多年(nián)来一直突破内部风险限制，其(qí)采(cǎi)用的流动性指标却显示，存款基础稳(wěn)定，其利率相关风险还被(bèi)评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重新审(shěn)查，适用于资产超过(guò)千亿美元银行的(de)一(yī)系(xì)列规定，包括压力测(cè)试和流动(dòng)性要求，将重新评估，怎样监督和监管一家银行对利率(lǜ)流动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛的银(yín导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗)行(xíng)强(qiáng)化(huà)适(shì)用(yòng)的标准，联(lián)储应考虑，让更大范围的银行适用标准和的流(liú)动性规定。他呼吁，重新(xīn)评估(gū)，对于超过(guò)25万美元联邦(bāng)保(bǎo)险(xiǎn)上限的(de)银行存款，监管方(fāng)的(de)处(chù)理方(fāng)。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求更广泛的(de)银(yín)行考虑到可出(chū)售证(zhèng)券的(de)未实现(xiàn)损益(yì)，以便让(ràng)银行的资本要求更好地(dì)匹配其财务状(zhuàng)况和(hé)风(fēng)险。他暗示(shì)，对资本规划和风险管理不足的(de)公司(sī)，美联储(chǔ)可能增加资本(běn)或流动性(xìng)的要(yào)求，或者限制股票回购、股息支(zhī)付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统(tǒng)拜登(dēng)批准内华达(dá)州和佛罗(luó)里达州重大(dà)灾(zāi)难声明

　　据(jù)央视新闻消息，根据美国白宫当地时(shí)间4月28日(rì)的声明，美国总统拜登(dēng)批准内华达州重大灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期(qī)间受冬季风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难声(shēng)明(míng)，他(tā)下令为4月12日(rì)至(zhì)4月14日期间(jiān)受(shòu)严重风暴影响的(de)地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本分担的基础(chǔ)上提(tí)供给州政(zhèng)府和符(fú)合条件的(de)地(dì)方政府(fǔ)以及某些私人(rén)非营利组织，用于受灾害影响地(dì)区的应急(jí)和修(xiū)复工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波(bō)兰等五国就乌(wū)克兰农(nóng)产(chǎn)品相关事宜达成原则性协(xié)议

　　据央(yāng)视(shì)新闻(wén)消息，当地时间28日(rì)，欧盟委员会执行副(fù)主(zhǔ)席东布罗(luó)夫斯基(jī)斯对(duì)外宣布，欧委会已(yǐ)与保加(jiā)利亚(yà)、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示(shì)，欧(ōu)盟已采(cǎi)取行(xíng)动解决(jué)欧盟成(chéng)员国和乌(wū)克兰(lán)农民的(de)担忧。具体措施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐(fá)克、保加利(lì)亚(yà)等国撤回针对乌(wū)农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层(céng)面(miàn)对(duì)小(xiǎo)麦、玉米(mǐ)、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施保障措施。为(wèi)5个受影响的成员国农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持。此外(wài)，欧(ōu)盟将继续推进包(bāo)括葵(kuí)花籽油(yóu)等产品的倾(qīng)销调(diào)查。欧盟将进一(yī)步确保乌克兰(lán)农产品通过(guò)欧(ōu)盟通道出口到(dào)其(qí)他国家(jiā)。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日(rì)，美国商(shāng)务部最(zuì)新(xīn)公(gōng)布的数(shù)据显示，美(měi)国3月核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指数(shù)环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源(yuán)的核心PCE物价指数是美联(lián)储(chǔ)青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次公布的数据再度印证了美国通(tōng)胀的居(jū)高不下(xià)，这加(jiā)大了美联(lián)储5月再次加息的(de)可能性。报(bào)告公布后，美国短期利(lì)率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份(fèn)加息(xī)25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务(wù)部公(gōng)布的(de)一季度(dù)美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同(tóng)日公布(bù)的一(yī)季度核心PCE物价指数年化环(huán)比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析(xī)师张晨(chén)向期货(huò)日报记者表示(shì)，上述数(shù)据(jù)显示出美(měi)国经济放缓(huǎn)但通胀(zhàng)水平(píng)依旧高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国(guó)GDP折年数同比(bǐ)数据(jù)来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速较(jiào)去(qù)年四季度0.9％的增速(sù)出现明显(xiǎn)回暖，显示出(chū)美国(guó)经济(jì)虽(suī)有放(fàng)缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了(le)市(shì)场对(duì)于美国经济衰退的忧虑，再加(jiā)上目前(qián)欧美银行信用(yòng)危机的尾(wěi)部(bù)效(xiào)应持续存在(zài)，金融不稳定叠加(jiā)经济景气(qì)下滑，一定程(chéng)度上削(xuē)弱了美联(l导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗ián)储货(huò)币政(zhèng)策的紧缩预期，同(tóng)时(shí)增加了下半年美联储降息的(de)预期(qī)。”中(zhōng)信建投期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映(yìng)核心(xīn)个人消(xiāo)费支出在内(nèi)的一季度(dù)PCE通胀数据持(chí)续(xù)上(shàng)升，再加上周五晚间公布(bù)的(de)3月(yuè)核心PCE数据(jù)也(yě)偏(piān)强，因此美联储(chǔ)5月份加息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉(dīng)钉”，此(cǐ)次会议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓杰(jié)认为，当前美联储货币政策面临抑制(zhì)通胀以及宏观(guān)审慎(shèn)两难(nán)的抉(jué)择。随着此前银行业危机(jī)的(de)爆发以及一季度(dù)经济的回(huí)落，美国当前经(jīng)济的脆弱性以及(jí)下(xià)行压(yā)力已经(jīng)持续增(zēng)加(jiā)，但是一季度核心PCE同样大(dà)幅超(chāo)过预期，显(xiǎn)示出核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这(zhè)意味着进行政策选择时不得(dé)不更(gèng)加慎(shèn)重。”吴梓(zǐ)杰预(yù)计，美(měi)联储5月大(dà)概率将会保持加息25BP的(de)节奏，但在(zài)记者会上鲍威尔表态或将更加注(zhù)重安抚市场情绪，强调(diào)对宏观风险(xiǎn)的(de)把控，且对未来加息的态(tài)度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市(shì)场已经对美联储5月加(jiā)息(xī)25BP作出了充分的计价(jià)。鉴(jiàn)于此次(cì)会议并无最新点(diǎn)阵(zhèn)图和经济(jì)展望公布，因此会议重点在于(yú)利率(lǜ)决(jué)议(yì)声明及鲍(bào)威尔的(de)会后(hòu)发言两方面(miàn)。其中(zhōng)，在决议(yì)声明方面，可重(zhòng)点观(guān)察措辞调(diào)整变化情况(kuàng)，特别是能(néng)否出现“停止(zhǐ)加息”相(xiāng)关暗(àn)示。而在(zài)会后(hòu)的新闻发布会上，需要(yào)重(zhòng)点关(guān)注鲍威尔(ěr)对(duì)于经济与(yǔ)通胀前(qián)景(jǐng)、后续货币(bì)政策以(yǐ)及银(yín)行业危机(jī)引发的信贷收缩等方面的观点(diǎn)论述。特(tè)别是如果出现“停止加(jiā)息”等明(míng)显鸽派暗示，则(zé)无论对于商品市场还是权益市(shì)场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，此次美联储会议(yì)需(xū)要关注三个方面：一是考虑(lǜ)到通胀(zhàng)的(de)顽固性，美联储(chǔ)是(shì)否会透露其愿意(yì)容忍更(gèng)高水平的通胀；二是(shì)美联储对(duì)于目(mù)前金融以及经济风险的判断(duàn)，到底是短(duǎn)期风险还是(shì)长期风险；三是美联储(chǔ)未来的货币政策预(yù)期，比如是否透露(lù)下(xià)半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依(yī)然偏鹰派(pài)，则预期风险资(zī)产将继续回调，美债利(lì)率(lǜ)曲线会加深倒挂的(de)程(chéng)度(dù)，对市场而言偏(piān)负面；如果(guǒ)美(měi)联储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏(piān)好会再度(dù)上导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗升，美(měi)元(yuán)指数预计(jì)显(xiǎn)著下(xià)行，贵金属将领涨(zhǎng)资(zī)产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)当前(qián)市(shì)场对5月加(jiā)息25BP已(yǐ)经计价较为(wèi)充分，预计加息结果不会引起市场较大(dà)波动，但是对(duì)于6月及以后(hòu)偏鹰的政策(cè)预期交(jiāo)易依(yī)旧(jiù)不足。因此，他认为本次会(huì)议上需(xū)要重点(diǎn)关注美联(lián)储(chǔ)声明以(yǐ)及(jí)鲍威尔在记(jì)者会上对未来政策(cè)路径的展望。“尤其是如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月(yuè)仍(réng)将加(jiā)息(xī)的倾向(xiàng)，则市场(chǎng)或将面临较大的(de)冲击，相关风险资产有意(yì)外(wài)下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表现乏(fá)力(lì)。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美(měi)银(yín)行业风险事件(jiàn)溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策迅(xùn)速转向的乐观预期出现一定修(xiū)正，贵金属市场出现高位(wèi)振荡调整，但(dàn)总体回(huí)调(diào)幅(fú)度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属市场(chǎng)在利多、利空因素间来(lái)回拉扯(chě)。利多(duō)因素方面，美联(lián)储加息(xī)临近尾声(shēng)，对(duì)贵金属价(jià)格(gé)的(de)压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景黯(àn)淡，债务(wù)上限悬(xuán)而未决以及(jí)银行业风险事件余波反复，不断激发市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾(ài)，各国央(yāng)行(xíng)强化黄金(jīn)资(zī)产储备功能，使(shǐ)得(dé)央(yāng)行(xíng)“购金潮”经久不(bù)息。上述(shù)种种因素均对贵(guì)金属价格(gé)形成支撑。

　　而(ér)利空因素主要是(shì)，市场和美联储对于后(hòu)续货币政策之(zhī)间的预期差，以及美国(guó)经济(jì)层面的韧性(xìng)犹存。“特(tè)别(bié)是就业(yè)市场尽管(guǎn)过热态(tài)势有所缓和，但无论是新增非农就业人数(shù)还是失(shī)业率(lǜ)指(zhǐ)标(biāo)，还远未触及经济(jì)衰退(tuì)以(yǐ)及美联储货币(bì)政策转向的阈(yù)值区间，这极(jí)有(yǒu)可能造(zào)成通胀回归(guī)波折反复，进而引发美联储货(huò)币政策前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息会议落地后的一段时间内，市(shì)场仍然会(huì)延续上述(shù)的修正走(zǒu)势，美联储还需(xū)在(zài)更多数据指引(yǐn)以及银行(xíng)风险(xiǎn)事件(jiàn)落地(dì)后，再相机(jī)作出政策调整(zhěng)，而在(zài)此之前预计仍会延续当前“走一步看(kàn)一步”的(de)决策思路。而市(shì)场(chǎng)对于年(nián)内(nèi)降息的乐(lè)观预期的修正空间(jiān)犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前(qián)贵(guì)金属市(shì)场(chǎng)的逻(luó)辑有(yǒu)两条(tiáo)主(zhǔ)线：一是美国经济是否会陷入衰退(tuì)，二是全球贸易(yì)结算体系下美(měi)元的趋势(shì)压(yā)力。“过去20年，贵金属价(jià)格主要(yào)锚定的是(shì)美债实际利率的变化，但(dàn)是最近这种联(lián)系正在(zài)脱钩，央(yāng)行购金以及美元结算体系(xì)的变化使(shǐ)得贵金属获(huò)得(dé)了(le)越来越多(duō)的(de)金(jīn)融溢价(jià)。”整体来看，他认为目(mù)前贵金(jīn)属(shǔ)多头驱动的(de)逻辑还没结(jié)束，且近(jìn)期的表(biǎo)现也是(shì)易涨难(nán)跌。从资(zī)产配置的角度来看(kàn)，仍推荐将贵(guì)金属作为多(duō)头配置。

　　“当(dāng)前贵(guì)金属市场已经表现出(chū)了一定程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰(jié)表(biǎo)示，一方面，美国经济下行(xíng)以及欧美银行业风险带来的避险(xiǎn)情(qíng)绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国(guó)通胀高位带来的加息预测，未(wèi)能对(duì)贵金属(shǔ)形成有力的(de)回落(luò)压力。因此，他预计(jì)贵金(jīn)属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下(xià)，贵金属(shǔ)交易主线将(jiāng)回归(guī)通(tōng)胀(zhàng)逻辑(jí)。他(tā)认(rèn)为，当前市场对于美联储降息的预期仍(réng)大幅领先美联储(chǔ)的官方预期，预计在高通(tōng)胀压力下(xià)，市场对降息预期的修正(zhèng)或将带来金银价格的(de)进一(yī)步(bù)回调。

　　市场人士提示，随着(zhe)国内“五一”长假开启(qǐ)，还(hái)须警惕海外(wài)市场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗亮表(biǎo)示，近(jìn)期宏观(guān)市场关键数(shù)据较多(duō)，导(dǎo)致(zhì)市场情绪波澜(lán)起伏，同时基本面因素(sù)也多空交织，海外市场(chǎng)容易出现巨幅波动。同时，国内“五一(yī)”假期结(jié)束后，市(shì)场将直(zhí)面美(měi)联储5月利率决议落(luò)地，他预计(jì)美联储会议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推(tuī)荐节后(hòu)逐(zhú)渐增加(jiā)风(fēng)险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息会议等重要事件，加之(zhī)银行(xíng)业危机(jī)及债务(wù)上限问题悬(xuán)而未决(jué)，投资者要防止过分押(yā)注引发的风险。假期后可(kě)关注贵金(jīn)属(shǔ)回落企(qǐ)稳情(qíng)况，可以逢(féng)低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示(shì)，由于国内(nèi)“五一”假期恰(qià)逢海外美联储会议这一关键时间节点，投资者若保留头(tóu)寸过节(jié)，则(zé)要保持头寸有足够安(ān)全(quán)边际(jì)，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲(chōng)击。他表示，节后贵金(jīn)属(shǔ)或将(jiāng)迎来更加(jiā)明确的方(fāng)向性(xìng)行情(qíng)，可(kě)根据美联储议(yì)息会议给出的指引，对贵(guì)金属(shǔ)进行相应布局。

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