2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受(shòu)瞩目(mù)。尽管在(zài)政策扶持(chí)和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)的盈利能力(lì)分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的(de)数据显示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈利参(cān)差不(bù)齐。光伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅(guī)料硅片(piàn)生(shēng)产加工板块，中下游(yóu)的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利(lì)润贡献度(dù)小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格(gé)下行(xíng)预期增加，结(jié)合对企业经营数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏(fú)设(shè)备(bèi)的上游将迎(yíng)来降价(jià)与去库存阶(jiē)段，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业(yè)来说意味着原材料成本得(dé)到控制(zhì)，利于企业经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作(zuò)为(wèi)清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院统(tǒng)计发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年(nián)获(huò)得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之(zhī)同步(bù)的是上市企(qǐ)业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量(liàng)方(fāng)面(miàn)来看，根据国家能源局(jú)数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实(shí)现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业(yè)实现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及(jí)100％以内的(de)企业，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去(qù)年电(diàn)池(chí)片环(huán)节尤其是大尺寸电(diàn)池处(chù)于供(gōng)不应(yīng)求的状态，年内累计(jì)实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些)经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光(guāng拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些)伏产(chǎn)业的红利(lì)，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利(lì)率较快提升，首先是源于供(gōng)不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行(xíng)业的原材(cái)料方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然(rán)处(chù)于高(gāo)位。特别是(shì)上半年硅片价(jià)格持续高位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单(dān)，提前完成(chéng)备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年(nián)报中提及量(liàng)价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产(chǎn)品持续(xù)扩产，价(jià)格同比上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不容(róng)易形成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均呈(chéng)现爆发式增长，平(píng)均归(guī)母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母净(jìng)利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而(ér)言(yán)，光(guāng)伏设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片爆(bào)赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归(guī)母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基(jī)本持平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和光(guāng)伏(fú)电池组件毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部企业隆基(jī)绿(lǜ)能(néng)毛利(lì)率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居(jū)板(bǎn)块(kuài)第(dì)2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去(qù)年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累(lèi)计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货周转速(sù)度(dù)放(fàng)慢，中下游盈(yíng)利能力(lì)有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格(gé)自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的(de)阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅(guī)片价(jià)格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈(yíng)利(lì)的影响。今(jīn)年一(yī)季(jì)度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同(tóng)期增(zēng)长(zhǎng)动(dòng)能放(fàng)缓(huǎn)。