国内(nèi)“五一”假期来(lái)了，但海(hǎi)外市场风(fēng)险依(yī)旧不容忽视。在美(měi)国多(duō)项重要经济数据(jù)出炉后，美联储也将(jiāng)召开5月议息会议，市场普遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一共(gòng)和银(yín)行的(de)股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触(chù)发停牌，原因是达成救(jiù)助协议以(yǐ)维持该银行运营(yíng)的希望在变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消息(xī)人(rén)士称，该银行很有可能会被(bèi)美国(guó)联邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国(guó)第一(yī)共和(hé)银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接下来的两天内下跌超(chāo)过(guò)60％，创下(xià)历史新低。目前包(bāo)括(kuò)来自美国联(lián)邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官员正在与(yǔ)其他银行进(jìn)行协调会(huì)议，为第一共(gòng)和银行制(zhì)定救助计划。

　　美联储(chǔ)反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围(wéi)加(jiā)强银行规管(guǎn)

　　在当(dāng)地(dì)时间4月(yuè)28日公布的(de)内部审查报告中，美(měi)联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储难辞(cí)其(qí)咎(jiù)，倒闭既源于(yú)该行自(zì)身(shēn)风险管理薄(báo)弱(ruò)，也和美联储的审查督导(dǎo)行(xíng)动拖(tuō)沓有(yǒu)关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查员未能采取有力(lì)行动解决硅谷银行越来(lái)越多的问题(tí)。美联(lián)储负责(zé)金融业监管的副(fù)主席巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称，审(shěn)查员(yuán)未能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)的规模扩大、复(fù)杂性(xìng)增加，该行(xíng)变得有多么(me)不堪一击。他(tā)们的确发现了风险，却没有(yǒu)采取(qǔ)足够的措施，保证该行足够迅(xùn)速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒(dào)闭(bì)有四大成因，其中三点都(dōu)和美联储监管不力有关。他说(shuō)，美(měi)联储监管者的错(cuò)误部分源于，特朗普(pǔ)执政时的(de)金(jīn)融业改(gǎi)革普遍放松(sōng)了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文化转变似乎导致(zhì)联储的监管变得(dé)更宽松。这些变化(huà)体现(xiàn)在降低标准(zhǔn)、增(zēng)加复杂性，以(yǐ)及监管方式不够自信果(guǒ)断(duàn)，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审查员已(yǐ)经确定了硅谷银行存在(zài)导(dǎo)致其倒(dào)闭的一大问题——利率相关风(fēng)险，但美联(lián)储自身(shēn)的流程“过于审慎”，侧(cè)重在采(cǎi)取行动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美联(lián)储的数据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收(shōu)到(dào)31项监管机构的公开审查报(bào)告或警告，数量是其他(tā)银行的三倍(bèi)。报告称，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)壮大，近(jìn)些年美(měi)联(lián)储忽视了范围更(gèng)广的问题，比(bǐ)如该行多年(nián)来一直突破(pò)内部风险限制，其采(cǎi)用的流动性指标却显(xiǎn)示，存款基础稳定(dìng)，其(qí)利率相(xiāng)关风险(xiǎn)还(hái)被评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美(měi)联储将重(zhòng)新审查，适(shì)用(yòng)于资产超(chāo)过(guò)千亿美元银行的一系列(liè)规定，包(bāo)括压(yā)力测试和流动性要求(qiú)，将重新评(píng)估，怎样(yàng)监督和监(jiān)管(guǎn)一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银(yín)行倒(dào)闭(bì)表明，需要对范围(wéi)更(gèng)广泛的银行(xíng)强化适用的标准(zhǔn)，联储应(yīng)考虑，让(ràng)更大(dà)范(fàn)围的(de)银行适(shì)用(yòng)标准和的流(liú)动性(xìng)规定(dìng)。他(tā)呼吁，重(zhòng)新评估，对(duì)于超(chāo)过25万美元联邦保险上(shàng)限的银行存(cún)款(kuǎn)，监(jiān)管方的处(chù)理方(fāng)。

　　巴尔认为(wèi)，美联储(chǔ)应(yīng)要求更广泛的银(yín)行考虑到可出售(shòu)证券(quàn)的未实现损益，以便让银(yín)行的资本要(yào)求(qiú)更好地(dì)匹配其财务状况和风(fēng)险(xiǎn)。他暗示，对资本规划和风险管理不足的公司，美联(lián)储可(kě)能增加(jiā)资本或流动性的要(yào)求，或(huò)者限(xiàn)制股票回购、股(gǔ)息(xī)支付或高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达州和(hé)佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息(xī)，根(gēn)据美国白宫当地时间4月(yuè)28日的声(shēng)明，美国总(zǒng)统拜登批(pī)准内华达州重大灾难(nán)声明，他下令为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴影(yǐng)响的地区提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重大灾难声明，他(tā)下令为(wèi)4月12日(rì)至4月14日期(qī)间受严重(zhòng)风暴影(yǐng)响的地(dì)区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上提供给州政府和(hé)符合条件的地方政(zhèng)府以及某些(xiē)私人非营(yíng)利组织，用(yòng)于(yú)受(shòu)灾害影响(xiǎng)地区(qū)的应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌克兰(lán)农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜(yí)达成原则性(xìng)协议(yì)

　　据(jù)央视新闻(wén)消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员会执(zhí)行副主(zhǔ)席东布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰(lán)农产品相(xiāng)关(guān)事宜达成原则性协议(yì)。

　　东布罗(luó)夫斯基(jī)斯表示，欧(ōu)盟已(yǐ)采取行动(dòng)解(jiě)决欧盟成员国(guó)和乌克兰(lán)农民的担忧。具(jù)体(tǐ)措施(shī)包括推动波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国撤回针对乌农(nóng)产品的单(dān)边措施(shī)。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花(huā)籽等4种农产(chǎn)品实施保障(zhàng)措施。为(wèi)5个受影响的成员国农(nóng)民(mín)提供1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继续推进包括葵花(huā)籽油等产品(pǐn)的倾(qīng)销调查。欧盟(méng)将进(jìn)一步确(què)保乌克兰农产品(pǐn)通(tōng)过欧盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月(yuè)28日(rì)，美国商(shāng)务(wù)部最新公布的数据显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美(měi)国3月核(hé)心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场预期及(jí)前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食(shí)品和能源的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐(lài)的通胀指(zhǐ)标(biāo)之一。此次公布的数据再度印证了美国通(tōng)胀的居高不下，这(zhè)加大了美联储(chǔ)5月再次加息(xī)的可能性。报告公布后，美国短(duǎn)期利率期货小幅(fú)下(xià)跌，反映(yìng)出5月份(fèn)加(jiā)息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在(zài)此前一天(tiān)，美国(guó)商务(wù)部公布的一季度美(měi)国宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不及(jí)市(shì)场(chǎng)预期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一季度核(hé)心PCE物价指数(shù)年化环(huán)比初值(zhí)升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏(hóng)观贵金属分析师(shī)张晨向期货日报记(jì)者表示，上述数据(jù)显示出(chū)美(měi)国经济放缓但(dàn)通胀水平依旧高企的(de)滞胀特(tè)征。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看(kàn)，他(tā)认为一季度1.6％的(de)增速较(jiào)去年四季(jì)度0.9％的增速(sù)出现(xiàn)明(míng)显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实了市场对于美(měi)国(guó)经济衰退的(de)忧虑(lǜ)，再(zài)加上(shàng)目前(qián)欧(ōu)美(měi)银行信(xìn)用危机的尾(wěi)部(bù)效(xiào)应持(chí)续存在(zài)，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上(shàng)削弱了(le)美联储货币政(zhèng)策的紧(jǐn)缩预(yù)期(qī)，同时增加了下(xià)半(bàn)年美(měi)联储降(jiàng)息的预(yù)期(qī)。”中信建(jiàn)投期货宏观贵金属(shǔ)分析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表(biǎo)示，由于反映核(hé)心个人(rén)消费(fèi)支出在内的一季度PCE通胀数(shù)据持续上升，再加上周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏(piān)强，因此美联储5月份加息基(jī)本不存在(zài)悬念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的(de)是年中美联(lián)储的(de)政策(cè)变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关注什(shén)么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵(guì)金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前美联储货币政策(cè)面临(lín)抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前(qián)银行业危机(jī)的(de)爆发以及(jí)一季度(dù)经济的回落(luò)，美国当(dāng)前经济(jì)的脆(cuì)弱性以(yǐ)及下行压力已经持续增加，但是一季度(dù)核心PCE同样大幅超过预(yù)期(qī)，显示出核(hé)心通胀黏(nián)性超预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这意味(wèi)着进行政策选择时(shí)不(bù)得不(bù)更(gèng)加慎重。”吴梓杰预(yù)计，中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗美(měi)联储5月大概率将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍(bào)威(wēi)尔表(biǎo)态(tài)或将更加(jiā)注重安(ān)抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观风(fēng)险的把控(kòng)，且(qiě)对未来加息的(de)态度或(huò)将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对(duì)美联储5月加息25BP作出(chū)了(le)充(chōng)分的计价(jià)。鉴于(yú)此次会议(yì)并无最(zuì)新点阵(zhèn)图(tú)和经济(jì)展(zhǎn)望公布，因此会议重点在于(yú)利(lì)率决(jué)议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议声明方面，可(kě)重点(diǎn)观察措辞调整变(biàn)化情况(kuàng)，特别是能(néng)否出现(xiàn)“停(tíng)止加息(xī)”相关暗示。而在会后的新闻发布会上(shàng)，需要重(zhòng)点关注鲍威(wēi)尔对(duì)于经济与(yǔ)通胀前景、后续货币政策以及银行业危(wēi)机引发(fā)的信贷收缩等方面的(de)观(guān)点(diǎn)论述。特别是如果(guǒ)出现(xiàn)“停止加息”等明显鸽(gē)派暗(àn)示，则(zé)无论对(duì)于商品市场还是(shì)权益市场而言(yán)，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储(chǔ)会议需要(yào)关注三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固性，美联(lián)储是否(fǒu)会透(tòu)露其愿意容忍更(gèng)高水平(píng)的通胀；二是美联储对于(yú)目前金融以及经济风险的判断(duàn)，到底(dǐ)是(shì)短期风险还是(shì)长期风险；三是(shì)美(měi)联(lián)储未来的货币政策预期，比如是否(fǒu)透露下半年将降息或(huò)者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美(měi)联储依(yī)然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产(chǎn)将继续回调，美(měi)债利(lì)率曲线会加深倒挂的程度(dù)，对市场而言偏负面(miàn)；如果美联(lián)储偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会再(zài)度上(shàng)升(shēng)，美元(yuán)指数预计显(xiǎn)著(zhù)下行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较(jiào)为(wèi)充(chōng)分，预计加息结(jié)果不会(huì)引(yǐn)起市(shì)场较(jiào)大波动，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的政策(cè)预期交(jiāo)易依旧(jiù)不足。因(yīn)此(cǐ)，他认为本次会议上需要(yào)重点关注(zhù)美(měi)联储(chǔ)声明以及鲍威尔在(zài)记者会上对未来政(zhèng)策路径的展望(wàng)。“尤(yóu)其(qí)是如果美联储意(yì)外偏鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将(jiāng)加息的倾(qīng)向，则市场或将面临(lín)较大(dà)的(de)冲击，相关风(fēng)险资产有意外下跌的风(fēng)险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期(qī)美元指数持稳(wěn)，贵金属行情则表现乏(fá)力。张晨(chén)认为，4月以(yǐ)来，欧美银(yín)行业风险事件(jiàn)溢出影响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市场对于美(měi)联储货(huò)币(bì)政策(cè)迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金属(shǔ)市场出(chū)现高(gāo)位振荡调(diào)整，但总体回调幅(fú)度(dù)有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属(shǔ)市场在(zài)利多、利空因素(sù)间(jiān)来回拉扯。利多(duō)因素方面(miàn)，美(měi)联储(chǔ)加息临(lín)近尾声，对贵金属价格的压制边(biān)际(jì)减弱。同时(shí)，美国经(jīng)济前景黯淡，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)悬而未(wèi)决以及(jí)银行业风险事件余波反复，不断(duàn)激发市(shì)场避险情绪。从(cóng)更为(wèi)宏观的角度(dù)来看，全球“去美元化”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄金资产(chǎn)储(chǔ)备功(gōng)能(néng)，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素(sù)均对贵金属价格(gé)形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市场和美联(lián)储对于后续货币政策之间(jiān)的预期差，以及美(měi)国经济层面(miàn)的韧性犹存。“特(tè)别是就业(yè)市场(chǎng)尽管过热态势有所缓和(hé)，但无论是新(xīn)增非农(nóng)就业(yè)人数还是失业率指标(biāo)，还远未触(chù)及(jí)经济衰退以(yǐ)及美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值(zhí)区间，这极(jí)有可能造成(chéng)通(tōng)胀回归波折反复，进而引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后(hòu)的一(yī)段时间内，市(shì)场仍然会(huì)延续上述的(de)修(xiū)正走势，美联储还需在更多数据指引(yǐn)以及银行风险事件落地后，再(zài)相机(jī)作(zuò)出政策调整，而在此之前(qián)预(yù)计仍会延续当前(qián)“走一步看一步”的决(jué)策思路(lù)。而市场对于(yú)年内降息的乐观(guān)预期的修(xiū)正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目(mù)前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美(měi)国经济(jì)是否(fǒu)中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体系下美元的趋势(shì)压力。“过去(qù)20年，贵金属价(jià)格(gé)主要锚(máo)定的是美债(zhài)实际利率的变(biàn)化，但是最近这种联系正在(zài)脱钩，央行购金(jīn)以(yǐ)及美元结算体系的变化使(shǐ)得(dé)贵金属获(huò)得了越来越多的金融溢(yì)价。”整(zhěng)体来(lái)看，他(tā)认为目前贵(guì)金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期(qī)的表现也(yě)是易涨难跌。从(cóng)资产配置(zhì)的角度来(lái)看，仍推荐将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵(guì)金属市场(chǎng)已经表现出了一定程(chéng)度的(de)易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面(miàn)，美国经济下行(xíng)以(yǐ)及欧(ōu)美银行业风险带来(lái)的(de)避险(xiǎn)情绪对贵金属价格(gé)仍有一定支撑，但(dàn)边(biān)际减(jiǎn)弱；另一方面，美国(guó)通胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)带(dài)来的加息预(yù)测，未能(néng)对贵金属形(xíng)成有(yǒu)力的回落(luò)压力。因(yīn)此(cǐ)，他预(yù)计(jì)贵金(jīn)属市场整(zhěng)体仍以高位(wèi)振(zhèn)荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属(shǔ)交易主线(xiàn)将(jiāng)回归通(tōng)胀逻辑。他认为(wèi)，当(dāng)前市场对于美联(lián)储降息的预(yù)期(qī)仍大幅(fú)领(lǐng)先美联储的官(guān)方预期，预计在高通胀压力下，市场对(duì)降息预期的(de)修(xiū)正(zhèng)或将带来金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市场人士提(tí)示，随(suí)着国内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕(tì)海外市场风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本(běn)面因素也多空交织，海外(wài)市(shì)场容易出现巨幅波动(dòng)。同(tóng)时，国内“五一(yī)”假期结束后，市场将直面美联储5月利(lì)率决议落地，他预计美联储会议结果或(huò)将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐渐增加(jiā)风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储(chǔ)议息会议等(děng)重要事件，加之银(yín)行业危机及债务上(shàng)限问题(tí)悬而未决，投(tóu)资(zī)者要防止过(guò)分押注引发(fā)的风险。假期后可关注(zhù)贵金属回落企稳情况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于(yú)国内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联(lián)储会议(yì)这(zhè)一关键时间节点，投资(zī)者若保留头寸(cùn)过节，则(zé)要保持(chí)头寸有足够安全边(biān)际，以防“黑(hēi)天鹅”事(shì)件带来冲击。他(tā)表示，节后(hòu)贵金(jīn)属或将(jiāng)迎(yíng)来更加(jiā)明确(què)的方(fāng)向性行情(qíng)，可根据(jù)美联储议息(xī)会议给出(chū)的(de)指引，对贵金属进行相应布(bù)局。

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