核心观(guān)点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的不(bù)确定性下，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策(cè)略有(yǒu)望以其确定的股息收入和(hé)较(jiào)高的安(ān)全边际为投资者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高(gāo)股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息(xī)率为投(tóu)资要素(sù)，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息(xī)率一方面意味着公司有较高(疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思gāo)的股利(lì)支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股利(lì)收入(rù)作为绝对(duì)收益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公(gōng)司估值较低，因此具备(bèi)一定的(de)安全边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持(chí)有还可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来(lái)看，高股息(xī)策略的安全(quán)性较高，在市场下(xià)行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资(zī)收益来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的(de)高股息策略有望取得相(xiāng)对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息(xī)率想要取得(dé)较好的收益(yì)就需(xū)要(yào)满足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也(yě)就是股(gǔ)息端(duān)需要有一贯较高而(ér)且(qiě)稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是(shì)行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低(dī)，因此安全边际(jì)比较(jiào)高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一(yī)步(bù)提(tí)升的可能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去(qù)三年的现金(jīn)分红率整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红(hóng)的背后也离不开经营业(yè)绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市(shì)银(yín)行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊(shū)为不(bù)易。上市银行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定价的(de)压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资(zī)产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而(ér)中小银行存款利率(lǜ)的(de)下行和(hé)理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋缓也会使得(dé)负(fù)债(zhài)成(chéng)本有望进一步下行，净(jìng)息差预疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思计会在(zài)下(xià)半年提升。资产质量方(fāng)面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的历(lì)史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水平。因此银行(xíng)板块(kuài)的配(pèi)置安(ān)全(quán)边际和性价(jià)比较好，作(zuò)为低且稳定的(de)分母也保证(zhèng)了其(qí)比(bǐ)较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出(chū)中特(tè)估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例(lì)和今年以来(lái)的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提(tí)示(shì)事件(jiàn)：经(jī疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思ng)济下滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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