大(dà)家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南(nán)通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队(duì)的(de)战备状态(tài)提升到最高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天(tiān)科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族民众与科(kē)索沃阿族(zú)警察发生冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战争(zhēng)结束后(hòu)由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联(lián)储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物(wù)和能源(yuán)后的核心PCE物价指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前(qián)经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期(qī)货合(hé)约(yuē)交易商周(zhōu)五加大了对(duì)美联储(chǔ)将继续加息的押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一(yī)直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基(jī)于对期(qī)货的押注，今年降息(xī)的(de)可能性不大。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的(de)降息幅度低于(yú)此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及(jí)债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联(lián)邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市(shì)场预计(jì)基准(zhǔn)利(lì)率届(jiè)时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期(qī)货日(rì)报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜(xié)率，均(jūn)大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油的(de)品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端(duān)产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市(shì)场的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下(xià)半(bàn)年起市(shì)场进入(rù)衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于衰退(tuì)交易(yì)的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰到中(zhōng)东(dōng)主要产油(yóu)国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目(mù)标(biāo)价(jià)位，在(zài)美国(guó)页(yè)岩油非常规能源产量增速(sù)持(chí)续不达预期的(de)情况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推动(dòng)原油供(gōng)给约(yuē)束(shù)的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供(gōng)应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累(lèi)库，价(jià)格下(xià)跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本(běn)端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工品种的(de)估(gū)值中枢不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投(tóu)期(qī)货(huò)分析师刘书源表示(shì)，相较于(yú)煤(méi)炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间弱(ruò)势震荡的(de)走(zǒu)势(shì)，并未出(chū)现较大的单(dān)边(biān)走弱(ruò)趋(qū)势(shì)。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中期(qī)期货(huò)研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释(shì)说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面无(wú)利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流(liú)通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步(bù)好转，电煤需(xū)求存在增(zēng)加，但增(zēng)速(sù)或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支(zhī)撑剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库(kù)存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续(xù)走弱(ruò)也(yě)与宏(hóng)观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终端(duān)工(gōng)厂，在经历(lì)疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以(yǐ)终端(duān)产(chǎn)品的需求并(bìng)没有因疫情解封(fēng)后，出(chū)现显著恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低(dī)，现货价格同步(bù)走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大于原料端(duān)，利润(rùn)修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以(剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么yǐ)来(lái)，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算来看，行业整(zhěng)体处(chù)于(yú)不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断创(chuàng)下新低(dī)，部分地区现货价(jià)格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并(bìng)没有随着(zhe)煤(méi)价回落、采购成(chéng)本(běn)下(xià)降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历(lì)过(guò)前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产(chǎn)能不(bù)断扩(kuò)张，当前下(xià)游的需(xū)求难以匹配新增(zēng)的(de)产能(néng)，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去(qù)产能的阶段(duàn)，后续大(dà)概率是(shì)一(yī)个产(chǎn)能(néng)的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工(gōng)能(néng)否(fǒu)走出偏(piān)弱周(zhōu)期(qī)主要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半年部(bù)分品种面临较大投产压(yā)力，进口体量大的(de)品种将受到低(dī)价(jià)进口(kǒu)货(huò)源的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤(méi)化(huà)工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工(gōng)）板(bǎn)块(kuài)较(jiào)为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年度(dù)领导人会议上承(chéng)诺将加(jiā)大(dà)力度(dù)打击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油和燃料出口价格上(shàng)限的行(xíng)为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自(zì)于中国(guó)需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布(bù)将在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成(chéng)本端带动油化工(gōng)整(zhěng)体强于(yú)煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工较煤(méi)化(huà)工较强的关键原因还是在于(yú)原(yuán)料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺(wàng)季来(lái)临显著增长的需(xū)求(qiú)；包(bāo)括汽油和(hé)精炼(liàn)油(yóu)在内的成品油库(kù)存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期(qī)，但(dàn)沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会(huì)议(yì)上考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全球原(yuán)油平衡(héng)表。但(dàn)在(zài)美国债(zhài)务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需(xū)关注美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高(gāo)级分析(xī)师(shī)陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受度提(tí)升(shēng)，预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本(běn)将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的(de)聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油(yóu)价也(yě)有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自(zì)身(shēn)现货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折算成本的加(jiā)工(gōng)利润(rùn)反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供应(yīng)端(duān)的利(lì)好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在(zài)原(yuán)油及成品油发运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性(xìng)的原油(yóu)供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者(zhě)发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判带(dài)来(lái)的需求(qiú)端不确定性，不(bù)排(pái)除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减产的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生，二季度起(qǐ)的(de)基准去库预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往(wǎng)容易(yì)获得支撑(chēng)。因此，剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看(kàn)来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或(huò)低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期之(zhī)前，油化工(gōng)结构(gòu)性强于煤化工的(de)行情仍然有望延(yán)续。

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