四大国(guó)有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业(yè)已(yǐ)有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作(zuò)联(lián)社）下调(diào)人民币存款利(lì)率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策(cè)牵(q沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家iān)一发而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大(dà)背景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成本；三(sān)是促(cù)进(jìn)投资、消费，本次(cì)降息也被看作是(shì)促进宏观经济(jì)复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规(guī)模(mó)的(de)3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提(tí)到，从过去二(èr)十(shí)年的数据看，我国实(shí)际利(lì)率(lǜ)总体保持(chí)在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时(shí)点上，如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本(běn)轮调(diào)降更多是(shì)出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学(xué)家(jiā)李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自(zì)律机制(zhì)建立(lì)了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国(guó)有大(dà)行同年(nián)9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发(fā)布《合格审慎评估(gū)实施(shī)办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标中引(yǐn)入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施(shī)。随(suí)之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是(shì)在(zài)利率市场化改革(gé)推进背(bèi)景(jǐng)下，银(yín)行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压(yā)力的必(bì)要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本(běn)次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利(lì)率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于(yú)活期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)之(zhī)间的存款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存款利(lì)率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据(jù)显(xiǎn)示，国(guó)有银行(xíng)一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银(yín)行负(fù)债成本，推动银行(xíng)投放信贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及(jí)银(yín)行(xíng)净息(xī)差压力增大外(wài)，某大(dà)型银行金融市场研究员还关注到的是国内(nèi)存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民(mín)消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部分银(yín)行根据市场供需变化(huà)，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时(shí)机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议(yì)强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调(diào)降利(lì)率也被认为维护金融稳定(dìng)的(de)一(yī)大(dà)举(jǔ)措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信号，一(yī)是减轻银行息差(chà)压力。本次(cì)下调将引导银(yín)行的对公活期(qī)成本下降，存(cún)款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有利于增强银行内(nèi)生(shēng)资本(běn)补充能力；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒的(de)观点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主要目的(de)是规范(fàn)银行业(yè)存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差(chà)空间较小，压(yā)降负债端成本(běn)，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超(chāo)额(é)储蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负(fù)债(zhài)成本。该(gāi)团队(duì)预(yù)计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家(jiā)陈(chén)雳则(zé)表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进(jìn)一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息(xī)调(diào)节(jié)，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本(běn)是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策执行报告(gào)以及(jí)2023年一季度货政例会(huì)均表明(míng)，当(dāng)前货币政策基调(diào)未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释放的(de)信号(hào)来看，是否意味着货(huò)币(bì)政策(cè)进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策(cè)充裕延(yán)续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银(yín)行协定存款及通(tōng)知存(cún)款利率自(zì)律上限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并(bìng)不等于政策利率就必须(xū)进行对等(děng)下(xià)调(diào)，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动力依然(rán)不(bù)强，外需压力(lì)没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济(jì)修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制(zhì)存款成本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策(cè)的走向，上述大型银(yín)行金(jīn)融市场(chǎng)研究员(yuán)认(rèn)为，需要看到(dào)的是，目前经(jīng)济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币(bì)环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不(bù)平(píng)衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下半年货币(bì)政策(cè)不(bù)会(huì)出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币(bì)政策基调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量(liàng)适(shì)度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收益(yì)缩水了(le)。在评价双(shuāng)方(fāng)博(bó)弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于定活期(qī)存(cún)款之间(jiān)，利率高于活期存(cún)款，但比定期存(cún)款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保(bǎo)持(chí)资金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即(jí)可按实际(jì)存期及(jí)支(zhī)取(qǔ)日(rì)相应币种档(dàng)次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存款的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银行开立一个(gè)具有结算(suàn)和协(xié)定存款双重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过(guò)该额度(dù)的部分按协定存款利率单独计息的(de)一(yī)种(zhǒng)存款(kuǎn)方(fāng)式(shì)。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于(yú)对公业(yè)务，通(tōng)知存款既有对(duì)公(gōng)业务，也(yě)有个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤(yuè)沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点是(shì)，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款基本上以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一(yī)定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意到(dào)，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调(diào)降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环(huán)，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次(cì)降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居民形成了一(yī)定规(guī)模的(de)超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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